金融珍珠港？俄罗斯首发人民币主权债，人民币有望回归6时代？

一面是西方制裁下被排除在美元和欧元融资渠道外的俄罗斯，一面是因贸易顺差激增而手握大量人民币的俄罗斯出口商。当这两个因素相遇，俄罗斯找到了自己的解决方案——发行人民币主权债券。

这一举措被彭博社形容为“中国在追求与其经济和政治影响力更匹配的全球货币方面迈出的重要一步”。而更多的市场观察者则看到，全球货币体系正在经历一场结构性变革。

俄罗斯财政部公布的方案显示，此次发行的是两期以人民币计价的联邦政府债券。期限设计为3至7年，票面周期182天，每张债券面值为1万元人民币。

发行规模及票面利率将根据12月2日的认购申请簿收集结果确定。其中，3.2年期部分的目标票面利率在6.25%-6.5%之间，而7.5年期部分的票面利率最高预计为7.5%。

技术性配售计划在12月8日进行。投资者可选择使用人民币或卢布购买债券并收取收益，这一安排提高了投资的灵活性。

这种灵活性也体现在俄罗斯人民币资金池的扩大上。截至11月1日，人民币在俄罗斯主权财富基金流动资产中的比重已达57%，远高于2022年1年时的31%。

俄罗斯发行人民币主权债券绝非一时冲动，而是经过深思熟虑的理性决策。在预算赤字扩大、美元和欧元融资渠道被切断的背景下，莫斯科需要新的融资途径。

同时，俄罗斯对中国的贸易顺差激增。前10个月，中国对俄罗斯的贸易逆差已达191.06亿美元，使俄罗斯出口商积累了巨额人民币资金。

俄罗斯联邦储蓄银行资本市场主管爱德华·贾巴罗夫指出：“俄罗斯企业借款人需要收益率曲线上的参考点，以便更有效地为其债务工具定价。”政府发行人民币主权债券正好补足了市场基准利率的空白。

渣打银行大中华与北亚区首席经济学家丁爽表示：“对俄罗斯而言，发行人民币债券具有经济意义。莫斯科‘极有可能’继续发行人民币债券。”这种判断基于实实在在的市场需求。

俄罗斯并非首个发行人民币主权债券的国家。英国早在2014年10月就在伦敦发行了人民币主权债券；韩国于2015年12月在中国银行间债券市场发行了30亿元三年期人民币债券。

2016年8月，波兰成功发行三年期人民币主权债券30亿元，成为欧洲首个在中国境内发行“熊猫债”的主权国家。此后，匈牙利、印度尼西亚、阿联酋的沙迦酋长国等也纷纷加入这一行列。

数据显示，今年外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元。点心债（离岸人民币债券）发行额今年已达到8550亿元，超过2024年全年规模。

熊猫债（外国借款人在中国境内发行的人民币债券）发行量在2024年创下1950亿元人民币的历史新高。这种离岸和在岸人民币融资的双双增长，表明主权机构对人民币借款的需求日益旺盛。

2005年2月18日，熊猫债券发行

中诚信国际主权与国际评级分析师方菏阳认为，俄罗斯发行人民币主权债是“人民币国际化在地化运用的一个重要示范”，长期来看将推动全球“去美元化”格局的结构性转变。

这一判断有其现实基础。目前，人民币在俄罗斯外汇储备及主权财富基金中的占比均处于主导地位，使俄罗斯成为全球最大人民币储备持有国之一。

美国频繁将美元清算系统作为制裁工具的行为，让许多国家意识到过度依赖单一货币的风险。推动本币结算、构建多元化国际支付体系已成为多国共识。

SWIFT数据显示，今年10月人民币在全球贸易融资市场的使用量位居第二，份额达到8.5%，仅次于美元。80多个国家和地区的央行将人民币纳入外汇储备。

人民币国际化并非政治决策的结果，而是市场逻辑的自然演进。中国已连续多年成为全球第一货物贸易大国，与200多个国家和地区保持贸易往来。

当中国企业承建海外铁路、出口新能源设备、开展跨境电商时，使用人民币结算能规避汇率风险，提升交易效率。这种源自实体经济的真实需求，构成了人民币国际化的坚实基础。

央行数据显示，截至2024年四季度，全球外汇储备中的人民币资产总额约为2470亿美元。同时，境外机构在中国境内发行“熊猫债”的规模持续扩大。

人民币资产的吸引力在于其相对稳定的收益和较低的波动性。在全球主要经济体利率剧烈波动、债务风险积聚的背景下，这一特点尤为可贵。

东吴证券经济学家预测，2026年人民币对美元可能升破7.0，甚至渐进升向6.40至6.50区间。他认为美元已经步入长期走弱阶段，国际货币体系正朝多元化方向持续演进。

但这种预测需要冷静看待。离岸人民币兑美元汇率目前报7.1235，与“回归6时代”的预期仍有差距。真正反映人民币国际地位的是实际有效汇率指数——2025年三季度该指数较2020年升值17.3%，远超美元指数同期3.2%的涨幅。

中国央行在三季度货币政策执行报告中明确表示要“保持汇率弹性，增强人民币汇率形成机制的市场化程度”。这种不盯住特定点位但维护整体稳定的策略，既避免了竞争性贬值，又通过双向波动吸收外部冲击。

摩根大通2025年的报告预测，未来10年全球将形成“美元主导、欧元稳定、人民币多元”的三足鼎立格局，大宗商品定价将出现美元、欧元、人民币并存的“货币篮子”机制。

金融世界正在重新洗牌。不仅俄罗斯，哈萨克斯坦国有石油生产商计划首次发行点心债，肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚和巴基斯坦也宣布了人民币融资计划。

上海黄金交易所与伦敦金银市场协会的结算系统对接，为人民币定价贵金属奠定了基础。2025年前10个月上海金成交量同比增长62%，人民币黄金定价影响力已覆盖东亚、中东和非洲市场。

人民币的崛起不是偶然，而是全球经济重心东移的必然结果。随着中国继续推进金融市场双向开放，人民币将在全球货币体系中扮演更重要的角色。

信息来源：

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2025-12-01 20:35·每日经济新闻

俄罗斯即将发行首支人民币主权债券，“将助推人民币国际地位和去美元化”

2025-12-01 09:33·观察者网