金银价格双双新高，投资选什么？

近日，全球资本市场见证了一场贵金属的狂欢，国际金价连破历史高位，白银价格也紧随其后，9月23日，COMEX黄金期货价格盘中一度突破3820美元/盎司，COMEX白银期货价格一度突破44.5美元/盎司，今年以来涨幅分别为44.61%和51.89%。一时间，贵金属关注度大幅提升，市场做多情绪迎来高潮。 （数据来源：Wind，数据截至2025.09.23）

数据来源：wind，截至2025.9.23

这轮波澜壮阔的上涨，并非单一因素驱动，而是多重动力共同助推的结果。

当前金银牛市最坚实的基底，来自于全球宏观经济格局的转变。

美联储如期降息：今年以来，美国经济数据经济数据不佳，就业数据疲软，通胀放缓。美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，点阵图暗示年内或再降息两次。

避险需求提升：尽管通胀有所缓和，但全球地缘政治冲突持续、主要经济体增长前景不明，这些不确定性使得投资者纷纷涌入黄金这一传统的“避风港”资产，寻求资产保值。

美联储独立性遭质疑，特朗普自就职以来，反复明确批评美联储降息过慢，扬言要解雇鲍威尔，近期解雇美联储理事Cook职务，避险需求提升

与以往不同，本轮黄金行情出现了一个强有力的“定海神针”——全球央行的持续购金。以中国人民银行为代表的多国央行，已连续多月增持黄金储备。这一行为背后是全球“去美元化”和外汇储备多元化的长期战略，为黄金市场提供了结构性的、持续的需求，对金价起到较强支撑。

黄金存在供给刚性，因此需求端的变化也会给金价带来显著影响。另外，地缘冲突不断、贸易政策多变及全球经济不确定性较大，避险需求提升，推高金价走强。

世界黄金协会数据显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%。其中，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨，其中中国投资者需求达115吨。

数据来源：ifind，截至2025.9.5

白银此番上涨尤为引人注目，因为它展现了独特的“双刃剑”特性。

金融属性：白银首先是一种贵金属，它跟随黄金的步伐，受益于降息预期和避险情绪走强。金银比是理解白银估值的关键指标，它衡量购买一盎司黄金所需的白银数量。这一比率越高，意味着白银相对于黄金就越便宜。

道琼斯市场数据公司的数据显示，过去50年和20年的平均金银比分别为63和70。 2025年4月，这个比率甚至一度飙升至106的历史极值，远超40-80的百年均值区间。 极高的金银比表明白银相对于黄金被严重低估，历史上当金银比大于80时，白银后续补涨的概率高达70%。

工业属性：白银是光伏、新能源、5G电子等关键领域不可或缺的原材料。全球绿色能源转型的加速，为白银带来了强劲的实物需求增长预期。

当金融属性与工业属性形成合力，白银的价格波动往往比黄金更为剧烈，这也就是所谓的“白银更具弹性”。世界白银协会报告显示，2025年全球白银供需缺口预计将创历史纪录。此外，极高的“金银比”（金价与银价的比值）此前曾飙升至历史极值，表明白银相对于黄金被严重低估，吸引了大量资金涌入进行“补涨”。

花旗银行指出“目前黄金牛市的所有条件几乎都已具备”，并建议投资策略上可在金价回调时买入，并将未来三个月的黄金目标价设定为每盎司3800美元，同时预计金价峰值可能会在明年第一季度出现。其他市场观点也认为，在美联储降息周期开启、地缘风险持续及供需缺口的背景下，贵金属的长期上涨逻辑依然稳固。对于白银，其工业属性和相较于黄金的估值优势，可能使其具备更大的弹性。

总的来说，当前贵金属的强势表现是货币政策预期、避险情绪、供需基本面以及资金动向共同作用的结果。虽然市场短期可能出现波动，但许多机构认为其长期上涨的趋势尚未结束。

“金银强势上涨行情”态势已然形成，但投资者也需保持一份清醒。短期来看，市场对美联储政策的预期仍是关键风向标。任何关于降息时点的“鹰派”信号都可能引发价格回调。技术面上，金银价格已进入“超买”区域，短期波动加剧在所难免。

长期而言，央行购金的趋势、地缘政治风险以及绿色工业需求，均为金银价格提供了坚实的长期支撑逻辑。

此次金银价格的同步爆发，是货币政策、避险需求、战略配置与工业增长共同谱写的一曲交响乐。对于投资者而言，在拥抱“金牛银牛”的同时，应充分认识到贵金属市场的高波动特性。将其作为资产配置的一部分，以实现风险分散和财富保值，或许是比单纯追逐短线利润更为明智的选择。市场狂欢之时，理性与策略尤为重要。

1、均衡配置

有色金属ETF基金跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜28.7%，黄金14.4%，铝15.5%，稀土11.6%，锂7.6%。

2、激进型配置

黄金股ETF跟踪SSH黄金股票指数，一键布局黄金产业链，受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更高。

3、保守型投资人

黄金ETF华夏直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

值得一提的是，上述产品近日持续获资金布局，其中有色金属ETF基金已连续22个交易日获资金净申购，累计净申购达5.6亿；黄金股ETF近17个交易日有16个交易日获资金净申购，累计净申购达16亿；黄金ETF华夏连续6个交易日获资金净申购，累计净申购1.8亿。（数据来源：Wind，截至2025.09.23）

黄金ETF华夏和黄金股ETF管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与行情。

黄金 ETF 的跟踪标的为上海黄金交易所黄金现货实盘合约 Au99.99价格，其 2020 - 2024 年完整会计年度业绩为：13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%；黄金 股ETF 的投资标的为 SSH 黄金股票指数 (指数代码 931288.CSI)，其 2020 - 2024 年完整会计年度业绩为 29.98%、-3%、2.43%、9.62%、7.48%，指数历史业绩不预示基金未来表现。

A 类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C 类无申购费，但收取销售服务费，二者费用收取、成立时间可能不同，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

数据来源：Wind，持有期限、华夏基金。

风险提示：以上产品风险等级：R4，以上ETF存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

特有风险提示：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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