山东黄金的前世今生：2025年三季度营收837.83亿元行业居首，净利润54.17亿元远超同行

山东黄金成立于2000年1月31日，于2003年8月28日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东省济南市。它是国内领先的黄金生产企业，拥有集黄金勘探、开采、选冶、精炼和销售于一体的完整产业链。

山东黄金主营业务为黄金开采、选冶，以及黄金矿山专用设备、建筑装饰材料的生产与销售，主要产品有标准金锭、投资金条和银锭等。公司所属申万行业为有色金属 - 贵金属 - 黄金，涉及山东国资、智慧矿山、黄金股核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业1/10，净利润行业1/10
2025年三季度，山东黄金营业收入达837.83亿元，在行业10家公司中排名第1，远超第二名恒邦股份的764.44亿元，行业平均数为290.95亿元，中位数为127亿元。主营业务构成中，外购金收入284.63亿元占比50.14%，自产金收入170.06亿元占比29.96%等。当期净利润为54.17亿元，同样位居行业第1，第二名中金黄金净利润为47亿元，行业平均数为17.6亿元，中位数为8.01亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度山东黄金资产负债率为62.93%，去年同期为65.10%，高于行业平均40.89%。从盈利能力看，当期毛利率为18.01%，去年同期为14.88%，低于行业平均30.35%。

董事长韩耀东薪酬无变化
山东黄金控股股东为山东黄金集团有限公司，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长韩耀东，男，汉族，中共党员，1970年10月生，大学学历，现任山东黄金集团党委副书记、董事、总经理，薪酬无变化。总经理汤琦，2024年薪酬67.47万，较2023年的65.15万增加2.32万。

A股股东户数较上期减少2.53%
2018年6月30日，山东黄金A股股东户数为17.3万，较上期减少2.53%，户均持有流通A股数量为8391.54，较上期增加2.59%。截止2025年6月30日，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股9.84亿股，为新进股东；华泰柏瑞沪深300ETF位居第七大流通股东，持股3222.78万股，相比上期增加261.18万股；易方达沪深300ETF位居第九大流通股东，持股2295.47万股，为新进股东。

华鑫证券指出，山东黄金2025年上半年营业收入和归母净利润同比大幅增长。业务亮点有：一是矿产金产量稳定增长，上半年生产24.71吨，同比+0.77%；二是金价大幅上涨，拉动自产金产品销售均价提升；三是资源整合与探矿同步进行，多个建设项目产能释放在望；四是海外项目推进顺利。预测公司2025 - 2027年收入分别为1017.35、1039.85、1062.35亿元，归母净利润分别为65.98、72.52、79.04亿元，维持“买入”投资评级。
中邮证券指出，2025H1公司业绩亮眼，单季度看Q2业绩同环比均大幅增长。业务亮点包括：一是产销基本平衡，矿产金产量占国内矿山企业一定比例；二是增量项目持续推进。预计2025 - 2027年归母净利润为69.35/88.75/103.13亿元，维持“买入”评级。

图：山东黄金营收及增速

图：山东黄金净利润及增速

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