中日美债博弈，一场无声的金融突围

中国已经连续18个月在减持美债了，现在的持仓量直接创下了16年来的新低，可另一边的日本却偏偏选了增持，这背后藏着的，其实是各国围绕国家金融安全展开的深层战略考量。

美国财政部最新公布的数据显示，到2025年7月，中国一下子减持了257亿美元的美国国债，持仓规模直接降到了7307亿美元，这可是2009年以来的最低水平。要知道，早在2022年4月，中国持有的美债规模就跌破1万亿美元了，这次减持不过是中国持续调整美债持仓的又一个动作而已。

和中国的选择比起来，差别特别明显——同一时期，日本、英国这些美国的传统盟友，反倒在增持美债。之所以会有这种不一样的操作，根本原因是各个国家对美债存在的风险，有着不同的评估，所以才会拿出不一样的应对办法。

中国减持美债可不是一时头脑发热的决定，而是已经持续了好几年的战略动作。单看2022年、2023年和2024年这三年，中国就分别减持了1732亿美元、508亿美元和573亿美元的美债，减持的节奏一直很稳。

进入2025年之后，中国减持美债的力度还比之前有所加大。要是从每个月的数据来看，中国持有的美债规模呈现出一种“有时候增持、有时候减持，但总体还是以减持为主”的态势。

具体来说，2025年1月的时候，中国增持了18亿美元美债；到了2月，增持幅度变大，一下子加了235亿美元；可从3月到5月，就又转成减持了，分别减持了189亿美元、82亿美元和9亿美元；6月的时候只小幅增持了1亿美元，结果7月又大幅度减持了257亿美元，调整的思路特别清晰。

这种“小步快走”的减持策略特别聪明，既不会因为一下子卖太多引发美债市场的剧烈震荡，又能一点点减少对美元资产的依赖，慢慢实现调整的目标。

中国民生银行的首席经济学家温彬分析说，一方面是美国出台的关税政策让市场特别恐慌，另一方面美国的财政状况也受到了国际社会的广泛担忧，这两个因素凑到一起，就导致美债，尤其是长期美债，出现了被大量抛售的情况。

现在美国国债的总规模已经突破36万亿美元了，分摊到每个美国人身上，差不多相当于每个人要背负10万美元的债务，这个数字想想都觉得惊人。更严峻的是，美债规模占美国GDP的比例已经达到了123%，远远超过了国际上公认的60%的警戒线，风险已经很突出了。

根据预测，2025年美国联邦政府的利息支出预计会达到9280亿美元，换算一下，差不多每天都要支付25亿美元的利息，财政压力大得很。美国国会预算办公室还分析指出，那个“大而美”法案会让美国未来10年的财政赤字再增加3.3万亿美元，这反过来又会把本来就已经很高的利率推得更高。

之前穆迪已经把美国的主权信用评级下调到了Aa1，这一动作也直接暴露了市场对美债信用风险的担忧。而中国一直在减持美债，其实就是在给这个随时可能爆雷的“债务炸弹”提前拆弹，避免自己被卷进去。

现在美国政府很多时候都是靠发行新的国债来偿还旧债的，在这种情况下，手里握着大量美债的中国，显然不愿意成为最后接盘的那个，所以才会一直坚持减持。

在美联储不断加息的大背景下，美债市场还出现了结构性的矛盾：10年期美债的收益率突破了4.5%，30年期的更是超过了5%，这就意味着持有美债的成本在不断往上涨。而中国在2025年3月单月减持189亿美元美债的操作，正好精准抓住了利率变化的敏感窗口，避开了成本上涨的风险。

和减持美债形成鲜明对比的是，中国一直在持续增持黄金。中国人民银行的数据显示，到8月末，中国的黄金储备比7月末增加了6万盎司，这已经是中国连续第10个月增持黄金了，增持的趋势特别稳定。

这种“减少纸质资产、换成硬通货黄金”的转向，让黄金在中国外汇储备中的占比有了明显提升——从2019年的2.4%上升到了2024年的4.3%，慢慢构建起了一个更能抵抗风险的外汇储备体系。

要知道，黄金属于非主权信用储备资产，它不会受到单边制裁的影响，所以能有效对冲只依赖美元这一种货币带来的风险。现在全球经济的不确定性越来越强，美元的信用也在不断弱化，在这样的背景下，黄金作为战略储备资产的配置价值也在不断提升。

不过，中国在黄金配置方面还有很大的提升空间。截至2025年8月末，中国官方国际储备资产里，黄金的占比只有7.3%，这和全球平均15%左右的水平比起来，还是明显偏低的，未来还有不少增持的余地。

东方金诚的首席宏观分析师王青预测说，未来中国央行继续增持黄金依然会是大方向。从优化国际储备结构的角度来看，接下来中国需要持续增持黄金储备，同时适度减持美债，让储备结构变得更合理。

就在中国减持美债的时候，日本却做出了完全相反的选择——增持美债。美国财政部的数据显示，2025年7月，日本成了美债前三大海外债主里少数选择增持的国家之一。

日本会这么选，背后是它自己经济面临的独特挑战。2025年上半年，日本的数字赤字高达3.4810万亿日元，创下了历史第二高的纪录，这个数字差不多是10年前同期的2.6倍，赤字问题特别严重。

数字赤字一直降不下来，其实也反映出日本对美国科技巨头的依赖越来越深了。不管是企业还是普通个人，日常都在使用美国的数字服务，比如谷歌的搜索引擎和云服务、亚马逊的电子商务系统等等，根本离不开。

而且现在日本经济正处于短期逆风的状态。根据日本综合研究所有限公司的数据，日本2025年前两个季度的实际国内生产总值（GDP）分别出现了0.7和0.5个百分点的负增长，经济增长的动力明显不足。

在这样的经济和外交环境下，日本可能把增持美债当成了维持日美关系稳定必须付出的代价，所以才会顶着风险选择增持。

中国减持美债的动作，其实和全球范围内的“去美元化”趋势是能对上的。国际货币基金组织（IMF）7月发布的数据显示，2025年第一季度，美元在全球外汇储备中的占比，从2024年第四季度的57.8%小幅降到了57.7%，虽然降幅不大，但和25年前比起来，已经下降了15个百分点，去美元化的趋势很明显。

全球各国央行掀起的购金热潮，更印证了这种趋势。世界黄金协会的报告显示，2025年第二季度，全球官方黄金储备增加了166吨，处于历史上的高位水平。而且从2022年到2024年，全球央行每年的购金量都超过了1000吨，连续三年保持着这样高的购金规模。

还有调查显示，95%的受访央行都预计，未来12个月全球官方黄金储备还会继续增加，其中43%的央行更是明确表示自己也会增持黄金，大家对黄金的认可程度越来越高。

与此同时，人民币在跨境支付中的占比在2025年达到了12%，金砖国家之间用本币结算的比例也突破了30%；新开发银行的本币融资比例提升到了22%，这些数据都清晰地揭示出，中国正在通过一系列操作，系统性地削弱美元的影响力，布局很全面。

另外，CIPS（人民币跨境支付系统）的交易量每年增长37%，这个增长趋势和中国减持美债的动作形成了战略上的呼应，共同推动着人民币国际化和去美元化的进程。

之前俄罗斯遭遇的金融制裁，给全球各国都敲响了警钟，让大家意识到过度依赖单一货币体系的风险。而中国把美债持仓降到2009年以来的水平，本质上就是在降低对美元资产的依赖度，从而规避可能出现的潜在风险。

这种操作其实有两层意义：一方面是防御，通过减少美元资产持有，避免将来可能面临的制裁风险；另一方面也是进攻，向外界传递出中国追求金融自主的信号，展现自己的金融实力。

现在中美之间的金融博弈，已经悄悄升级成了金融体系之间的竞争。要知道，当贸易摩擦升级成关税战之后，金融工具往往会成为决定最终胜负的关键因素。中国手里持有的上万亿美元美债，就像是一把悬在华尔街头顶上的利剑，有着很强的威慑力。

美国前财政部长萨默斯就曾坦言：“不管哪个国家，只要持有万亿美元级别的美债，就具备了影响美元体系的能力。”这句话也说透了美债持仓背后的战略意义。

金融市场的敏感性本来就特别高。就像2025年4月，特朗普只是说了一句“要搞对等关税”的话，就直接引发了美债的抛售潮，美债收益率在短短几天里就飙升了0.73个百分点。这种波动又直接推高了美国的房贷利率，导致30年期房贷的成本增加了15%，换算到普通家庭身上，差不多每个月要多支付300美元的房贷，对民生的影响很直接。

展望未来，中国很可能会继续按照每年500到600亿美元的节奏推进美债减持。这种渐进式的策略考虑得很周全，既照顾到了市场的承受能力，不会让市场出现太大波动，又能稳步推进外汇储备多元化的目标，让储备结构更安全。

其实真正的金融安全，从来都不是靠依赖别人的承诺得来的，而是要自己手里掌握住自主的筹码，这样才能在复杂的国际金融博弈中站稳脚跟。

值得一提的是，英国在2025年3月的时候，首次超越中国大陆，成为了美债的第二大海外投资者，之后两者的持仓差距还在不断扩大。到了7月，中国减持、英国可能继续增持，做出这种截然相反的操作之后，双方的持仓差距进一步扩大到了1686亿美元，差距越来越明显。

金融市场上的博弈，其实就跟下棋差不多：有的人只能看到眼前的一步棋，有的人却早就开始布局十步之后的局面了。中国连续18个月减持美债，显然就是在布一盘着眼长远的大棋；而日本选择增持美债，则体现出不同国家在面对美国债务风险时，因为自身情况不同，而做出的不同考量。

这场安安静静的金融突围，正在一点点改写已经延续了80年的美元霸权剧本，未来的国际金融格局可能会因此发生很大的变化。