贵金属狂欢！金银价格新高之后，投资者如何布局？
发布时间：2025-09-30 17:49 浏览量：15
近日，全球资本市场见证了一场贵金属的狂欢，国际金价接连冲破历史高位，白银价格亦同步走强。
9月的最后几天，这份热度尤为鲜明。今日，COMEX黄金期货盘中突破3897.7美元/盎司的历史性关口，尾盘回落；而前一日，COMEX白银期货也冲高至47.41美元/盎司。若拉长时间线，今年以来两者涨幅已分别达46%与60%。（来源：Wind，截至2025-9-30 16:30）
一时间，贵金属成为市场焦点，做多情绪迎来高潮。事实上，这轮波澜壮阔的上涨，并非单一因素驱动，而是多重逻辑共同助推的结果。
01 降息与避险——宏观变局下的“信任投票”
当前金银牛市的根基，深扎在全球宏观经济格局的转变之中。当不确定性成为市场底色，贵金属便成为了资本眼中更可靠的锚。
美联储如期降息：
今年以来，美国经济数据逐渐显露出疲态，就业市场活力减弱，通胀水平有所放缓。在此背景下，美联储议息会议如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25%，点阵图更暗示年内或再降息两次。
利率下行的预期，直接降低了持有无息资产的机会成本，也让贵金属的吸引力有所提升。
避险需求升温：
尽管通胀有所缓和，但全球地缘政治冲突的阴霾未散，主要经济体的增长前景仍笼罩在迷雾中。而近日美国副总统万斯提及“政府可能停摆”的表态，更让市场的不安感加剧。
此时，黄金这一穿越千年的“避风港”资产，自然成为投资者寻求保值的重要选择。
美联储独立性遭质疑：
自特朗普就职以来，他多次公开批评美联储降息步伐过慢，甚至扬言解雇美联储主席鲍威尔，近期更解雇了美联储理事库克。
这种对央行政策独立性的干预，进一步削弱了市场对美元及美元资产的信任，间接助推了资金向黄金的转移。
02 央行购金潮——黄金需求的强大支撑
与以往的黄金行情不同，本轮上涨多了一个强有力的“定海神针”——全球央行的持续购金。以中国人民银行为代表的多国央行，已连续多月增持黄金储备，这一行为背后，是全球“去美元化”与外汇储备多元化的长期战略考量。
黄金作为不依附于任何主权国家的资产，成为外汇储备调整的核心选择。这种结构性、持续性的需求，为黄金市场提供了坚实的支撑，也让金价的上涨更具韧性。
与此同时，黄金的供给存在天然刚性，矿产金的开采周期长、成本高，短期内难以大幅增加，这使得需求端的变化会对金价产生显著影响。
世界黄金协会的数据印证了这一点：即便在高金价环境下，今年二季度全球黄金需求总量仍达1249吨，同比增长3%。
其中，黄金ETF投资仍是推动需求的关键力量。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨，其中中国投资者需求达115吨。这些数据背后，是市场对黄金价值的集体认可。
数据来源：ifind，截至2025.9.5
03 白银共振——双重属性催生的上涨弹性
在黄金的光芒之外，白银的崛起同样“波澜壮阔”。它的上涨逻辑，正是基于金融属性与工业属性的双重共振。
从金融属性来看，白银首先是贵金属家族的一员，同样有望受益于降息预期与避险情绪。
同时，金银比是理解白银估值的关键指标，它衡量购买一盎司黄金所需的白银数量。这一比率越高，意味着白银相对于黄金就越便宜。当白银相对于黄金被低估，便会吸引资金涌入进行“补涨”。
道琼斯市场数据公司的数据显示，过去50年和20年的平均金银比分别为63和70。2025年4月，这个比率甚至一度飙升至106的历史极值，远超40-80的百年均值区间。极高的金银比表明白银相对于黄金被严重低估，历史上当金银比大于80时，白银后续补涨的概率高达70%。
从工业属性来看，白银是现代工业不可或缺的原材料，光伏、新能源、5G电子等关键领域，都离不开这种金属的支撑。
图：2024年白银需求结构
随着全球绿色能源转型的加速，白银的实物需求增长预期更为强劲。世界白银协会更预测，2025年全球白银供需缺口将创历史纪录。
当金融属性带来的估值修复，遇上工业属性带来的需求增长，白银的价格波动便可能会比黄金更为剧烈，这便是“白银更具弹性”的底层逻辑。
04 后市思考——行情展望与布局思路
行情走到这里，投资者最关心的问题莫过于：这波上涨还能走多远？
主流市场观点认为，在美联储降息周期开启、地缘风险持续及供需缺口的背景下，贵金属的长期上涨逻辑依然稳固。对于白银，其工业属性和相较于黄金的估值优势，可能使其具备更大的弹性。
尽管“金银强势上涨行情”态势已然形成，但投资者也需保持一份清醒。
短期来看，市场对美联储政策的预期仍是关键风向标，任何关于降息时点的“鹰派”信号，都可能引发金价、银价的回调。
从技术面看，当前金银价格已进入“超买”区域，短期波动加剧在所难免。
然而，短期波动并不一定意味着趋势的终结。长期来看，央行购金的趋势不会轻易逆转，地缘政治风险仍将是市场的常态，绿色能源转型带来的白银需求也会持续释放。这些因素共同构成了贵金属价格的长期支撑，也意味着行情的长度，终将由逻辑的坚实度决定，而非短期的喧嚣。
具体配置方面，可参考以下思路：
1、均衡配置
有色金属ETF基金跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜28.7%，黄金14.4%，铝15.5%，稀土11.6%，锂7.6%。
2、激进型配置
黄金股ETF跟踪SSH黄金股票指数，一键布局黄金产业链，受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更高。
3、贵金属“纯粹”投资
黄金ETF直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。
对于投资者而言，面对金银的强势行情，应充分认识到贵金属市场的高波动特性，将其作为资产配置的一部分，找到与自身风险匹配的路径，进而实现风险分散和财富保值。
黄金 ETF 的跟踪标的为上海黄金交易所黄金现货实盘合约 Au99.99价格，其 2020 - 2024 年完整会计年度业绩为：13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%；黄金 股ETF 的投资标的为 SSH 黄金股票指数 (指数代码 931288.CSI)，其 2020 - 2024 年完整会计年度业绩为 29.98%、-3%、2.43%、9.62%、7.48%，指数历史业绩不预示基金未来表现。
A 类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C 类无申购费，但收取销售服务费，二者费用收取、成立时间可能不同，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
数据来源：Wind，持有期限、华夏基金。
风险提示：以上产品风险等级：R4，以上ETF存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
特有风险提示：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。
黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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