我国外储11月上涨 0.09%，黄金增持已连续13个月！ 形势一片大好！

世界或正在形成两极金融趋势，赢家可能是COMEX和SHFE，而损失最大的很可能是LME市场，尤其是和工业和金融相关的金银铜及其衍生品，从当下的流动性趋势看，这已经不是早先简单的市场控盘特征，而是国家级持仓量下的流动性抽离，因为全球没有一个机构和个人，能同时掌握三种贵金属现货流动性，就算依靠ETF和期权也不行！

同时，今年上海和芝加哥、纽约均在通过交易商或央行抽空市场现货，这让以贵金属场外现货交易为主的伦敦市场苦不堪言。目前已经出现过空运黄金、白银，以后甚至可能出现空运铜块，但这种现象之下，本质是货币汇率和流动性应用的商品定价角力，其不一定代表真实的价格和需求一定会长久，毕竟AI当下的路，后端的商业化和工业效率依然是个谜，而美联储的争夺也不会就这么简单落幕，突发的流动性α变动智慧更多，不会更少！

而为了避免人民币过早、过快单边升值对出口导向型制造业的损伤，我们2026年的超预期的货币宽松或许从周末松绑头部券商杠杆开始，已经逐步浮出水面！

不过，在这个过程中，相较于贸易，我们在国际定价方面和西方的角力，才是重点！2025 年 12 月 7 日，国家外汇管理局发布的 11 月储备数据，当月我国外汇储备达 33464 亿美元，较 10 月微增 30 亿美元，增幅 0.09%，不仅连续 4 个月稳定在 3.3 万亿美元以上，更创下 2015 年 12 月以来的新高。

与此同时，央行黄金储备环比增加 3 万盎司至 7412 万盎司，实现连续 13 个月增持。这组数据并非孤立的市场波动结果，而是我国在复杂国际环境下优化储备结构、防范金融风险的战略选择，其背后的布局与产生的影响值得深入解读。

我们先看下外储，从保证其稳定的核心目的来看，首要作用肯定是筑牢金融安全防线，当前全球经济复苏进程不均，主要经济体货币政策调整频繁，地缘政治冲突时有发生，外部冲击的不确定性显著增加。

而 3.3 万亿美元级别的外储规模，是抵御风险的 “压舱石”，既能为人民币汇率稳定提供坚实支撑，避免汇率大幅波动对进出口贸易和跨境投资造成冲击，也能在跨境资本流动出现异常时及时干预，尤其是防止西方机构控盘离岸人民币。

其次，稳定的外储是保障对外经济活动的基础，尤其是汇率方面。我国作为全球贸易大国，充足的外储能确保国际贸易支付、跨境投资等活动顺畅开展，同时为我国企业海外拓展、跨境融资等提供良好的外部信用环境，同时因为有足够多的外储，人民币的汇率也可随时掌握在央行手里，防止升值预期，显著损害我国商品竞争力。

而11 月外储的小幅增长，实则是市场因素自然作用的结果，当月美联储降息预期升温推动美元指数下跌 0.3%，非美货币升值及美债价格上扬，我们虽然和没有的相关性减弱，但通过汇率折算和资产估值效应，也推动了外储规模小幅上升，不过，当下其他主流货币的波动对我们的影响越辣越小，我们还在不断扩募美元债，由此可见，央行判断当下是美元价格较低阶段，适合扩大国际债务！

至于连续增持黄金的决策，主要还是为了优化储备结构和支撑长远金融战略的考量。一方面是降低单一货币依赖风险，尤其是近年来美国频繁将美元工具化，叠加美债规模高企导致美元信用持续受损，单一美元资产储备的风险不断加大。

而黄金作为无主权、无对手方风险的硬通货，是规避制裁和货币波动的优质资产，而我国增持的原因一方面或是稳定人民币汇率，挂钩金本位，另一方面也或是依靠流动性购买力优势，强化上金所亚洲金对全球贵金属市场的定价权，以替代LME的市场地位，也能为人民币国际化筑牢信用根基。

此外，目前我国黄金储备占外储比重约 9.28%，虽创历史新高，但仍显著低于 15% 的全球平均水平，持续增持正是弥补这一差距、推进储备多元化的关键举措。

同时，黄金是全球公认的最终支付手段，其储备规模的提升，能增强国际市场对人民币的信任度，为东南亚、中东跨境贸易中 “人民币计价 + 黄金结算” 等模式提供支撑，

不过，我这里要强调11 月维持 3 万盎司的小幅增持节奏，应该是成本考虑，为的是在金价高位震荡时避免大额买入推高成本，实现了储备扩张与成本管控的动态平衡。

而本次的外储数据对国内金融市场而言，缓解了市场对汇率波动的担忧，有助于稳定进出口企业的经营预期，减少汇率对冲成本，并为国内黄金市场注入了信心。2025 年我国黄金 ETF 规模暴涨 223%，从年初 730 亿元增至 2361 亿元，足见央行增持对市场的带动作用，同时也为投资者提供了相对稳健的资产配置方向。

此外，两者共同支撑下的金融稳定性，能进一步吸引配置型外资流入，近期证监会优化合格境外投资者制度，充裕的外储与合理的储备结构将增强外资对中国市场的信心。但是金本位，对货币工具的效率有一只作用，对商品经济和通胀也是，这种政策效应对消费的影响还需要观察，目前传导效应因为有赤字对冲还不明显，但可以关注国债收益率的下降情况！

在国际层面，自1996年以来，全球央行的黄金持有量首次超过了美债！这也已经导致美联储默许日本央行加息对冲，回收流动性，避免日元崩盘，形成货币和债务风暴，同时也让美元流动性跟随紧缺，以保障美债的生存安全！

展望未来，全球主流机构对金银铜的价格上涨预期，打底20%起步，世界黄金协会更是预测 2026 年金价仍有上涨空间，且 95% 的受访央行计划继续增持黄金，我国出于追赶全球平均储备占比的需求，后续大概率维持 “小步快跑” 的增持节奏。

但贵金属化的金融市场，通常会对商品和消费市场造成通缩抑制，未来怎么走，我们看看人类怎么创新金融吧！尤其是注意市场端情绪过热形成短期反转！