中国核电被低估？能源黄金赛道的逻辑很多人没读懂

聊到能源股，大家总先想到新能源、煤炭，很少有人把目光落在中国核电上。但翻开数据会发现，中国核电市盈率常年在10倍左右，比行业平均低30%，股息率超4%，比不少银行理财还稳，可股价就是没怎么涨。不少人疑惑：明明是能源里的“稳压器”，为啥总被低估？其实不是它不行，是这条核电赛道的逻辑，很多人还没真看懂。

先得说清楚，中国核电不是“小公司”，是国内核电运营的绝对龙头——手握国内44%的核电装机容量，2024年发电量占全国总发电量的5.8%，相当于1.2亿户家庭一年的用电量。而且它的机组都是“三代核电”，安全性、效率在全球都排得上号，去年机组利用小时数超7800小时，利用率比火电还高，基本没闲置产能，经营稳定性摆在这儿。

但市场对它的估值一直上不去，核心是三个“误解”在作祟，这些误解没解开，就很难看到它的真实价值。

第一个误解是“核电是‘旧能源’，不如新能源有前景”。很多人觉得能源赛道只看光伏、风电，核电是“传统能源”，没增长空间。但事实正好相反，核电是“清洁+稳定”双优的能源，刚好补上新能源的短板。光伏、风电靠天吃饭，白天有光、有风才能发电，晚上就得停；核电24小时稳定输出，能当电网的“压舱石”——现在国内新能源装机占比越来越高，2024年超45%，但电网调峰压力越来越大，核电的重要性只会越来越强。

从政策导向看，核电根本不是“旧能源”，而是“新型电力系统的核心支撑”。“十四五”规划明确核电运行装机容量要超7000万千瓦，中国核电现在装机5700万千瓦，还有16台机组在建，2025年就能突破7500万千瓦，远超规划目标。而且“十五五”还会新增一批沿海核电项目，它的装机容量每年能稳定增长8%-10%，这种确定的增长，在能源股里其实很稀缺。

第二个误解是“核电有安全风险，政策会收紧”。一提到核电，有人就想到早年的事故，觉得政策会限制发展。但现在的核电技术早不是以前的水平了——中国核电的主力机型是“华龙一号”，安全性达到“能动+非能动”双重保障，发生严重事故的概率低于百万分之一，比坐飞机还安全。而且国内对核电的审批一直很稳，2023、2024连续两年新增核准机组超10台，是近十年审批最快的时期，政策不仅不收紧，还在鼓励有序发展。

更关键的是，核电是“零碳能源”里的“低成本选手”。它的发电成本主要是前期建机组的钱，一旦建成，燃料成本占比不到20%，不像火电靠煤炭、燃气，成本跟着大宗商品波动。2024年中国核电平均度电成本0.32元，比风电低0.05元，比光伏低0.08元，而且不受季节、天气影响，利润稳定性远超新能源发电企业。去年能源价格波动大，火电企业亏了不少，中国核电净利润还增长了6.2%，这就是成本优势的底气。

第三个误解是“核电增长慢，不如科技股有弹性”。很多人觉得核电是“慢公司”，装机、发电都是稳步涨，没有爆发性。但其实它的增长“稳中有进”，而且藏着两个被忽略的增量点。

一个是“电价上浮空间”。以前核电电价受管控，基本按“成本加成”定价，利润有上限。但现在不一样了，沿海省份开始推行“市场化电价”，核电可以参与电力交易——2024年中国核电市场化交易电量占比超40%，部分省份交易电价上浮5%-8%，这直接增厚利润。比如广东、浙江这些用电大省，