黄金被甩几条街！白银翻倍、铜价创新高，2026最火交易逻辑曝光

据彭博社报道，临近2026年，白银和铜已取代黄金成为热门金属交易品种，机构与散户投资者纷纷布局，押注其价格将创下历史新高。这一市场风向的转变，既源于供需格局的剧变，也离不开全球产业趋势的推动。

今年以来，白银价格已近乎翻倍，且涨幅主要集中在过去两个月。这背后是基准伦敦市场出现历史性供应短缺，印度市场需求激增以及白银ETF买盘强劲共同作用的结果。尽管近几周已有更多白银运抵伦敦金库，缓解了当地供应压力，但其他市场仍面临短缺——中国的白银库存已降至十年低点。

马雷克斯集团分析师埃德·迈尔表示，此次白银上涨伴随着更高的波动性。“观察走势图会发现，其抛物线式上涨幅度比以往任何一轮都更陡峭，买盘集中程度更高，且爆发时间更短。”这种急涨态势让市场既兴奋又警惕。

近期白银表现已远超黄金。10月20日黄金创下历史高点后，便基本呈横盘震荡走势，而同期白银涨幅超11%，创下新高，铜价也上涨了近9%。两种金属的强势表现，让黄金的避险光环黯然失色。

全球最大白银ETF——iShares白银信托的隐含期权波动率上周升至2021年初以来的最高水平。2021年时，白银曾短暂吸引了迷因股交易者的追捧。过去一周，该ETF流入资金近10亿美元，超过最大黄金基金的资金流入量，为现货银价提供了强劲支撑。

Global X ETFs高级投资分析师特雷弗·耶茨指出，此前西方投资者对贵金属的配置比例严重偏低，近几个月他们纷纷涌入白银ETF。随着配置比例回归正常水平，该领域仍有巨大的资金流入空间，后续上涨动力值得期待。

纽约商品交易所（Comex）白银期货期权也遭到疯抢，投资者既想对冲价格大幅波动的风险，更想抓住进一步上涨的机会。芝加哥商品交易所数据显示，散户交易者正大量入场，微型期货合约的五日平均成交量仅低于10月中旬的峰值水平。

市场狂热的一个缩影是“彩票式期权”交易：周三至周四期间，超过5000手Comex 2月白银80美元/85美元看涨价差期权（相当于2500万盎司）达成交易，投资者押注新年伊始白银将迎来一波暴涨行情，借此获取高额收益。

当然，更高的波动率需要更大的价格波动来支撑，尤其是要推动银价进入前所未有的高位。彭博情报高级大宗商品策略师迈克·麦格隆在给客户的报告中称，12月2日白银价格较五年均值溢价82%，已接近1979年以来年末偏离均值的最极端水平。

迈尔坦言，很难判断白银涨势何时终结。“当走势图出现这种突破行情时，就没有阻力位可供参考了，顶部可能在85美元，也可能是60美元。”这种不确定性让不少投资者在追涨与观望之间摇摆。

尽管铜的金融属性较弱，但其基本面支撑更为坚实。人工智能数据中心电气化需求不断增长，加之清洁能源项目加速推进，策略师们预测未来几年铜将出现供应短缺。作为“工业金属之王”，铜的需求爆发已提前反映在价格中。

过去一周，伦敦金属交易所铜价创下每吨超1.16万美元的历史新高，纽约商品交易所3月铜合约的平值波动率上升逾4个点，执行价高于当前市价的看涨期权未平仓合约量最为集中，显示市场对铜价继续上涨信心充足。

今年2月，美国前总统特朗普宣布计划对铜加征关税以提振本土供应，这一决定彻底打乱了铜价走势和贸易流向。纽约铜期货价格应声飙升至伦敦金属交易所价格之上，Mercuria、托克、嘉能可等交易商趁机套利，推动美国铜进口量创下纪录。

StoneX金融公司交易员朱晓宇（音译）表示，铜价下行空间有限，其结构性看涨基本面十分稳固。他解释道，主要矿山生产中断导致供应受限，而电气化和能源转型带来的需求正不断攀升，供需缺口持续扩大。

7月下旬，特朗普意外豁免了商品级铜的关税，铜进口流增速放缓。但最近几周，特朗普承诺明年重新考虑对原生铜加征关税后，贸易商们再次加紧向美国发运铜，生怕错失套利窗口。

太平洋投资管理公司投资组合经理格雷格·沙雷诺指出，受实际或潜在关税影响，大量铜资源流向美国，全球铜供需平衡已大幅收紧。美国铜价远高于全球基准价，这种价差激励着交易者将铜留在美国内部，进一步加剧了全球供应紧张。

沙雷诺补充道，无论是贵金属还是铜，套利交易都是推动部分金属市场全球供应紧张的原因之一。“很难说这种紧张态势能持续多久，因此白银和铜可能会出现10%至15%的回调，但这不会影响它们的长期上涨逻辑。”

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