黄金结束单边上涨行情

截至2025年10月28日，国际金价从近期高点大幅回落，累计跌幅显著。以伦敦金现货为例，其价格从10月17日的历史峰值4378.41美元/盎司跌至当日盘中低点3972.71美元/盎司，累计下跌405.7美元，跌幅达9.26%。这一跌幅不仅创下2024年3月以来的最大单周跌幅，也标志着黄金结束了此前长达三个月的单边上涨行情。

核心数据与市场特征

1. 关键时间节点与价格波动

◦ 历史高位：10月17日伦敦金现触及4378.41美元/盎司，较2024年底的2623美元/盎司涨幅超66%。

◦ 破位下跌：10月26日中美经贸协议达成后，金价单日暴跌3.2%，击穿4000美元心理关口，并在28日进一步下探至3972.71美元/盎司，触发量化基金自动止损指令。

◦ 市场流动性变化：黄金ETF单周流出量达12.3吨，未平仓看涨期权减少27.6%，反映出投机资金加速撤离。

2. 跌幅的多维验证

◦ 技术面破位：金价跌破200日均线（3985美元）和斐波那契38.2%回调位（3962美元），打开下行空间。

◦ 跨市场联动：标普500指数同期上涨4.7%，美元指数反弹0.8%，风险资产与避险资产呈现明显跷跷板效应。

◦ 实际利率影响：美国10年期国债收益率从4.09%回升至4.5%，持有黄金的机会成本增加，压制其估值。

驱动因素深度解析

1. 地缘政治风险降温

中美签署的“实质性框架协议”涉及关税暂停、稀土出口谈判等核心议题，直接缓解了市场对科技脱钩与贸易摩擦升级的担忧。地缘政治风险指数（GPR）从9月的215点回落至189点，对应黄金估值模型下调约7%。

2. 美联储政策预期修正

尽管市场对10月30日降息的预期概率仍达98.3%，但实际利率（名义利率-通胀）维持在1.1%-1.3%的高位，削弱了黄金的吸引力。同时，鲍威尔“通胀风险依然存在”的表态引发政策不及预期的担忧，投机性净多头持仓减少34.2%。

3. 央行购金增速放缓

2025年二季度全球央行购金量同比增长3%，但增速较2024年的8%显著回落。部分新兴市场国家转而增持欧元与人民币，黄金在外汇储备中的占比从15.2%降至14.7%。

历史对比与未来展望

1. 与2024年暴跌的差异

此次跌幅虽接近2024年3月的10.2%，但驱动因素不同：2024年是美联储激进加息引发流动性危机，而本次更多是地缘风险溢价消退与政策预期修正的结果。

2. 关键支撑位与反弹可能性

◦ 短期支撑：3800美元（2025年4月突破位）与3750美元（200周均线）可能形成技术支撑。

◦ 反弹催化剂：若10月30日美联储降息50基点并释放鸽派信号，或中东局势升级推升避险需求，金价可能反弹至4200美元。

3. 长期趋势的不确定性

尽管短期承压，但全球债务高企（美国国债突破36万亿美元）与货币体系重构（央行购金连续三年超千吨）仍为黄金提供长期支撑。机构预测2026年金价可能回升至4150美元，极端情况下或突破6000美元。

投资者策略建议

• 短期交易者：关注4000美元关口收复情况，若站稳该水平可轻仓试多，止损设于3970美元下方。

• 长期持有者：可逢低分批配置，目标价位3800-3850美元，同时设置3700美元的终极止损以控制风险。

• 对冲需求者：利用黄金期货或期权构建领口策略（买入看涨期权+卖出看跌期权），降低持有成本。

此次金价调整是政策、市场与技术面共振的结果，投资者需警惕短期波动的同时，关注中美协议落地节奏、美联储政策路径及地缘政治动态，以动态调整配置策略。