全球正经历半个世纪以来黄金表现最佳的一年

尽管黄金市场早该出现技术性回调，但金价仍在不断创下新高，而投资者并未给回调机会。美国国内与美联储利率及政府预算相关的事件为金价提供了支撑，不过本周金价的大幅飙升或许还有其他原因。这些原因究竟是什么？为何分析师对金价的预期已不止 4000 美元 / 盎司，甚至高达 5000 美元 / 盎司？

英国《金融时报》（FT）认为，受美国政府面临停摆风险的影响，金价已突破 3850 美元 / 盎司。第二个推动因素是各国央行与交易所交易基金（ETF）的强劲买盘。世界黄金协会（WGC）数据显示，9 月流入黄金 ETF 的资金规模约达 100 吨，为 4 月以来的最高水平。

今年以来，金条价格已上涨 45%，这使得 2025 年成为自 1979 年以来黄金表现最好的一年。过去近 50 年里，黄金从未出现过如此迅猛的涨势。

“当前影响金价的关键因素在于美联储的利率走向及这一美国监管机构的独立性。根据预期路径，美联储在降息后，年底前或再降息两次，这对金价而言是利好因素。” 俄罗斯 “菲纳姆” 集团（ФГ «Финам»）分析师尼古拉・杜坚科表示。

“在我看来，美联储降息相关消息以及美国总统特朗普与美联储之间的博弈，其影响已部分反映在金价中。特朗普正试图在美联储委员会中安插自己的人，这些人或将推行比行事谨慎的美联储更激进的降息政策。市场对美联储降息的预期越强，金价就越高。”“黄金板块” 公司（«Золотая плата»）副总裁阿列克谢・维亚佐夫斯基指出。

杜坚科补充道，短期来看，10 月 1 日可能出现的美国政府 “停摆”（shutdown）也将影响金价。若美国参议院仍不改变立场、不通过政府预算拨款法案，美国政府将面临停摆。目前特朗普正与民主党人进行谈判。美国此前也多次上演类似戏码，例如在提高政府债务上限问题上。“政府停摆是参议院中民主党与共和党之间的博弈工具，两党都试图将己方诉求纳入预算案。奥巴马执政时期也发生过政府停摆。这对美国经济增长而言并非好事，股市通常会下跌，投资者会调整投资组合，将黄金作为核心避险资产买入。” 维亚佐夫斯基说。

不过在他看来，这些因素对金价的影响已提前反映。而此次金价突破 3800 美元 / 盎司，实则由地缘政治事件引发 —— 丹麦、瑞典、挪威三国首都的机场因上空出现神秘无人机而关闭，且有消息称这些无人机与波罗的海海域的俄罗斯军舰有关。“无论这是挑衅，还是确实有军用无人机在活动，都增加了波罗的海地区发生军事冲突的风险。市场对欧洲北部地缘局势升级的预期升温，推动金价上涨。在我看来，这是此次金价上涨的主要原因。” 维亚佐夫斯基表示。目前这位分析师预计，10 月初金价即可突破 4000 美元 / 盎司。

“若金价能稳定在 3800 美元 / 金衡盎司以上，那么突破 4000-4500 美元 / 金衡盎司的可能性将增大。我们不排除长期来看金价有望达到 5000 美元 / 金衡盎司的水平，但同时也不能排除出现深度回调的可能。” 杜坚科称。

“从技术分析来看，金价早该从当前水平下跌 100-150 美元，出现回调。此类上涨趋势中，通常会伴随投资者平仓获利，但每次都有大量‘多头’（看涨投资者）迅速接盘，导致回调始终无法实现。这实际上是一个危险信号，意味着黄金市场已脱离正常运行轨道。”

“此外，创下单月购买纪录的各国央行及私人基金，买入的并非黄金期货，而是实物黄金。他们倾向于购买金条，并将其运至本国境内存储。” 维亚佐夫斯基解释道。

上周有消息称，中国甚至提议在本国境内存储黄金。“中国显然在为某些事情做准备，例如推出由黄金背书的‘黄金人民币’，或是挑战美元、欧元等储备货币的地位，争夺全球首位。” 维亚佐夫斯基不排除这种可能性。

根据他的预测，若金价突破 4000 美元 / 盎司，下一个目标位将是 4220-4250 美元 / 盎司，较当前价格仍有 10% 的涨幅空间。

至于以卢布计价的金价，目前也在不断刷新纪录，已稳定在 10000 卢布 / 克，下一个目标位为 12000 卢布 / 克。“俄罗斯央行的黄金报价每日上涨 100-150 卢布。后续涨势将取决于卢布汇率。我认为，到今年年底卢布可能会走弱，或许在 10 月底至 11 月初，我们就能看到金价达到 13000 卢布 / 克，这一领域同样存在可观的获利空间。” 维亚佐夫斯基总结道。

在俄罗斯，投资者可通过多种方式购买黄金，包括交易所交易工具、银行金融产品，以及金条、金币等实物黄金。

今年不仅是黄金的 “大年”，也是白银的 “丰收年”。“白银涨幅甚至超过黄金。对于觉得黄金价格过高的投资者，不妨关注白银。白银价格很可能很快突破 48 美元 / 盎司，投资白银的收益甚至可能超过黄金。” 维亚佐夫斯基说。

总体而言，长期来看，地缘政治与经济的不确定性将持续支撑贵金属价格。“首先，我们看到地缘政治冲突并未平息，中东局势远未迎来终结，委内瑞拉周边等新的紧张热点也在形成。从长期来看，台海局势同样存在不确定性，北极地区的对抗也可能加剧。其次，经济不确定性依然存在，全球经济体系正呈现碎片化趋势，这可能伴随通胀飙升。部分国家国内经济形势同样不容乐观，我们看到政客试图影响央行决策、干预货币政策制定，激进政治势力的影响力也在增强。” 杜坚科总结道。