黄金和美股都创新高？到底哪个才是错的？

黄金和美股都创新高？到底哪个才是错的？

十一长假期间消息面比较平静，最大的事情就是美国又政府停摆了，但跟以往闹得风声鹤唳，完全不同，这次停摆也算是毫无波澜，对于整个金融市场几乎没造成任何影响，美元甚至还涨了点，美股也一直在创新高。纳斯达克指数昨天已经涨过了23,000点，而美元指数回到了98.9的位置，不过令人奇怪的是，美国政府停摆让美股美元上涨的同时，黄金也在大涨，无论是纽约黄金还是伦敦现货金，都已经涨过了4000美元一盎司。美元美股黄金同时大涨，这种情况在历史上极为罕见，我印象中好像从未出现过。因为它的逻辑就是相悖的。

首先，黄金是美元定价，所以理论上黄金涨美元应该跌才对，但这波黄金大涨，其实是从2022年10月就开始了，而在此过程之中，美元指数虽然没有再继续上涨，但他也几乎维持在了强美元的高位，绝大部分时间都在100以上运行，所以顶着强美元，黄金一直涨了三年，确实比较奇怪，历史上前两波黄金大涨的阶段，分别是70年代，和2000年之后，这两个阶段都是弱美元周期，70年代布雷顿森林体系解体，美元黄金脱钩美元大幅贬值， 2000年之后，美元指数也从120掉到了70。所以黄金跟美元同涨，一般只是发生在大危机的一瞬间，像这种持续好几年的情况，非常少见。

其次，黄金跟美股，一个是避险资产，一个是风险资产，他俩同时上涨也非常奇怪，那么全世界到底是衰退呢，还是繁荣呢？现在也傻傻，分不清楚了，比如我们都知道的70年代美国大滞胀，整个美股美债都没机会，美国股市也是10年不涨，但那时候黄金猛涨了30倍。然后就是科网泡沫和911之后，美股也是跌疯了，黄金又开始大涨。说白了还是避险情绪导致，一直长到次贷危机和欧债危机爆发。直到中国大妈开始抢黄金，这波黄金牛市才算终结。

第三，黄金跟美债收益率完全脱钩，以前美债也是避险资产，所以当美债收益率持续提高之后，黄金就不吃香了。因为大家都避险，我持有美债，还有收益而持有黄金是没有收益的，所以当美国加息之后，黄金往往就表现不好，但这一波2022年之后恰恰是美国大量加息的时间。利率从1%加到了4%以上，而黄金却涨了一倍以上。

第四，美债收益率和美股，也脱钩了，历史上美联储持续加息，对应的基本都是熊市，因为加息必然会带来资金成本上升，抑制经济增长，影响企业利润。所以美联储持续加息的过程，股市一般都表现不好。但这次美联储一路加息，美股也是一路上涨。纳斯达克顶着加息的压力翻了1.3倍。而这一路上涨，直到今年初期，才有了一波像样调整。但随后也是快速的V型反转。如今又创新高。

所以现在整个金融系统全部都乱套了，以前很多的相关性都不存在了，避险资产和风险资产一块涨，贵金属和计价货币同时保持强势，那么我能想到的唯一的解释，可能就是大家不相信美债了。由于这几年美国债务过于泛滥，大家已经担心他还不起利息了，所以宁愿持有没有利息的黄金去避险，也不愿意持有有着较高收益的美债。所以全世界的资金偏向了资产的两个极端，采取了极度杠铃策略，一方面押注高风险资产，赌科技革命，另一方面去抓最安全的资产，赌美元美债崩溃。而中间的低风险资产没人要了。这可能也是对美元和美债，极度不信任的一个表现。

但问题是这个说法也有矛盾，因为毕竟美股和黄金也是建立在美元霸权基础上的，如果美债真崩了，美国出现债务危机，那美元也就够呛了，美股和黄金还能好吗？要知道全球大部分黄金，也都是在美国的金库里的。而且现在还不知道被抵押了多少次。那如果美债不崩，长期它还是有复利的，况且现在美股的预期收益率已经不如美债了，所以现在全球资本流动基本已经蒙圈了。这也是我们一直看不懂的东西，跟原来的投资框架完全背离。相对来说还是a股和中债比较好理解一些。所以我们一直坚持赚自己看的懂得钱。看不懂的东西，再好也不是自己的。

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