牛市还在，老乡别走……

今日，三大指数涨跌不一，日内先跌后涨。截止收盘，上证指数跌0.18%，深证成指跌0.29%，创业板指跌0.21%，北证50跌2.63%。沪深京三市全天成交额25186亿元，较上日放量3760亿元，全市场超4200只个股下跌。

在板块表现方面，A股市场呈现显著的结构性分化。芯片产业链成为市场最亮眼的主线，半导体设备、半导体硅片、先进封装、光刻机、EDA等板块涨幅靠前，而稳定币、培育钻石、一级地产商、旅游出行、西藏振兴等板块跌幅居前。前期表现活跃的算力硬件、机器人、固态电池等热门概念出现普遍调整，部分储能概念股仍维持小幅上涨。

从指数层面观察，市场资金抄底意愿强烈，预计A股将延续箱体震荡格局。今日上证指数探至日内低点3774点，但全天银行板块稳健上涨，对大盘形成明显托底效应，显示稳市资金仍在积极发挥作用。尾盘阶段指数快速拉升，重新收复3800点整数关口，同时芯片产业链个股普遍走强，科技取代银行成为当日领涨主线，这意味市场资金在调整中仍具备较强的逢低吸纳意愿，并未出现恐慌性出逃的情况，中长期牛市行情仍在进行。

另外，我们在《A股走出标准的M顶，这一点特别要注意！》中曾提到过，当前上证指数已走出标准的M头形态，其颈线位通常构成关键支撑，结合前期的成交密集区判断，该支撑区域大致位于3810点附近。值得注意的是，本轮调整过程中指数始终未有效跌破30日均线，无论是9月2日至4日的连续回调，还是9月18日的大幅下探，指数均在30日均线获得支撑并企稳，今日盘中下探后尾盘的回升也收复30日均线和颈线位。考虑到中秋国庆小长假临近，节前效应影响下市场交易氛围可能趋于清淡，指数出现大涨大跌的概率相对较低，因此我们继续维持指数短期在箱体内窄幅震荡的观点不变，向下的极限点位预计是3732点，当指数调整至30日均线时可能是不错的买入位置。

从板块层面观察，继续重点关注AI产业链内部可能发生的切换。我们在前文《A股走出标准的M顶，这一点特别要注意！》中已提示过AI产业链内部出现结构性轮动的可能性。本轮行情中，算力硬件无疑是核心主线，以CPO为代表的板块年内累计涨幅超过100%，其不仅仅是单纯的概念炒作，更有坚实的基本面支撑，主要是AI浪潮下海外科技巨头与国内互联网企业均持续加大资本开支，推动上游供应商订单饱和、业绩持续增长。不过，随着资金在算力硬件板块中获利丰厚，该领域已积累较大的阶段性兑现压力，因此近期该主线连续调整，开始趋于高位震荡。

在当前阶段，主线切换可能通过两种路径实现：一是向其他热门概念轮动，如机器人、储能、固态电池等。但8月末以来，这些板块均未形成具备持续性的上涨行情，赚钱效应有限，因此更可能以轮动形式提供阶段性机会，而非承接主线的角色；二是产业链内部的结构扩散，即资金在原有主线上下游中寻找逻辑顺畅、涨幅相对滞后的环节进行高低切换。近期芯片产业链的走强正是这一路径的体现。作为AI产业链的重要组成，芯片产业链目前相对大盘尚未出现明显超额收益，这意味其仍有较大的补涨空间。我们认为，当前芯片产业链有不错的胜率和赔率，建议投资者予以重点关注。

同时，今日贵金属板块逆势走强，主要受近期国际黄金价格快速上涨推动。从板块内部表现看，黄金走势明显优于铜，当前现货黄金价格已突破3760美元/盎司，期货黄金价格突破3800美元/盎司，带动A股黄金概念股表现强于有色板块整体水平。基于9月美联储降息25个基点，且预计年内还将继续降息50个基点，我们认为金、铜等年内仍有较大的上涨空间，而商品价格上行趋势将逐步传导至A股市场，推动相关板块走强。A股历来先反应流动性宽松预期，再反应基本面改善预期，而且近期科技板块上涨也对资金形成虹吸效应，因此有色板块整体启动时点可能相对滞后，但最终将向合理价值回归，目前正处于左侧布局向右侧上涨过渡的阶段，具备较好的配置价值。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。