2026顺周期启幕：5类有色金属的黄金布局窗口

最近刷PMI数据时，明显能摸到“暖风吹”的温度——2025年10月国内制造业PMI站稳51.2%，连续6个月处于扩张区间；IMF最新展望里，2026年全球GDP增速预计达3.8%，比2025年抬升0.7个百分点。熟悉周期的朋友都清楚：当经济从“复苏”转向“扩张”，顺周期行业的弹性会远超市场预期，而作为“工业血液”的有色金属，正是这轮周期里最值得盯紧的赛道之一。

1 顺周期+有色金属：为什么是2026？

先把底层逻辑讲透：有色金属是典型的“强周期品种”，需求直接绑定宏观经济、制造业、基建、地产等终端场景——经济扩张时，终端需求回暖→中游制造业补库→上游有色金属需求激增、价格上行；而供给端的“资源壁垒+产能周期”，会进一步放大价格弹性。

2026年的特殊之处，在于“供需+政策”的三重共振：

其一，库存处于历史低位。截至2025年Q3，LME铜库存仅18万吨，是2019年的30%；沪铝库存不足50万吨，为近6年最低，补库需求会在2026年集中释放。

其二，供给约束长期存在。有色金属矿端开采周期长达5-8年，2020-2023年全球矿业资本开支同比下降12%，导致2026年新增产能仅能覆盖需求增速的60%。

其三，国内稳增长政策落地。2026年国内基建投资预计增长8.3%，地产竣工面积增速回升至7.5%，制造业设备更新投资增长9.1%——这些都是有色金属的“需求基本盘”。

2 第一类：铜——顺周期的“工业之母”

铜的标签，从来都是“经济晴雨表”：你家附近新建的地铁，每公里要用200吨铜；工地上的挖掘机，一台耗铜30公斤；光伏电站的电缆，每GW需铜5000吨——顺周期下，基建、制造、新能源的需求会同时发力。

2026年的需求逻辑更清晰：

- 基建端：国内特高压、城际铁路项目2026年落地量同比增长15%，带动铜需求增加40万吨；

- 制造端：全球工程机械销量预计增长12%，家电出口增长6%，对应铜需求增量35万吨；

- 新能源端：光伏、风电装机量增长18%，电动车产量增长22%，贡献铜需求增量50万吨。

数据层面，2026年全球铜需求预计2800万吨，同比增长5.2%，而供给端仅新增产能80万吨，供需缺口达35万吨。机构预测，LME铜价将从2025年的8500美元/吨升至2026年的9800美元/吨。

投资逻辑要盯“资源自给率”：江西铜业、紫金矿业的铜矿自给率超40%，电解铜成本比行业平均低12%，价格每涨1000美元/吨，其净利润预计增长25%。

3 第二类：铝——“轻量化+基建”双轮驱动

铝的优势是“低成本+多场景”：建筑幕墙、家电外壳、新能源汽车轻量化，都离不开它——顺周期下，地产竣工回暖与新能源渗透会形成“双拉力”。

2026年的需求增量主要来自两个方向：

- 地产竣工端：2026年国内地产竣工面积预计增长7.5%，建筑用铝（幕墙、门窗）需求增加60万吨；

- 新能源端：新能源汽车单车用铝量从150kg升至180kg，光伏组件用铝增长15%，贡献需求增量55万吨；

- 家电端：全球白电销量增长6%，出口回暖带动铝需求增加25万吨。

供给端的约束更关键：国内电解铝产能天花板锁定在4500万吨，2026年新增产能仅50万吨，而全球铝需求预计7200万吨，同比增长4.8%，供需缺口达20万吨。沪铝价格预计从18000元/吨升至21000元/吨。

重点关注“低成本产能”：中国铝业、神火股份的电解铝成本低于14000元/吨，价格每涨1000元/吨，毛利率预计提升3个百分点。

4 第三类：镍——传统与新能源的“交叉受益者”

镍的特殊之处，是同时吃“传统制造”和“新能源”的红利：60%的镍用于不锈钢（传统顺周期），30%用于动力电池（新能源）——2026年这两个赛道都会发力。

传统端：全球不锈钢产量预计增长5.5%（地产竣工带动建材用不锈钢需求），对应镍需求增加12万吨；

新能源端：高镍三元电池渗透率从40%升至48%，动力电池用镍需求增长22%，贡献增量15万吨。

供给端的矛盾在于“结构错配”：2026年印尼新增镍矿产能12万吨，但高冰镍转产电池级镍的良品率不足80%，电池级镍缺口达18万吨。LME镍价预计从19000美元/吨升至23000美元/吨。

布局要抓“资源卡位”：青山控股、华友钴业在印尼的镍产能占全球25%，电池级镍成本比行业低15%，2026年相关业务营收预计增长40%。

5 第四类：锡——电子周期复苏的“核心载体”

锡是“电子工业的味精”：90%的锡用于焊锡，而焊锡是智能手机、PC、光伏组件的核心材料——顺周期下，电子制造的复苏会直接推高锡需求。

2026年的需求逻辑很明确：

- 消费电子端：全球智能手机出货量增长8%（AI手机带动换机潮），PC出货量增长5%，对应焊锡需求增加3万吨；

- 光伏端：全球光伏组件产量增长15%，焊带用锡需求增加2万吨；

- 汽车电子端：智能汽车电子部件用量增长18%，贡献锡需求增量1.5万吨。

供给端的瓶颈更突出：全球锡矿集中在印尼、中国（占比60%），2026年新增矿产能仅2万吨，而全球锡需求预计45万吨，同比增长6.2%，供需缺口达3万吨。沪锡价格预计从23万元/吨升至28万元/吨。

核心标的看“全球龙头”：云南锡业的锡矿自给率超70%，是全球最大锡生产商，价格每涨1万元/吨，净利润预计增长8%。

6 第五类：锌——基建与家电的“刚需品种”

锌的核心需求是“镀锌钢材”：公路护栏、建筑龙骨、家电外壳，都需要镀锌防腐——顺周期下，基建与家电的刚需会支撑锌的需求。

2026年的需求增量来自：

- 基建端：国内铁路、公路项目用镀锌钢材增长9%，带动锌需求增加25万吨；

- 家电端：全球白电产量增长6%，镀锌板用量增加15万吨；

- 汽车端：汽车镀锌板用量增长8%，贡献锌需求增量10万吨。

供给端的压力来自“品位下降”：近5年全球锌矿平均品位从6.2%降至5.5%，2026年新增矿产能仅15万吨，而全球锌需求预计1500万吨，同比增长5.0%，供需缺口达20万吨。LME锌价预计从2400美元/吨升至2900美元/吨。

关注“成本优势企业”：驰宏锌锗、中金岭南的锌矿自给率超50%，冶炼成本比行业低10%，价格上行周期盈利弹性超30%。

7 顺周期下的布局：避坑与聚焦

最后给大家划两个重点，避免踩坑：

其一，不追“纯价格弹性”，要盯“资源自给率”。2021年周期数据显示，资源自给率超40%的企业，盈利增速比自给率不足20%的企业高20个百分点——成本是周期下行时的“安全垫”，也是上行时的“放大器”。

其二，聚焦“供需缺口明确”的品种。铜、锡的供需缺口占需求比重超1%，价格弹性会更显著；而铝、锌的缺口相对温和，但需求确定性更高。

当经济的“暖风吹”吹向顺周期，有色金属的逻辑不再是“题材炒作”，而是“供需基本面+盈利弹性”的硬支撑。2026年的布局窗口已近，但周期的魅力与风险始终并存——选对品种、抓对企业，才是关键。