山金国际的前世今生：刘钦掌舵下黄金业务占比高，H股上市深化全球化布局

山金国际成立于1999年6月18日，于2000年6月8日在深圳证券交易所上市。公司是国内黄金行业的重要企业，主营贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，拥有金矿资源及相关产业链优势，极具投资价值。公司注册地址位于内蒙古自治区，办公地址位于北京市和香港。

山金国际所属申万行业为有色金属 - 贵金属 - 黄金，所属概念板块包括金属铅、黄金股、小金属核聚变、超导概念、核电。其主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，矿产资源主要是金矿，产品主要为合质金。

经营业绩：营收行业第五，净利润第三
2025年三季度，山金国际营业收入达149.96亿元，在行业10家公司中排名第5。行业第一名山东黄金营收837.83亿元，第二名恒邦股份营收764.44亿元，行业平均数为290.95亿元，中位数为127亿元。主营业务构成中，铜贸易31.13亿元占比33.67%，合质金29.86亿元占比32.30%等。当期净利润为27.02亿元，行业排名第3，行业第一名山东黄金净利润54.17亿元，第二名中金黄金净利润47亿元，行业平均数为17.6亿元，中位数为8.01亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率接近同业平均
偿债能力方面，2025年三季度山金国际资产负债率为19.16%，低于去年同期的21.08%，且远低于行业平均的40.89%，显示出较强的偿债能力。从盈利能力看，当期毛利率为28.39%，高于去年同期的25.92%，略低于行业平均的30.35%，盈利能力良好。

董事长刘钦经验丰富，总经理欧新功薪酬增加
山金国际控股股东为山东黄金矿业股份有限公司，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长刘钦，男，汉族，中共党员，1969年1月生，矿业工程专业博士研究生，工程技术应用研究员，拥有丰富的行业经验。总经理欧新功，2024年薪酬533.75万，较2023年的419.5万增加了114.25万。

A股股东户数较上期增加18.50%
截至2025年9月30日，山金国际A股股东户数为4.37万，较上期增加18.50%；户均持有流通A股数量为5.78万，较上期减少15.61%。在十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三，持股7641.62万股，相比上期增加920.06万股；华泰柏瑞沪深300ETF位居第七，持股2826.66万股，相比上期减少144.21万股；黄金股ETF为新进股东，持股2737.16万股；易方达沪深300ETF位居第十，持股2050.48万股，相比上期减少65.02万股；国泰双利债券A退出十大流通股东之列。

联储证券指出，山金国际2025年前三季度实现营收149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.6亿元，同比增长42.39%。业务亮点有：1. 云南芒市金矿矿权整合进程稳步推进，推动矿区复产；2. H股上市进程即将落地，有益于深化全球化战略布局；3. 短期内金价面临一定回调压力，但中长期看涨逻辑未改，四季度金价预期高位震荡。预计2025 - 2027年营业收入规模为168.3亿元、181.33亿元、227.38亿元，归母净利润为34.98亿元、41.95亿元、65.28亿元，维持“增持”评级。
中国银河证券指出，公司2025年前三季度营收和归母净利润实现增长。业务亮点有：1. 金矿资源接续性强，2025年收购云南两地金矿探矿权，上半年青海金矿新增金金属量；海外纳米比亚Osino项目预计2027年上半年投产；2. 启动H股上市，深化全球化战略布局，募资用于矿山建设、勘探及兼并收购。预计2025 - 2027年归母净利润为33.96/43.94/57.76亿元，维持“推荐”评级。

图：山金国际营收及增速

图：山金国际净利润及增速

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