黄金与股市同步飙升，50年罕见？

国际清算银行（BIS）在最新报告中警示，黄金与股市在2024年同步大幅上涨的现象，是过去50年来首次出现，可能意味着两类资产同时存在泡沫风险。这一罕见的市场动态引发了对于传统资产角色演变、投机行为泛滥以及整体金融体系脆弱性的深刻思考。

黄金：从避险资产到投机工具？

黄金在2024年近60%的涨幅，有望创下1979年以来最大年度涨幅，这一表现已远超其传统避险资产的范畴。BIS经济顾问申铉松指出，黄金“已变得越发像是一种投机性资产”，这一转变体现在多个层面：

推动金价上涨的多元因素：

各国央行持续大规模购金，为金价提供了坚实基础

地缘政治不确定性（俄乌冲突、全球格局重塑）增强黄金的吸引力

对美元走弱和通胀持续的担忧

散户投资者通过黄金ETF大举涌入，导致ETF价格持续高于资产净值，显示市场存在强劲买入压力

结构性转变的迹象：

默克投资创始人Axel Merk指出，投机者正在“回归大宗商品市场”，这与过去几年他们追逐迷因股、加密货币的行为一脉相承。与此同时，全球经济“效率降低”和“去全球化”趋势推高了营商成本，进一步强化了大宗商品的战略价值。

权益市场：AI繁荣下的脆弱性

在黄金展现投机特征的同时，以AI板块为首的股市也呈现异常繁荣。欧美主要股指年内两位数涨幅的背后，隐藏着日益加剧的脆弱性：

AI领域的特殊风险：

企业巨额投入数据中心建设，形成相互投资、签订天价订单的循环融资链条

这种“左脚踩右脚”式的操作可能放大账面收入，抬高估值，形成虚假繁荣

一旦关键环节订单无法兑现或资金断裂，整个链条可能崩塌

BIS指出，当前AI企业已实现盈利，这与21世纪初互联网泡沫时期有本质区别。然而，核心问题在于这些巨额资本支出能否在长期被证明合理。申铉松指出：“市场的另一个关键决定因素将是明年全球经济的表现。”

同步飙升的悖论与风险

黄金与股市传统上呈现负相关或低相关关系：黄金作为避险资产，通常在股市下跌时上涨；股市上涨则反映风险偏好上升，黄金吸引力下降。两者同步暴涨创造了一个历史性悖论，并带来双重风险：

对投资者的挑战：

若股市与黄金同时崩盘，传统“避险天堂”将失效，投资者无处藏身。这种极端相关性打破了过去几十年形成的资产配置逻辑。

对央行和政策制定者的影响：

部分央行本身是黄金的大举买家，这种联动走势可能影响其储备资产管理策略。更广泛地说，两类重要资产同步泡沫化，可能预示着整个金融体系面临系统性压力。

市场前景与潜在转折点

当前市场处于微妙平衡状态，几个关键因素可能决定未来走向：

AI盈利能力的验证：甲骨文等公司的财报将成为试金石，若AI投资无法转化为可持续盈利，市场情绪可能迅速逆转

央行政策路径：美联储的降息节奏和美元走势将同时影响黄金和股市估值

经济韧性测试：全球经济能否持续承受高利率环境，将决定风险资产的最终命运

地缘政治发展：全球碎片化趋势是否加速，将影响大宗商品价格和供应链成本

结论：警惕历史性异常背后的系统性风险

黄金与股市同步飙升这一半个世纪未见的市场现象，可能不仅仅反映两类资产的独立泡沫，而是揭示了一个更深层次的转变：在全球格局重塑、技术革命加速、货币政策转折的多重作用下，传统资产类别之间的界限和相关性正在被重新定义。

投资者面临的不仅是某类资产的估值风险，更是整个投资范式转变的挑战。当避险资产与风险资产同向波动，当央行行为与投机资金共同推高价格，市场可能正在孕育一种新型的系统性脆弱性。

BIS的警告应当引起充分重视：在当前看似繁荣的市场表象下，可能隐藏着非常规的风险结构。对于投资者而言，分散化这一传统避险策略的有效性正受到考验；对于政策制定者，则需要更敏锐地监测这种异常联动可能带来的金融稳定风险。历史经验表明，当多个资产类别同时偏离长期基本面时，往往是系统性调整的前兆。