美联储降息影响全球！中国央行连买10个月黄金，对抗美元风险

文|馒头

编辑|江娱迟

上周四，美联储时隔九个月重启降息，有色金属板块当日回撤超4%，市场解读为“利好兑现”，好在周五便逐步修复。

此时不少人疑问：有色金属ETF现在还能买吗？这背后其实是两个核心关切：一是降息利好是否已被市场消化，二是后续还有哪些力量能支撑有色板块。

今年以来有色板块涨势不错，但从宏观传导与行业供需来看，这波行情似乎尚未结束。

宏观层面，美联储降息预期是影响有色板块的关键。

9月FOMC会议上，美联储降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示2025年或再降两次，2026年、2027年各一次，高盛也维持“年内再降两次”判断，认为这可能是新一轮宽松周期的开始。

尽管幅度有限，这场“预防式”降息对有色板块的支撑很实在，主要通过三个层面传导。

交易上铜、铝、锌等多数有色金属以美元计价，降息压低美元后，金属吸引力提升，采购需求和价格会随之上涨。

国内上游铜矿、铝厂的售价与LME价格高度联动，价格上涨直接扩宽利润。

下游加工企业即便面临原材料成本上升，也能通过“现货价格+加工费”模式转移成本，同时享受到库存增值收益。

在资金层面，降息让全球流动性更宽松，美元资产收益率下降，市场风险偏好提升。

大宗商品因弹性高、与经济周期关联紧密，会成为资金追逐目标，而周期属性突出的有色板块，也会因资金面改善实现估值修复。​

需求层面，降息助力全球经济温和复苏，托底基建、制造业、消费，铜、铝、锌等工业金属需求将回暖。

同时融资成本下降利好新能源车、储能等资本密集型产业，进一步强化铜、镍、稀土等战略金属的长期逻辑。​

国内政策也在加码，《有色金属行业稳增长工作方案》明确了产量与投资目标，下游电力、机械、新能源汽车行业的发展，也从多维度支撑有色金属需求增长，内外驱动让有色板块的宏观基础更扎实。

产业供需层面，今年上半年有色板块企业净利润增幅显著。Wind数据显示，申万有色金属板块上市公司合计归母净利润953.63亿元，同比增长38.28%，足见行业景气度。

细分领域各有亮点：二季度工业金属（铜、铝、铅锌等）业绩同比、环比均大幅提升，既有产业升级的长期推动，也有全球经济回暖的规模效应，比如紫金矿业Q2业绩增长，就源于此前并购积累的金矿产能释放。​

铝市正处关键节点，国内主流消费地电解铝库存降至62.5万吨，铝棒库存回落至13.25万吨，均呈去库态势。

下游加工企业开工率升至62.1%，“金九银十”旺季效应显现，供需形成正向共振。

铜市核心矛盾在供应端，印尼Grasberg矿山事故预计影响75万吨铜产量，日本JX金属因精矿紧缺计划减产，还考虑收缩45万吨年冶炼能力。

多重冲击下，铜冶炼加工费（TC/RC）持续下行，海外高成本冶炼厂利润被挤压，叠加降息带来的成本支撑，铜价中枢有望稳步上行。

贵金属板块业绩增长主要靠金价上涨，尽管降息落地可能让部分资金获利了结，但去美元化、地缘政治风险、美联储降息预期这三大核心逻辑未变，长期支撑稳固。

我国央行已连续10个月增持黄金，当前黄金在外汇储备中的占比远低于15%的全球平均水平，后续增持空间广阔。

能源金属（锂、钴）面临短期压力，锂价下行导致相关龙头企业上半年营收、业绩承压，但“反内卷”政策持续推进，叠加下游新能源需求回暖，行业结构正逐步改善。​

小金属板块表现也不错，稀土、钨等战略金属销售毛利率同比提升，比如北方稀土上半年业绩高增，就得益于氧化镨钕量价齐升，2025年上半年其均价43.10万元/吨，同比涨13%。

整体来看，多数有色金属品种基本面支撑较强，随着全球经济复苏、国内产业政策发力，行业或进一步打开上行空间。

不过不同金属景气度、节奏不同，分化难免，若想把握板块机会，“全覆盖”是稳妥选择。​

对比主流指数，中证有色金属指数覆盖更均衡，包含工业金属、小金属、能源金属、贵金属等细分领域，前十大成分股权重分布合理：工业金属14.06%、小金属13.39%、能源金属11.13%、贵金属10.47%，能分散单一品种波动风险。​

目前全市场仅一只跟踪该指数的产品，有色金属ETF。

7月以来随板块上涨，其规模快速增长，截至9月18日达118.22亿元。​

降息利好并未一次性兑现，它对有色的托底是渐进的；后续支撑则来自外部宽松与经济复苏、内部库存去化与开工率提升，叠加国内政策连续性，供需格局总体正向。​

但也要注意风险：一是降息节奏不确定，需关注美国经济走势；二是板块前期已上涨，部分利好或已反映在股价中。

若想稳妥把握机会，可通过有色金属ETF实现板块全覆盖，分散波动风险；同时记住，不要追高，好资产也要在合适价格买入才更有价值。​