外媒：黄金创纪录涨势落幕 避险狂欢退潮后的市场重构

在经历了长达十个月的“狂飙”之后，国际黄金市场的创纪录涨势正悄然落幕。截至10月26日，纽约金期货报4126.9美元/盎司，较10月中旬创下的4186.68美元/盎司历史峰值回落1.43%；伦敦金现报4111.22美元/盎司，单日跌幅0.25%，国内黄金市场同步降温，上海黄金现货（黄金T+D）报940.3元/克，周大福、周大生等金店零售价格纷纷下调，最大跌幅达2.18%。外媒普遍认为，这场年内涨幅一度逼近50%的黄金狂欢，正随着驱动因素的边际变化进入调整周期，全球资产配置逻辑正在重构。

涨势退潮：从“单边狂飙”到“震荡回调”

回顾2025年以来的黄金走势，堪称一场教科书级别的避险资产盛宴。年初至今，受美联储降息预期、全球地缘风险升温及美元信用松动等多重因素推动，现货黄金从2700美元/盎司附近一路震荡上行，10月15日在鲍威尔暗示再次降息后，更是触及4186.68美元/盎司的历史极值，国内金价同步攀升至956.61元/克的高位。市场狂热之下，“逢低买入”成为投资者共识，即便10月21日出现单日暴跌130美元的罕见行情，逢低买盘仍一度将金价拉回4098美元/盎司。

但进入10月下旬，涨势明显乏力。数据显示，伦敦金现连续四个交易日收跌，最低触及4044.07美元/盎司，较峰值回撤超3.4%；纽约金期货波动加剧，最高4159美元/盎司与最低4055.7美元/盎司之间形成百点震荡区间。外媒注意到，此前支撑金价的核心逻辑正在松动：美国政府停摆风险缓解，全球贸易紧张局势出现缓和迹象，避险资金开始获利了结；同时，CME美联储利率监测工具显示，10月降息25基点的概率已达97.3%，过度透支的降息预期难以继续提供上涨动力。彭博社指出，黄金ETF持仓量连续三周下降，COMEX黄金非商业净多头头寸环比减少8.2%，表明机构投资者正在悄悄撤离。

驱动反转：三大核心逻辑的边际变化

外媒分析认为，黄金涨势落幕并非偶然，而是多重驱动因素集体“转向”的必然结果。首先是美联储政策预期的再定价。此前市场普遍押注美联储将开启激进降息周期，但最新经济数据显示，美国就业增长虽有放缓，但通胀率仍略高于目标，经济活动增长轨迹比预期稳健，这让市场开始质疑后续降息力度。《华尔街日报》援引美联储内部人士表态称，10月降息大概率是本轮周期的“收官之作”，明年重启降息的条件尚不充分，利率下行预期的降温直接削弱了黄金的吸引力——毕竟在利率稳定期，无息资产黄金的持有成本相对上升。

其次是避险需求的阶段性退潮。年内黄金上涨的重要推手之一是全球地缘风险与经济不确定性，而近期这一逻辑出现松动：主要经济体贸易谈判取得积极进展，区域冲突出现缓和迹象，美国政府重启在即，市场风险偏好显著回升。路透社监测数据显示，全球避险指数已从10月初的高位回落15%，资金开始从黄金转向股票、大宗商品等风险资产，导致黄金的避险溢价快速收缩。

最后是美元与美债的“反向牵制”。尽管美元指数今年以来累计下跌7%，但近期随着美国经济相对优势凸显，美元指数止跌回升至103关口附近，一定程度上压制了黄金的上涨空间。同时，美债收益率在经历持续下行后开始企稳，10年期美债收益率回升至4.2%附近，缩小了黄金与债券的收益差，部分追求稳健收益的资金重新回流债市。

市场展望：调整而非终结，配置逻辑生变

对于黄金后续走势，外媒呈现分歧但共识在于“涨势难续”。看多派以高盛为代表，认为全球经济长期不确定性仍存，美元霸权松动的大趋势未改，黄金作为“终极价值储藏工具”的地位依然稳固，此次回调是“健康的修正”，后续在通胀粘性、地缘风险反复等因素驱动下，仍有望重新企稳回升，但上涨节奏将从“单边狂飙”转为“震荡上行”。

看空派则以摩根士丹利为代表，其报告指出，黄金当前估值已严重偏离基本面，经通胀调整后的实际价格处于历史90%分位以上，泡沫化风险显现。随着美联储政策转向信号明确，以及全球经济逐步复苏，避险需求将持续减弱，预计未来6个月伦敦金现可能回落至3800美元/盎司附近，回调幅度约7.6%。

无论走势如何，外媒普遍认为，黄金市场的配置逻辑已发生深刻变化。《金融时报》评论称，此前“闭眼买金”的时代结束，投资者需要更加关注通胀数据、美联储政策声明及地缘风险的实时变化，而非单纯依赖降息预期。对于普通投资者而言，短期内需警惕追高风险，而长期来看，黄金作为资产组合中对冲尾部风险的配置价值依然存在，只是配置比例需要根据市场环境动态调整。

这场创纪录的黄金涨势落幕，不仅是单一资产的行情转折，更折射出全球金融市场的重心转移。随着避险情绪退潮，资金将重新寻找价值洼地，而黄金的后续表现，仍将是全球经济与货币政策走向的“晴雨表”。