紫金矿业2026年估值：净利润或冲600亿，市值还有35%上涨空间？

2025年上半年，紫金矿业用一份亮眼的成绩单，兑现了市场对其的增长预期——归母净利润同比大涨54.41%，营收、利润、现金流全线上扬。这背后，“量价齐飞”的铜金业务是核心推手，而放眼2026年，随着金价趋势和业务拆分的潜在利好，这家矿业巨头的估值空间仍值得期待。

一、2025年H1业绩：铜金双引擎，毛利率创“史诗级”提升

翻开紫金矿业2025年上半年的财务报表，核心数据的增长几乎没有短板：营收1677.11亿元（同比+11.5%），利润总额344.97亿元（同比+59.8%），经营现金流288.3亿元（同比+41%），每一项都印证着业务的强劲。

而真正撑起利润的，是两大核心业务：

- 黄金业务：成了“利润奶牛”。不仅收入占比接近一半（49.1%），毛利率更是从2024年同期的42.83%飙升至54.39%，创下阶段性新高。产量也没落下，41.19吨的矿产金产量，同比增长16.3%，完美踩中了国际金价上涨的红利（2025H1国际金价均价3067美元/盎司，同比涨39.2%）。

- 铜业务：稳扎稳打贡献力量。收入占比27.8%，毛利占比38.5%，矿产铜产量56.69万吨（同比+9.3%），而且TC/RC费用（铜矿加工费，费用越低意味着开采利润越高）处于低位，进一步增厚了利润空间。

其他业务也有亮点：铁精矿产量大增58%，白银产量增长6.3%，只是锂等新能源业务还在建设投入期，暂时未形成规模贡献。

二、2025-2026年估值测算：保守预估下，仍有26%-35%上涨空间

要判断紫金矿业的估值，核心要看“盈利预期”和“市值匹配度”，结合金价趋势和业务规划，我们可以梳理出两个关键时间节点的测算：

1. 2025全年：净利润或突破500亿，略超前期预期

受上半年金价超预期上涨的带动，2025年下半年的盈利也有了支撑。按照当前趋势预估，下半年营收可能达到1840-1890亿元，全年净利润有望落在493-500亿元区间，比之前480亿元的测算略高，核心原因就是黄金价格的强势表现。

2. 2026全年：净利润增速17%-20%，市值空间清晰

到了2026年，即使金价增速放缓（假设8-10%）、铜价平稳（增速2%），紫金矿业的产量增长也能对冲这部分影响——金矿产量计划增15%，铜矿增10%。据此测算：

- 全年营收或达3800-3850亿元，净利润581-600亿元，年增速保持在17%-20%。

- 若按2026年净利润590亿元、动态市盈率15.5倍（和当前15.45倍基本持平，匹配增速）计算，对应市值约9145亿元人民币（9975亿港元），相较当前仍有26%的上涨空间。

3. 额外利好：紫金黄金国际上市，或再添700亿港元估值

还有一个潜在变量不容忽视——紫金黄金国际拆分上市。根据计划，紫金矿业仍将持有其86.7%的股份，保持控股地位。若按2026年紫金黄金国际净利润123.5亿港元、25倍PE（黄金股常见估值）测算，其市值可达3087亿港元，能为紫金矿业带来约700亿港元的额外重估价值。

叠加这部分利好后，紫金矿业总市值有望达到10675亿港元，涨幅空间进一步提升至35%。如果后续美联储降息加速、地缘冲突加剧，黄金价格可能继续上涨，这个估值上限还会更高。

三、拆分上市答疑：控制权、利润归属、核心好处全说清

很多人关心，紫金黄金国际拆分上市后，会不会影响紫金矿业的核心利益？这里梳理三个关键问题：

1. 控制权会不会丢？

不会。紫金矿业仍持有约86.7%的股份，依旧是控股股东，业务和管理的核心决策权不变。

2. 营收和利润会减少吗？

会计上不会。紫金黄金国际作为子公司，其资产、负债、营收和利润会全额并入紫金矿业的合并报表，只是报表中会新增“归属于少数股东的损益”（其他外部投资者享有的部分），净利润大头还是按控股比例归属于紫金矿业，后续也会正常分红。

3. 拆分上市有什么好处？

对紫金矿业来说是“三赢”：一是子公司上市后若股价大涨，能直接带动紫金矿业的每股净资产升值；二是解决了“综合性矿业公司估值折价”的问题——纯黄金业务可按黄金股的估值体系重估，比放在综合业务里更“值钱”；三是高估值的子公司方便后续并购黄金资产，契合紫金矿业“持续扩张”的战略。

四、投资视角：2026年仍具价值，需注意这些风险

从长期配置来看，紫金矿业仍有其优势：在黄金资产能提供“避险+收益”双重属性的背景下，搭配科技、成长类标的，能形成更均衡的组合。如果后续紫金黄金国际上市后性价比合适，纯黄金业务的属性也可能成为更聚焦的选择。

但必须提醒的是：本文所有分析基于公开财务数据和行业趋势，不构成任何投资建议。股市投资存在价格波动、政策变化、金价铜价超预期下跌等风险，最终决策还需结合自身风险承受能力谨慎判断。

你觉得2026年黄金价格还能继续保持强势吗？欢迎在评论区分享你的观点～

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