购金再添加巨头买家，泰达币入场提振黄金市场

今年以来金价飙升超50%，黄金市场的买卖力再填新成员，泰达币二三季度大规模购金，叠加美联储降息预期升温，金价持续走强，黄金现货期货价格双双触及/突破站上每盎司4200美元。

根据投行杰富瑞的统计发现，截至9月30日的两个季度内，这家全球最大数字资产公司的黄金购入量，已超过了任何一家央行给出的官方购金量。

截至9月底，Tether共计为客户持有116吨黄金——按现行价格计算约合140亿美元。这使其成为了除大型央行外最大的黄金单一持有者，其规模已可与韩国、匈牙利或希腊等国的官方黄金储备相媲美。

2022年以来的多数时间里，各国央行确实仍是市场的绝对主力，但Tether这样边际买家的影响力似乎也正超乎寻常。

杰富瑞团队所指出的，黄金年内的第二轮涨势恰逢Tether黄金购买量激增时期——该公司仅第三季度就购买了约26吨，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%。第二季度，Tether的购金量也相当于全球央行黄金购买量的14%。

杰富瑞总结称，Tether的黄金需求，短期内可能收紧了黄金市场的供应并影响了市场情绪，进而可能推动了投机资金流入。该机构还补充称，预计此类需求将持续扩大。

Tether为何购买黄金？

泰达（Tether）作为 USDT 稳定币的发行商， Tether发行的泰达币与美元近乎1:1挂钩，通过发代币换美元，投资黄金等资产获利。根据泰达定期披露的储备报告，其储备资产以高流动性、低风险资产为主。截至 2023 年底，泰达宣称接近 90% 的储备由现金及现金等价物构成，其中包括短期美国国债、隔夜和定期回购协议、货币市场基金等。

泰达币3月报告显示，金条占储备5%，市值约80亿美元。当时Tether称，金库是“世界上最安全的之一”，因安全不披露位置。 Ardoino解释囤金策略，认为黄金比法定货币“更安全”，今年金价涨约25%，投资者避险及央行需求支撑上涨。

自 2022 年以来，黄金在全球央行外汇储备中的占比从约 13% 快速上升至 2025 年第二季度的 22%；同期金价也从约 2000 美元/盎司上涨至超过 4000 美元，累计涨幅达 125%。

（图源：彭博社，汇丰银行，Premier Wealth）

尽管金价不断攀升，各国央行的购金行为并未受到抑制。这主要源于储备多元化需求上升、地缘政治冲突加剧、全球通胀与财政风险提升，以及对美元前景的担忧增加。各国央行也希望通过增持黄金来对冲未来潜在的政治与经济风险。

专业人士分析指出，央行是最具长期视角的机构，它们不太可能迅速改变策略。因此，稳定的购金趋势将持续为金价奠定坚实底部。

除了央行外，散户与机构投资者通过金ETF的配置需求也呈现明显回升趋势。自 2024 年年中以来，金ETF的资金流入持续改善，这反映出投资者在高不确定性环境下寻求资产分散与避险的需求不断增强。

汇丰银行（HSBC）外汇与大宗商品策略师 Rodolphe Bohn表示，与央行购金逻辑类似，通胀担忧、美元疲弱预期以及地缘风险都是推动零售投资者增持黄金的重要因素。

Bohn指出，黄金通常与美元及美国国债收益率呈负相关关系。随着美联储重新进入降息周期、美国经济数据疲软预期升温以及美元承压，黄金获得了显著的宏观政策支持。

近期金价一度与股市呈现“正相关”，但 Bohn 解释，这更多是由于投资者在股市回调中通过出售黄金来弥补损失，而并非黄金失去避险属性。

综合来看，全球央行的长期买盘、美元疲弱预期、美联储的降息周期、金ETF资金流入回暖以及地缘风险持续高企，这些因素共同构成金价强劲的基本面支撑。Bohn 总结称：“黄金依旧是高不确定性环境下最具价值的资产配置工具之一。我们预计未来数月金价仍有上涨空间，但涨速可能比过去一年明显放缓。”

短期来看，降息预期利多金银价格，但美元仍处于阶段性高位，对金价上行有一定阻碍，仍需密切关注美联储官员的发言动态。

中长期而言，美国债务压力凸显，黄金作为美元信用对冲的首选资产仍具备吸引力，叠加各国央行长期购金信心，对长期金价形成结构性支撑。

尽管市场对美联储降息的预期调整导致金价短期承压。近日高盛预计，从2025年第四季度到2026年，各国央行每月平均将购买80吨黄金。分析师观察到全球央行的黄金购买量仍在持续增加，并将持续强劲态势直至明年。央行购金量的增加，加上自2022年年中以来最大的单月黄金西方ETF资金流入量（112吨），标志着在本轮周期中，已经出现了强劲的央行和散户买入需求。高盛维持对金价的乐观预期，预计到2026年底有望涨至4900美元。

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