黄金大跌失守4000美元，铜价却逆势上扬！金属市场惊现罕见分化

一边是避险资产遭遇抛售，一边是工业金属强势上涨，当前市场正在重新定价两类资产的底层逻辑。

昨夜全球金属市场上演罕见分化行情。伦敦金现价格一度下跌超2%，最低触及3971.3美元/盎司，创下近期新低。与此同时，铜价却逆势走强，长江现货1#电解铜上涨1.71%，报收88360元/吨。

这种截然相反的价格走势背后，是市场对两类金属不同逻辑的重新定价。黄金作为传统避险资产，正受到避险情绪降温和加息预期的双重压制；而铜价则在供应紧张和新能源需求的支撑下展现出强劲韧性。

01 黄金承压：避险退潮与货币政策的博弈

地缘政治缓和削弱避险需求

近期，中美经贸关系出现缓和信号，双方达成“非常实质性的框架协议”，美方宣布不再考虑对华加征100%关税。这一重大进展显著缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧，导致黄金的避险配置需求大幅减弱。

与此同时，有消息称菲律宾央行正在讨论出售黄金以实现获利了结，这进一步加剧了市场的短期抛售压力。在多重因素共同作用下，黄金价格单日下跌近100美元，跌破4000美元重要心理关口。

美联储政策预期转向施压金价

尽管美元指数昨日仅微跌0.17%，但市场对美联储货币政策走向的预期正在发生重要变化。10月24日公布的美联储点阵图显示，2025年底前可能再次加息25个基点，这一信号令市场感到意外。

与此同时，9月核心PCE通胀数据仍维持在3.2%的高位，显示通胀黏性依然强劲。这些数据迫使市场重新评估美联储的利率路径，对黄金这类无息资产形成明显压制。

02 铜价走强：供需格局与能源转型的共同推动

供应端持续紧张支撑价格

与黄金形成鲜明对比的是，铜市供应紧张局势仍在加剧。智利两大主要铜矿因事故和产量缩减，导致2025年全球铜供应缺口进一步扩大。

库存数据印证了供应紧张的局面。LME铜库存在10月23日小幅增加75吨后，连续三个交易日下降，截至27日已降至135975吨，周跌幅达7.96%。现货市场的紧张程度从智利对欧洲客户的铜溢价跃升中可见一斑，溢价从230美元/吨大幅上涨至325美元/吨。

新能源需求提供长期支撑

能源转型正在重塑铜的需求结构。光伏电站每GW装机需铜约500吨，新能源汽车单车用铜量是传统汽车的3-4倍。这一结构性变化为铜价提供了坚实支撑。

2025年10月全球铜需求同比增长12%，而中国新能源汽车产量同比增幅超过50%。这种来自新能源产业的爆发式需求，使得铜价对宏观经济波动的敏感度降低，即使黄金下跌，铜价仍能依托产业逻辑独立走强。

03 历史比较：从同涨同跌到分化运行

驱动因素的本质差异

历史数据显示，黄金与铜的价格相关性约为0.6，但此次明显的价格背离表明这种关联性正在减弱。根本原因在于两类金属的驱动因素存在本质区别。

黄金价格主要受其货币属性和避险功能驱动，与美元指数、实际利率和地缘政治风险密切相关。而铜价更多由工业属性主导，受供需基本面、全球经济周期和产业政策影响更大。

市场结构差异放大分化

两类金属的市场结构差异也加剧了价格分化。黄金市场中投机资金占比较高，如Comex黄金期货净多头持仓占比超过30%，这使得金价更容易受到短期消息和情绪波动影响。

相比之下，铜市场以实物贸易为主，价格波动更多反映实际供需变化。这种市场结构差异导致了两类金属对同一宏观因素的不同反应。

04 后市展望：不同路径的金属走势

铜价或保持相对强势

从基本面看，铜市供应紧张局面短期内难以缓解。智利铜矿复产需要数月时间，而LME库存已降至近五年低位。尽管传统“银十”旺季结束，但新能源领域的补库需求仍在延续。

多家机构预测，2025年全球铜缺口将达到50万吨，2026年可能进一步扩大至80万吨。这些因素都为铜价提供了较强支撑。

黄金短期面临调整压力

黄金市场短期内可能继续承压。美联储加息预期升温，美元指数在98.8附近获得支撑，加上地缘政治风险缓解，黄金的避险需求难以持续回升。

技术面上，伦敦金现已跌破4000美元/盎司关键支撑，下一步可能下探3800美元。投资者需要关注即将公布的美国10月CPI数据，如果数据低于预期，可能引发降息预期反弹，为黄金提供短期支撑。

这场黄金与铜的价格分化，清晰地反映了市场对两类资产的不同定价逻辑。对于投资者而言，需要跳出传统思维定式，更加关注每类资产的独特驱动因素。

在当前环境下，铜价更多受到新能源转型和供应紧张的实质性支撑，而黄金则面临货币政策收紧和避险需求减弱的双重挑战。这种分化格局可能在未来一段时间内持续，投资者需要根据不同金属的特性和市场环境变化，采取差异化的投资策略。