德俄意抛售黄金？别慌！黄金行情的底层逻辑没断

最近财经圈里流传着一个让人揪心的说法：德国、俄罗斯、意大利都开始卖黄金了，是不是黄金这波涨了好几年的行情要到头了？不少散户投资者看到消息后慌了神，毕竟自己手里还攥着黄金基金或者实物金，生怕一夜之间被套在高位。

但要是仔细扒一扒这三个国家抛售黄金的真实原因，再结合全球黄金市场的底层逻辑，就会发现“行情结束”的说法根本站不住脚。这波个别国家的抛售，更像是市场的小插曲，而非趋势逆转的信号，黄金的长期价值和行情支撑，其实藏在更硬核的底层逻辑里。

一、先搞清楚：三国抛售黄金，压根不是一回事

很多人看到“抛售黄金”四个字就一刀切地恐慌，却没注意到德、俄、意三国的抛售动机天差地别，有的是主动理财操作，有的是无奈救急，和“看空黄金”完全不沾边。

先说说德国，作为全球黄金储备第二大国，2025年前三季度确实减持了1吨多黄金。但要知道，德国的黄金储备总量超过3300吨，这1吨多的减持量连千分之零点五都不到，说白了就是“九牛一毛”。而且德国的操作本质是“高抛低吸”的资产管理：过去几年金价从1800美元/盎司涨到4200多美元/盎司，黄金在德国外汇储备中的占比跟着水涨船高，已经超过了70%的“舒适区间”。这时候在高点卖一点，既能兑现账面利润，又能腾出资金去配置其他资产，让储备结构更均衡，就像普通家庭股票赚了钱，卖一部分换成债券分散风险一样，和看空黄金没关系。

再看俄罗斯，它的抛售就完全是“不得已而为之”的救急操作。自2022年以来，俄罗斯近一半外汇储备被西方冻结，能源出口又因为制裁锐减，前10个月油气收入同比降了21%，可国内的财政开支一点没少，军事和民生都要花钱。从数据上看，俄罗斯国家财富基金的黄金储备从405.7吨跌到了173.1吨，减持了近57%，但这些抛售全在国内市场完成，金条根本没流出境外，只是央行把黄金所有权转给本国银行换卢布，相当于内部“提款”，对国际黄金市场的实物供应几乎没影响。而且俄罗斯的操作是“缺钱才卖”，不是“看空才卖”，要是财政状况好转，它大概率还会把黄金买回来。

至于意大利，更谈不上“抛售”，只是有议员提议把央行的2452吨黄金明确为“人民财产”。这话的弦外之音是未来可能有变现的法理基础，但目前意大利央行连一克黄金都没卖，而且意大利黄金储备占外汇储备比重也超过70%，就算未来真要卖，也只会是小比例调整，不可能大规模清仓。

说白了，这三个国家的动作，要么是常规的资产配置，要么是特殊国情下的救急，和“集体看空黄金”的市场传言完全是两码事，根本不足以撼动黄金的整体行情。

二、全球央行还在疯狂买金：16年净买入，趋势没逆转

判断黄金行情能不能持续，不能只看个别国家的小动作，得看全球的大趋势。数据不会骗人，全球央行已经连续16年净买入黄金，创下了有记录以来最长的增持周期，而且这个趋势还在加码。

2025年第三季度，全球央行的购金量环比增长了28%，达到220吨，前三季度累计买了634吨，全年大概率能突破1000吨，延续过去三年超千吨的购金势头。世界黄金协会的调查更直接：95%的受访央行都认为，未来一年还会继续增持黄金，这个比例是近六年最高的。

为啥各国央行这么执着于买黄金？核心原因是美元的“安全感”没了。2022年乌克兰危机后，美国把美元储备当成了制裁工具，冻结了不少国家的外汇资产，这让全球央行都意识到，美元不是绝对安全的。而黄金是“非主权资产”，没有对手方风险，不管国际局势怎么变，它的实物价值都在，成了对冲美元风险的最佳选择。

从数据上看，2025年第二季度，全球央行的黄金储备总值首次超过了持有的美债规模，这是1996年以来的头一回。以前各国避险都买美元，现在都换成了黄金，这种储备结构的大转变，不是短期能逆转的。就拿新兴经济体来说，波兰央行今年买了67吨黄金，还计划把黄金占比从20%提到30%；土耳其央行连续26个月增持，储备量从540吨涨到了634吨；咱们国家也连续12个月增持黄金，10月末储备量已经到了2304吨。

一边是德、俄、意的小比例减持，另一边是全球央行每月上百吨的买入，两者根本不是一个量级。单看个别国家的动作就喊“行情结束”，就像看到一滴水就说要发洪水一样，完全没抓到大趋势。

三、黄金行情的底层支撑：美元信用弱化+降息周期，两个硬逻辑

黄金的行情从来不是靠央行买卖撑起来的，而是有更深层的宏观逻辑在托底，现在这两个逻辑不仅没消失，反而还在强化。

第一个硬逻辑是美元信用在走弱。美国的国债规模已经突破38万亿美元，占GDP的比重超过119%，利息支出都超过了国防开支，三大评级机构还都下调了美国的主权信用评级。以前大家觉得美元是“全球货币锚”，现在越来越多国家发现，美元的信用基础在松动——美国可以随便冻结他国的美元资产，还能靠印钱稀释债务，这种“武器化”的操作，让各国都想减少对美元的依赖。

而黄金作为“终极支付手段”，正好填补了美元留下的空缺。2025年以来，美元在全球外汇储备中的占比从43%跌到了40%，而黄金的占比从24%涨到了30%，这种此消彼长的趋势，直接推高了黄金的长期价值。高盛甚至预测，如果金价涨到5790美元/盎司，黄金在央行储备中的占比就能和美元持平，这意味着黄金的上涨空间还很大。

第二个硬逻辑是美联储的降息周期。2025年上半年美国经济增速放缓，通胀压力也降了下来，美联储在10月已经降息25个基点，把利率调到了3.75%-4.00%的区间。对于黄金来说，降息就是重大利好——黄金本身不产生利息，降息会降低持有黄金的机会成本，以前存银行能拿高利息，现在利息降了，资金自然更愿意流向黄金。

而且市场普遍预期，美联储接下来还会继续降息。2025年以来，黄金ETF的资金净流入已经达到670亿美元，创了历史新高，大量避险资金和投机资金都在涌入黄金市场，这也是金价能站稳4200美元/盎司高位的关键原因。12月5日的数据显示，伦敦金现货价格还在4222美元/盎司，沪金期货也涨到了961元/克，依然维持在历史高位，根本没出现“行情结束”的迹象。

四、黄金的刚需还在：避险+抗通胀，普通人的资产“安全垫”

除了央行和机构，普通投资者对黄金的需求也没减少，因为黄金的两大核心功能——避险和抗通胀，现在依然好用。

先说说避险，2025年全球的不确定性一点没少：中东的地缘冲突还在持续，俄乌局势也没明朗，美国政府还面临停摆风险，这些事件都会让市场的避险情绪升温。黄金作为“乱世硬通货”，是普通人资产的“安全垫”，不管股市跌得多惨，手里有黄金就能多一份保障。

再看抗通胀，虽然美国的CPI同比降到了3.0%，但全球的通胀压力并没有完全消失，大宗商品价格的波动、供应链的扰动，都可能让通胀卷土重来。而黄金是公认的抗通胀工具，过去十年，黄金的涨幅跑赢了不少国家的通胀率，2025年金价涨幅更是达到了38%，比银行存款和国债的收益高得多，自然成了普通人保值增值的首选。

还有一个容易被忽略的点：黄金的供给是有限的。全球每年的黄金产量也就3000吨左右，而近三年央行年均购金量就超过1000吨，占了年产量的三分之一还多。矿产金的勘探周期长、成本高，高品位金矿越来越少，短期内供给很难大幅增加。物以稀为贵，有限的供给碰上持续增长的需求，金价的长期支撑就很稳固。

五、理性看待波动：黄金不是“躺赢”资产，但行情没到尽头

当然，咱们也得承认，黄金不是只涨不跌的“神话”，短期的价格波动肯定会有。12月3日，伦敦金就从4230美元/盎司跌到了4163美元/盎司，单日波动超过60美元，这说明黄金也会有技术面的调整。

但短期波动和长期趋势是两回事，判断黄金行情要不要结束，得看底层逻辑有没有变：美元信用弱化的趋势没逆转，央行购金的大方向没改变，降息周期的利好还在，避险和抗通胀的需求也没消失，这四个核心支撑都在，黄金的行情就不可能突然结束。

对于普通投资者来说，也没必要因为个别国家抛售黄金就恐慌。如果手里有黄金资产，不用急着抛售，把它当成资产组合里的“安全垫”就行，控制好仓位，别把所有钱都押在黄金上；如果想进场，也可以分批买入，避开短期的高点，用长期持有来对冲波动风险。

六、总结：个别抛售是插曲，黄金行情的核心逻辑没断

回到开头的问题，德国、俄罗斯、意大利的抛售，真的不会让黄金行情结束。这三个国家的动作各有原因，要么是常规理财，要么是特殊救急，根本代表不了全球趋势。

黄金行情的底层逻辑，是美元信用弱化带来的储备结构转变，是降息周期下的资金流入，是全球不确定性催生的避险需求，这些逻辑不仅没消失，反而还在不断强化。短期的价格波动是正常现象，但长期来看，黄金依然是全球公认的优质资产，不管是央行的战略储备，还是普通人的资产配置，它的价值都不会轻易消失。

未来只要全球的货币体系调整没完成，地缘和经济的不确定性没消除，黄金的行情就会继续走下去。与其盯着个别国家的小动作恐慌，不如看懂这些底层逻辑，理性看待黄金的价值，这样才能在市场波动中稳住心态，把握真正的机会。