降息也救不了FOMO：狂热投机蔓延至黄金，市场正走向极限

当避险资产也开始“投机化”，你该小心了。

2025年9月，美联储终于开启本轮首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。按理来说，这本应是一剂缓解市场焦虑的“温和药方”，但市场的表现却显得更像是喝了兴奋剂。

股市盘中剧烈震荡，最终涨跌不一；10年期美债收益率回升至4.07%；美元微幅走强——所有资产都在“各走各的路”，但唯独一点惊人一致：投机情绪正在升温，且不再局限于科技股。

从标普500指数到纳指，再到黄金和黄金矿业股，几乎所有资产类别都在同步上涨。这种高度相关的走势，背后并非基本面支撑，而是FOMO（错失恐惧症）情绪的全面爆发。

美联储此次降息的措辞也耐人寻味：首次将“就业下行风险”置于通胀之前，释放出政策重心偏移的信号。但市场并不买账，反而将其解读为“经济下行更快到来”的前兆，激发了对宽松预期的提前下注。

技术面上看，市场已经进入极度超买状态。

标普500指数目前较50日均线高出两个标准差，属于高风险区间。波动率指数VIX则长期徘徊在15.6附近——这是历史底部的十分位数，意味着市场情绪极度乐观，甚至到了“盲目”的程度。

高盛数据显示，三季度美股交易中，不足100股的小额交易占比高达66%，远高于2019年初的31%。这说明散户正以前所未有的热情涌入市场，哪怕只是“买一手试试”。

与此同时，市场广度持续恶化。虽然大盘指数在AI龙头带动下频频创新高，但参与上涨的股票家数却越来越少。历史上，每当这种“强者恒强、弱者更弱”的结构性背离出现，往往预示短期内将迎来修正。

更关键的是，AI浪潮成为泡沫制造机。

以英伟达、微软为代表的科技巨头，估值已被拉至极限。DataTrek分析指出，标普500指数未来四个季度的盈利预期已被调至历史最高水平，许多公司几乎是按照“完美剧本”定价的，一旦经济或利润率稍有偏离，估值回调将迅速而猛烈。

但如果说科技股泡沫是“老问题”，那么这次最令市场警惕的，是黄金的“投机化”。

黄金本是避险资产，理应在股市高涨时保持克制。但现在，它不仅创下历史新高，连带黄金矿业ETF（如VanEck GDX）都从低点飙升近100%。这不是传统意义上的“价值重估”，而是典型的“抛物线式上涨”——由情绪驱动，而非基本面。

这背后固然有央行购金、美元疲软、实际利率下行等支撑因素，但更多的是资金无处安放后的“泛投机”。

更令人不安的是，黄金和比特币、科技股等高风险资产的价格走势，已经高度同步。这种相关性在历史上极为罕见，意味着一旦市场风向逆转，黄金也可能无法起到对冲作用，反而会“抱团下跌”。

美元目前交易于公允价值附近，若出现逆转（如美债收益率反弹、全球避险升温），黄金和矿业股的涨势可能迅速瓦解。过去经验表明，黄金泡沫总在“最安全”的时候破灭，因为那时，所有人都相信它不会跌。

当前市场的最大问题，不是估值贵，而是估值贵得毫无分辨力。大家不再区分风险资产和防御资产，也不再在意基本面和财务报表，唯一的驱动力就是“怕踏空”。

但历史无数次证明，当所有资产齐涨、市场一片狂热时，风险往往也在悄然堆积。投机情绪从科技股蔓延至黄金，本质上是一种“流动性泛滥”的症状，而不是经济基本面的胜利。

FOMO是最甜蜜的毒药，能让人忽略风险、无视逻辑，直到泡沫破裂的那一刻。

这一次，也不会例外。