海外高频 | 海外无风险利率悉数下行，黄金大涨续创新高（申万宏观·赵伟团队）

发布时间：2025-10-19 22:38 浏览量：29

二、大类资产&海外事件&数据：海外无风险利率悉数下行，黄金大涨续创新高

海外无风险利率悉数下行，黄金大涨续创新高。当周，标普500上涨1.7%，纳斯达克指数上涨2.1%；10Y美债收益率下行3bp至4.02%；美元指数下跌0.3%至98.6，离岸人民币升至7.13；WTI原油下跌2.3%至57.5美元/桶，COMEX黄金大涨6.2%至4234.9美元/盎司。

美国政府停摆进入第三周，日本自民党与维新会寻求联合执政。Polymarket预计停摆时长或达到30天以上，kalshi市场预计停摆将达42天。日本公明党退出与自民党的执政联盟后，自民新总裁高市早苗另寻多数支持，10月17日，自民党已宣布与日本维新会启动联合执政磋商。

鲍威尔讲话表示缩表或将在未来几个月结束。10月14日，美联储主席鲍威尔发表讲话，内容主要围绕资产负债表展开。QT方面，鲍威尔表示可能在未来几个月停止缩表，部分指标显示流动性正在趋紧。基本面方面，鲍威尔表示经济与9月会议时期变化不大。

地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”。

二、大类资产&海外事件&数据：海外无风险利率悉数下行，黄金大涨续创新高

（一）大类资产：海外无风险利率悉数下行，黄金大涨续创新高

当周，发达市场股指涨跌互现、新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，法国CAC40、纳指、标普500分别上涨3.2%、2.1%、1.7%；恒生指数、德国DAX、日经225分别下跌4.0%、1.7%、1.1%；新兴市场股指方面，韩国综合指数、巴西IBOVESPA指数、印度SENSEX30分别上涨3.8%、1.9%、1.9%，、伊斯坦布尔证交所全国30指数、泰国SET指数、胡志明指数分别下跌5.5%、1.0%、0.9%。

当周，美国标普500行业悉数上涨。通讯服务、房地产、信息技术、日常消费、可选消费分别上涨3.6%、3.4%、2.1%、2.0%、1.9%，仅金融受区域性银行风波拖累震荡走平；欧元区行业多数上涨，必需消费、科技、非必需消费分别上涨7.1%、4.1%、3.7%，仅金融、工业分别下跌2.1%、1.0%。

当周，恒生指数悉数下跌，行业方面多数下跌。恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌8.0%、4.0%、3.7%。行业方面，资讯科技、医疗保健、非必需消费分别下跌8.2%、6.9%、5.7%，公用事业、电讯、能源分别上涨1.4%、0.3%和0.3%。

当周，发达国家10年期国债收益率悉数下行。美国10年期国债收益率下行3.0bp至4.02%，法国10年期国债收益率下行11.8bp至3.36%，德国10年期国债收益率下行13.0bp至2.62%，意大利10年期国债收益率下行11.1bp至3.38%，日本10年期国债收益下行3.4bp至1.66%，英国10年期国债收益率下行12.2bp至4.56%。

当周，新兴市场10年期国债收益率多数下行。土耳其上行76bp至29.8%，巴西下行8.7bp至14.0%，南非下行11.0bp至9.0%，越南上行2.2bp至3.9%，印度下行2.5bp至6.5%，泰国持平前值2.1%。

当周，美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值。美元指数下跌0.3%至98.56，欧元兑美元升值0.2%，英镑兑美元升值0.5%，日元兑美元升值0.4%，加元兑美元贬值0.1%。主要新兴市场货币兑美元多数升值，菲律宾比索兑美元升值0.3%，印尼卢比兑美元持平，土耳其里拉兑美元贬值0.2%，韩元兑美元升值0.3%，墨西哥比索兑美元升值1.2%，巴西雷亚尔兑美元升值2.2%。

当周，人民币兑美元震荡走平。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至7.1265和7.1269，欧元兑人民币升值1.1%，日元兑人民币升值1.2%，英镑兑人民币升值1.2%。

当周，大宗商品价格多数下跌。WTI原油价格下跌2.3%至57.5美元/桶，布油价格下跌2.3%至61.3美元/桶；焦煤价格上涨1.6%至1179元/吨，螺纹钢价格下跌2.1%至3037元/吨。

当周，有色金属价格多数下跌、贵金属价格悉数上涨。LME铜下跌1.9%至10565美元/吨，LME铝下跌0.4%至2774美元/吨；通胀预期下行3bp至2.27%，COMEX黄金大涨6.2%至4234.9美元/盎司，COMEX银上涨6.3%至50.4美元/盎司；10Y美债实际收益率持平于1.75%。

（二）自民党与维新会寻求联合执政，高市早苗当选新首相概率仍较高

10月17日，日本自民党与立宪民主党同意于10月21日在国会举行首相指名选举；自民党新总裁高市早苗仍在为过半支持寻求与日本维新会的政策合作。此前，公明党在10月10日宣布退出与自民党长达26年的联合执政，自民新总裁高市早苗需另觅多数支持，高市早苗已与日本维新会启动联合执政磋商。维新会的政策诉求包括副首都构想、社保改革等，国防安全方向与自民党重合度较高。

日本众议院总席位465，简单多数为233席。目前自民党196席；若获得维新会支持，总数将升至231席，距离过半还差2席，需要争取小党或无党派支持。高市早苗当选的概率仍然较高。

（三）美国政府停摆进入第三周，市场预计停摆达30天以上

美国政府停摆进入第3周，国会仍未达成临时拨款法案。此次停摆自10月1日起已持续至第18天，为近七年来首次，且已成为美国史上第三长的停摆。联邦数据大面积停更，BLS将9月CPI改到10月24日发布；参议院本周仍未能推进临时拨款法案与单项国防拨款法案，僵局延续到下周。特朗普政府在停摆背景下，追加冻结约110亿美元陆军工兵署项目拨款，进一步扩大对基础设施项目的暂停范围；能源部下属NNSA拟无薪休假约80%员工。Polymarket预计停摆时长或达到30天以上，kalshi市场预计停摆将达42天。

今年停摆时间偏长有四个原因。一是大量政府项目、行政机构有结转资金可短期维持最低运转；二是白宫可动用暂停分配、冻结义务进行资金转移，部分缓解压力；三是两党压力比较平均，参考美联社调查，58%的受访者认为共和党对政府停摆负有“很大”或“相当多”的责任，54%的受访者认为民主党应负有同样的责任；四是两党都把医保补贴（增强版ACA保费税收抵免，简称“增强PTC”）看成各自不可轻易放弃的底线。民主党认为不续期将导致明年投保季出现保费跳涨和退保潮，必须在法案里一次性解决；共和党则把医保补贴视为高成本的福利，坚持先开门、再谈判。若增强型保费税收抵免到期，参保者年均自付保费将从2025年的888美元提高至2026年的1904美元，增幅达114%。