缩量磨底，这三条主线或成四季度胜负手

今日A股市场缩量震荡，主要指数微幅调整，深市表现弱于沪市；港股则延续调整态势，科技板块承压明显，两地市场整体呈现“A股结构分化、港股成长回调”的格局。全市场赚钱效应有所收窄，量能持续萎缩至1.69万亿元，资金避险情绪升温，低估值蓝筹与政策题材成为短期资金主要流向，而前期热门成长赛道普遍承压。短期市场或延续震荡整理，需耐心等待新的催化信号。

申万一级行业层面，石油石化（1.58%）、银行（0.97%）、家用电器涨幅居前，有色金属（-1.36%）、电力设备（-1.29%）、农林牧渔、国防军工、煤炭均跌超1%。

A股市场缩量整理，上证指数全天围绕3915点窄幅波动，最终报收3913.76点，微跌0.07%；深证成指与创业板指调整幅度较大，分别下跌0.62%、0.79%，收于12996.61点、3059.32点，科创50指数微跌0.06%，显示成长板块内部分化加剧。全市场成交额缩量至1.69万亿元，较前一交易日减少2248亿元，为阶段地量水平，主力资金净流出314.90亿元，科技成长赛道遭遇明显抛压。

港股市场未能延续反弹，三大指数集体收跌。恒生指数跌0.94%报25781.77点，失守26000点关口；恒生科技指数表现更弱，收跌1.41%报5923.09点，创阶段新低；国企指数跌0.85%报9223.78点。南向资金逆势净流入100.18亿港元，内银股与石油股获资金增持，而科技股与黄金股遭抛售，市场风格偏向防御。

低估值蓝筹与政策题材逆势走强，成为A股市场少数亮点。银行板块延续强势，低估值与高股息属性吸引避险资金；地产板块受“深地经济”概念与跨界转型题材推动，政策预期与题材炒作形成短期合力。油气开采指数大涨2.11%，受益于国际油价企稳与国内能源保供政策加码，板块资金关注度显著提升。

成长赛道集体调整，新能源与科技板块承压明显。锂电电解液指数大跌3.93%，受上游原材料价格走弱与产能过剩担忧拖累；存储芯片概念同步回调，技术面呈现破位走势；CPO概念分化，反映板块内部盈利预期出现分歧。黄金股受国际金价单日暴跌近280美元冲击，贵金属板块情绪降至冰点。

港股市场行业分化加剧，防御性配置特征显著。内银股与A股形成联动，恒生银行指数独立走强；航空股午后拉升，国庆假期出境游数据亮眼与淡季票价提升预期构成支撑。然而，科技成长板块全面低迷，恒生科技指数成分股多数下跌，创新药板块受海外生物科技板块回调传导与业绩预期下修双重压制，资金避险情绪向低波动资产集中。

当前市场处于“缩量磨底、结构轮动”阶段，四季度需在控制仓位基础上，沿三条主线把握结构性机会：

科技成长赛道聚焦分化中的优质标的，AI产业链短期波动加大但长期逻辑未改，算力硬件（光模块、服务器）等业绩确定性较强的龙头可逢调整布局，存储芯片需等待库存周期拐点信号；创新药板块经历情绪宣泄后，可关注临床数据超预期的细分龙头，军工与固态电池则需跟踪三季报业绩验证情况，规避纯题材炒作标的。

周期与资源品把握“政策托底+价格弹性”机会，有色金属中的铜板块可逢低布局新能源需求回暖预期，黄金股短期受黄金价格拖累，但地缘风险与全球宽松预期下中长期配置价值仍存，需等待情绪修复信号；化工行业关注“反内卷”政策下的龙头集中度提升，具备技术壁垒的细分领域有望率先反弹；新能源链（锂电、风电）重点跟踪盈利修复进度，储能政策加码或使电解液、逆变器等环节迎来阶段性机会，但需警惕产能过剩压制估值的风险。

政策驱动机会紧扣“新质生产力”与改革红利，“十五五”规划相关的深地经济、半导体设备等题材短期受资金追捧，可关注分歧中的低吸机会；大消费板块布局政策边际改善方向，家电与零售板块受益于消费预期修复，品牌龙头估值修复空间明确；国企改革主题持续发酵，地方国资概念股表现活跃，可挖掘具备资产整合预期的标的。

整体来看，市场量能萎缩制约全面反弹空间，短期需警惕题材轮动过快导致的追高风险，中长期则可逢低布局产业景气度与政策支持共振的优质标的，科技成长与周期资源品的结构性机会仍将是超额收益的主要来源。