现货黄金再创新高 贸易摩擦升级提供新支撑

10月13日，受贸易摩擦升级预期与地缘风险影响，黄金强势拉涨。现货黄金突破4070美元/盎司，刷新历史新高。

我们认为，不确定性导致的避险需求以及全球货币的信用下降有望支撑黄金继续向上。金价突破4000美元/盎司后波动加剧，而贸易摩擦升级为金价上涨提供了新的支撑。

10月9日，中国对稀土、超硬材料、锂电池等相关物项实施出口管制。10月10日，特朗普发文表示将对中国加征100%关税,并对关键软件产品实施新的出口管制。关税硝烟再起，全球局势风向再次紧张,引发欧美股市暴跌，大宗商品价格波动，而黄金则凭借避险属性逆势大涨。

地缘政治方面，近期俄乌战争加剧，当地时间12日，美国总统特朗普表示，若俄乌冲突无法解决，他可能会向乌克兰提供“战斧”导弹。此外，日本政坛面临更迭，法国总理辞职，均为全球经济带来较大的不确定性。

对于黄金而言，我们认为，当前支撑金价上涨的因素仍未改变。全球逆全球化、不确定性增加以及主要国家增长依赖债务等，导致储备资产从美元、欧元、日元等外溢到更为安全的黄金资产。日本可能的财政货币政策或导致新一轮货币竞争性贬值潮流，美元被动升值，表现为黄金及美元指数同涨。在现货ETF持续流入、央行购金实际数量超预期等因素影响下，海外机构普遍上调金价预期。

对于黄金股而言，当前A股黄金股上涨主要由EPS（每股盈利）的上修驱动，按当前金价测算，主要黄金股估值均处于历史低位，远低于美股黄金股表现。随着金价上涨，这一背离有望修复。当前交易逻辑或将逐步从交易业绩弹性向市值储量比、市值产量比等方向过渡。

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