鹏华固收·多风格黄金固收+梯队|满足客户多元化配置需求

对于“固收+”产品来说，权益仓位的高低及含“权”量的不同，决定了产品的潜在收益弹性和波动幅度。作为业内固收大厂，鹏华固收·黄金战队打造多风格、多策略、多梯度的固收+产品线，涵盖超低波、低波、中波、高波等不同的风险收益特征，力争满足不同类型的客户的多元化、多资产的配置需求。

下面就让我们来看看鹏华固收黄金战队各位“固收+”专家有什么代表作？对后续市场又是如何研判的？

作为可转债领域的投资专家，鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千擅长通过权益和可转债投资力争增厚组合收益，打造出了多只“固收+”标杆式产品，其管理的二级债基鹏华双债加利A9月12日净值创下成立以来新高，达到2.0322元（数据来源：Wind）。

王石千目前主要管理“固收+”类型基金，产品布局呈现出高度多样化，且策略、风格非常清晰的产品矩阵，截至半年报披露其在管总规模超220亿元（数据来源：基金定期报告，截至2025.6.30）。

面对近期的市场波动，如何精准把握股、债、转债三大市场的轮动与机遇，成为投资者关注的核心。王石千结合多年的多元资产配置经验，对当前市场的三大资产给出了其最新观点。

债券方面，近期债券市场表现偏弱，主要是由于风险偏好回升以及基金费率征求意见稿导致债券基金被小幅赎回。从基本面来看，物价数据仍然偏弱、8月新增贷款仍同比少增且后续政府债发行逐步减少，融资需求增速下降，资金利率方面也维持在低位，因此债券市场收益率暂不具备持续上行的基础，预计债券市场整体仍为震荡行情。短期来看，10年国债收益率突破1.8%后回落，可能会存在阶段性回落的交易机会。

股票方面，大势来看股票市场已处于牛市进程之中，增量资金较多，此轮牛市的核心驱动因素在于人工智能产业的崛起和发展，另外美元信用衰落、中国崛起导致人民币资产吸引力提升也是此轮牛市的重要驱动因素。后续股票市场也可能发生短期调整，调整的时点可能是众所周知的利空事件导致市场出现恐慌性下跌，但牛市中的调整很可能是较好的加仓机会。板块方面，人工智能产业仍然是投资主线，短期重点关注国产算力方向，其他板块关注有色金属为代表的资源股，以及新能源、快递为代表的反内卷板块，也关注军工、创新药、油运等板块的投资机会。

转债方面，近一周转债市场估值水平有所企稳，前期由于理财资金赎回固收+导致的转债市场资金流出暂告一段落。在供需紧张的状况下，转债估值可能已经企稳，后续可能至少会维持在高位，也不能排除上行的可能性。考虑到股票市场短期可能仍有向上动力，转债市场可能会受到带动继续反弹。板块方面，可以关注转债中上游周期和中游制造板块转债的投资机会。

自2018年管理二级债基鹏华信用增利（A类206003）以来，方昶管理“固收+”产品的时间已超7年，目前在管3只“固收+”产品：低波稳健产品二级债基鹏华稳健添利（A类018080），根据基金定期报告其权益仓位大概10%左右，最大目标回撤设定在2%以内，主投泛红利、周期、港股科技等方向；中波产品二级债基鹏华信用增利（A类206003），根据基金定期报告权益仓位上限20%，以泛红利、周期类资产打底，主要关注高盈利质量、估值合理的股票，转债部位量化操作；量化“固收+”产品偏债混合基金鹏华安益增强（A类022369），后续将同鹏华基金指数与量化投资部门按照指数增强思路运作。

在管理含权组合时，方昶表示会将“自上而下”和“自下而上”有机结合，优先发挥固收基金经理的固有优势，在宏观经济研判和资产比价分析的基础上，做好资产配置选择。在管理“固收+”产品纯债部分时，也会积极发挥债券主动管理的优势，争取在震荡偏波动的市场环境中，通过久期、类属、择券策略，在债券部位也能做出超额收益。

分析当前股、债市场环境，方昶认为，近期受风险偏好提升和“反内卷”等政策影响，债券市场整体有所调整，对组合净值形成一定拖累；权益市场方面指数有所上涨，但红利方向中以银行为代表的股息方向，8月中旬以来延续调整态势，也对净值产带来短期调整压力。

谈及组合运作及配置思路，方昶指出，债券部分保持短久期，积极做好防御；权益方面，继续延续稳健操作思路，坚持红利打底，做好适度均衡，以银行为代表的股息方向，调整之后组合加大配置，显著提升港股银行持仓占比。具体配置上，产品目前权益仓位保持8%-9%，持仓以银行、家用电器、食品饮料、石油石化、煤炭、恒生科技等方向为主。债券方面，维持中性偏低久期，争取获取稳健票息收益。

邓明明目前管理的“固收+”产品有2只：一级债基鹏华丰泽（A022188，C160618），可投转债，根据基金定期报告转债仓位不超20%，最大回撤一般不超1%，定位为超低波“固收+”；偏债混合基金鹏华金享(A008119，C022373)，可投债券、转债和股票，根据基金定期报告，股票仓位限制在10%以内，会采用量化思路选股，定位为低波“固收+”。

分析当前债券市场波动，邓明明表示，主线仍在风险偏好，当债券绝对收益率低位，而风险资产回报较好时，债券市场的新增资金流入速度放缓，从而难以推动利率继续下行。但从基本面和资金面看，并不具备熊市基础，甚至仍有牛市坚实逻辑。因此，当前债券市场的弱势更多定义为调整而非反转。9月市场面临的挑战是回购利率中枢的季节性抬升和波动率加大，货币政策在此期间的操作至关重要，需要持续观察。当前各期限利率，特别是中长端套息价值已经具备。若出现资金面扰动，而同时基本面并未出现明显回暖，通胀也未加速的情况下，年内第二次买入机会将出现，短期以哑铃结构应对，中下旬关注中长信用债的建仓机会。

邓明明认为，当前权益市场更多处于高位震荡状态。经历一轮稳健上涨后，通过高位震荡消化拥挤度而非下跌，是市场强势的表现，加之顶部难以预测，后续机会大于风险。年初以来，在宏观经济弱势企稳和科技行业快速发展的背景下，大盘红利+小盘科技的哑铃策略相对占优。今年以来组合一直以该策略为基础，并在不同市场环境下动态调整哑铃两端的配比。

展望后续投资机会，邓明明指出，当前大盘科技股的盈利体验有所弱化，但市场热度仍在，资金可能再度回归小盘科技领域。前期超跌的银行、电力等板块也可能在风险偏好阶段性降温时提供超额回报。在宏观背景未发生质变之前，仍坚持哑铃策略，继续看好大盘红利和小盘科技板块。

目前陈大烨管理的“固收+”产品主要是鹏华安颐A和鹏华精新添利A，两只基金都定位于中波“固收+”，权益部分均聚焦“科技+制造成长”方向，不同在于鹏华安颐是绝对收益定位，而鹏华精新添利是相对收益定位。

陈大烨自2024年三四季度起前瞻布局科技板块，准确把握了行业机遇。对于科技行业的未来投资机会，他仍持积极看法。

陈大烨指出，当前国内利率水平依然保持较低水平，虽然经济数据边际走弱，但是各类支持政策也在持续发力，贸易风险短期可控，市场风险偏好依然较高，整体环境对权益市场依然有利。

在AI产业方面，海外进展如火如荼，而国内进展也在明显加快。近期，科技大厂在AI产品、人才储备、资本开支等方面显著加码，产业进展有望进入快车道。市场目前对海外AI定价较为充分，国内AI的进展未来有望得到进一步的定价；而国内半导体和算力芯片也处于兑现度持续提升，景气度有望未来进一步上行。同时，部分AI眼镜等产品在持续推出和落地，未来持续关注潜在的AI爆款的应用和硬件产品带来的机会。

风险提示：鹏华金享混合、鹏华可转债基金风险等级为R3中风险，适合C3及以上评级的投资者，其他基金风险等级为R2中低风险，适合C2及以上评级的投资者。请投资者特别关注，“固收+”并不代表投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金行业对其使用仅为更形象地向投资者揭示本基金相较于纯债基金，在主要投资于债券等固定收益类资产的基础上，增加一定比例的权益类资产的投资，以力争增厚基金收益。正是因为该部分的资产配置，“固收+”产品的预期风险、回撤率及波动率一般均高于普通的纯债基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。