2025年4季度黄金存在冲高回落风险

作者近照

结合当前市场环境和多维度分析，2025年四季度黄金确实存在冲高回落风险，主要驱动因素可从以下几个方面展开：

一、美联储政策转向预期与实际数据的博弈

美联储货币政策是黄金定价的核心锚点。尽管市场普遍预期10月和12月可能分别降息25个基点，但9月非农就业数据超预期强劲（新增30.3万人，失业率降至3.8%），叠加劳动参与率边际改善，可能延缓降息节奏。美联储主席鲍威尔近期表态强调“数据依赖”原则，若通胀反弹至3%以上（如对华商品加征关税带来的输入性压力），不排除重启加息的可能 。这种预期差可能导致黄金在降息落地后出现“买预期、卖事实”的回调。

从利率期货定价看，10月降息概率虽高达90%，但市场对2026年利率中枢的预期已上调至3.5%-4.0% ，显示长期利率环境可能比疫情前更高。若10月非农数据持续强劲，可能强化市场对美联储“higher for longer”的政策预期，引发黄金技术性抛售。

二、美元指数反弹动能与汇率压制

美元与黄金的负相关性在四季度可能重新显现。兴业研究指出，美联储9月降息后美元“利空出尽”反弹，若10月非农数据边际改善，美元指数有望回升至99-100区间。当前美元指数动量因子已修复至中性水平，且CFTC持仓显示美元超卖，进一步反弹空间存在。美元走强将直接压制以美元计价的黄金价格，尤其是在黄金已处于历史高位的背景下，汇率因素的敏感性显著增强。

此外，欧元区通缩压力加剧和法国政治风险（如10月13日预算提交期限）可能削弱欧元，间接支撑美元。若美元指数突破100关口，黄金可能面临阶段性回调压力。

三、技术面超买与资金获利了结压力

从价格走势看，伦敦金现货在9月23日创下3791.15美元/盎司的历史新高后，短期呈现超买状态。RSI指标多次高于70，显示市场情绪过热。技术面突破3750美元关键位后，获利盘了结需求逐步累积。10月3日纽约金期货价格触及3909.3美元/盎司后回落至3870美元附近，反映出高位资金分歧增大。

持仓数据显示，尽管全球央行持续购金（如中国连续10个月增持），但CFTC黄金期货净多头在9月16日当周微降，且较四周前增幅放缓，显示投机资金追高意愿减弱。黄金ETF持仓虽在9月19日增至994.56吨，但单日最大增幅仅18.9吨，增量资金边际递减。这种“价升量滞”的现象通常是行情反转的前兆。

四、地缘政治风险的双刃剑效应

当前中东局势持续动荡，以色列与卡塔尔冲突升级，俄乌战争久拖不决，加勒比海军事对峙等事件为黄金提供了避险支撑。然而，地缘风险对金价的提振作用具有时效性，且市场可能提前透支预期。例如，9月23日黄金创历史新高后，地缘风险未进一步恶化，金价随即进入震荡调整。若四季度地缘冲突出现缓和迹象（如中东停火谈判取得进展），避险需求退潮可能引发黄金抛售。

此外，朝鲜将于10月10日举行建党80周年庆典，邀请中俄高层出席，可能释放缓和信号。若朝美关系出现解冻迹象，全球风险偏好回升将压制黄金避险需求。

五、季节性规律与市场情绪的周期波动

历史数据显示，黄金在四季度通常呈现“先扬后抑”的季节性特征。10月因印度排灯节和中国国庆假期需求增加，金价往往上涨；但11-12月随着西方投资者获利了结和流动性收紧，价格易出现回调。2025年10月黄金价格已从9月底的3791美元升至3909美元，涨幅达3.1%，部分透支了节日需求预期。若11月美联储政策转向不及预期，叠加机构调仓换股，黄金可能面临较大的抛售压力。

市场情绪方面，抖音等平台的散户投资者对黄金的关注度显著提升，部分用户在3700美元附近追高。这种“散户共识”往往是市场顶部的标志，历史上黄金ETF持仓在散户大量涌入后通常出现拐点。

风险应对策略

1. 短期交易：若金价突破3916美元/盎司（10月3日高点），可轻仓试多，止损设于3880美元下方；若未能突破，可在3870-3880美元区间布局空单，目标下看3750美元。

2. 中长期配置：建议将黄金在资产组合中的比例控制在10%-15%，采用分批建仓策略，例如在3700美元、3600美元、3500美元三个价位等额配置。

3. 工具选择：优先使用黄金ETF（如518880）或实物金，避免高杠杆衍生品（如黄金期货），以降低波动风险。

4. 关键时点跟踪：重点关注10月30日美联储议息会议、11月3日非农就业数据、11月28日穆迪对法国主权评级更新等事件。

结论

综合来看，四季度黄金在降息预期、地缘风险和季节性需求推动下仍有冲高动能，但美联储政策转向节奏、美元反弹强度和市场情绪变化可能引发回落。投资者需警惕以下风险点：1）10月非农数据超预期强劲导致降息预期修正；2）美元指数突破100关口；3）地缘冲突缓和引发避险情绪退潮。建议采取“分批止盈+逢低吸纳”策略，在3800美元以上逐步减持，保留底仓以应对长期通胀和货币信用风险。

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