俄油断售后改抛售黄金？普京每天烧掉425亿卢布，战争财政崩盘？

12月初，俄罗斯政府通过财政部启动对国家财富基金中实物黄金的抛售，由央行执行相关操作，这并非一次常规的市场调节，而是一个极具象征意义的财政“求生”动作。相较于此前用账面资产粉饰财政报表，这次抛售转向实物变现，标志着俄罗斯经济已正式进入“动用战略资源填财政窟窿”的阶段。

截至2025年11月1日，国家财富基金持有的黄金资产，从战争初期的405.7吨大幅下降至173.1吨，减少近六成。而此时国际金价仍处高位，这本应是卖方套利的理想时机，然而俄方并非乘势布局，而是被战争成本一步步逼入“卖金换命”的境地。

更重要的是，这已不再是传统意义上的货币政策调节，而是财政部门赤裸裸的临时补丁。多家机构指出，俄罗斯这是首次系统性地抛售国家财富基金黄金资产，为预算缺口和汇率防线“输血”，财政压力已逼近临界。究竟什么样的战争成本能逼得俄罗斯“搬金条”？答案藏在俄年度预算表的灰色地带。

官方数据显示，2025年俄罗斯的年度国防预算为13.5万亿卢布，占全年财政支出的32.5%。但这只是“表面账”。若加上分散在“国家安全”“经济支持”等名目下的军工补贴、战区治理、武器外购、后勤运输等隐藏支出，实际军事投入高达约15.5万亿卢布，占比超过三分之一。

这意味着平均每天光是用于战争的资金就要烧掉大约425亿卢布，而其中的大头来自以下几个方面：合同兵薪资飙升：为吸引和维持大量合同兵参战，俄军将月薪上调至20万至26万卢布区间，单是这一项人力成本，年耗资就以万亿卢布计；弹药与装备开支爆表：本土产能早已吃紧，外购无人机与炮弹成了常态，使军费压力进一步外溢；

人员伤亡补偿激增：按照多方公开估算，截至2025年8月，俄军死亡人数可能已达到二十万级别，照现行抚恤与优待标准计算，抚恤支出总额逼近1万亿卢布；隐性成本吞噬现金：训练系统、油料供应、战区物资调配等无法量化但持续流血的隐性支出，也在持续挤压财政命脉。当财政缺口成为长期病灶，黄金的角色从储备资产变成了“救命现金”。

如果说支出是战争的黑洞，那么收入端的崩塌才是让财政彻底崩盘的导火索。2022年战争初期，油气价格飙涨曾短暂撑起俄罗斯财政，但这一幻觉早已破裂。2025年以来，在价格上限和折扣压力叠加下，乌拉尔原油多次在每桶50至55美元区间徘徊，远低于俄设定的财政平衡点75美元；在美方新一轮制裁实施后，现货市场甚至一度跌破40美元。

根据俄财政部数据，2025年前十个月油气税收总额仅7.5万亿卢布，同比下降21%，连军费的一半都无法覆盖。能源出口的“金矿”沦为财政的负资产。更糟的是，约3000亿美元的海外央行资产仍被冻结，外汇储备形同虚设。为了弥补缺口，俄央行只能印钞并在账面上“买回”被冻结资产，这种自循环操作虽维持了资产负债表表面平衡，却极大透支了市场对卢布的信心。

卢布对内贬值、对外丧失结算力，大宗交易日趋转向外币结算。与此同时，CPI在10月逼近8%，基准利率被迫升至16.5%，经济全面陷入“高利率—通胀—负增长”三难并行的困局。在石油失灵、外汇断供、卢布承压之后，黄金成了财政最后的“硬通货”。研究机构测算，俄民间自战事爆发以来累计购入282吨实物黄金，规模相当于一些中等国家的官方储备。而官方释放的黄金大部分流向东亚和中亚市场，但这只是短期喘息。一吨黄金变现数十亿美元，看似丰厚，但只能覆盖战时开支的极短周期。

更残酷的是，俄罗斯年均黄金产量约300吨，哪怕全数用于财政，也仅能支撑两三个月的高强度战争开支。况且产出速度远不及消耗速度——黄金换现金，越来越像是在榨干发动机残余的机油。与此同时，财政赤字依旧狂飙。2025年上半年赤字已达3.7万亿卢布，是去年同期的数倍，表明即使变卖黄金，也挡不住财政“出血”。

当黄金从国家信用的象征变成每日军费的应急钞票，它就不再是“战略储备”，而是财政投降的信号。俄罗斯的黄金抛售，从金融意义上讲，已不仅是资产配置，更是主权信用的最后透支。只要战争不结束，预算赤字就会持续扩大；只要军费不下降，财政缺口就只能靠卖资源来填。而国家的信用，正是建立在“有能力支付未来承诺”的预期上。

当未来承诺的基础被金条一根根变现清空，外界就有理由怀疑——俄罗斯是否还有偿债能力、是否已濒临财政崩盘？历史给出的答案一目了然：从奥斯曼帝国、奥匈帝国，到奥匈帝国、魏玛德国、苏联晚期，军事支出压垮财政、再反过来导致政体动摇的剧本，几乎每一次都以内部瓦解告终。俄罗斯如今的处境，无疑已站在这条断崖的边缘。