别只盯着黄金！真正的黑马是白银，中国光伏正改写全球定价权？

哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析白银逆袭暴涨，中国光伏竟成背后关键推手。

最近贵金属市场真是好戏连台，很多人还在盯着黄金波动，殊不知白银早已悄悄逆袭。12月3日伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次站上每盎司58.97美元。

今年以来国际银价涨幅已超100%，大幅跑赢金价。要知道白银和黄金向来方向一致，但白银波动更大，一直被看作是黄金的放大器。

这波白银暴涨背后，除了常见的避险需求和流动性宽松，中国光伏产业的异军突起，或许正在悄悄改写全球白银的定价逻辑。

要说今年白银价格上涨的直接导火索，那一定是贸易政策引发的挤库效应。今年2月，特朗普在白宫签署总统备忘录，宣布对其他国家征收“对等关税”，推行“公平对等计划”贸易政策。

进入6月后，白宫进一步宣布将钢铝关税从25%提高至50%。交易商普遍预期美国政府可能对白银等其他主要金属采取类似的高额关税措施，从而引发市场恐慌。

为了规避未来可能产生的关税成本，大量白银开始从国际主要存储地之一的伦敦运往纽约。

这种避险性质的跨境流动直接引发了伦敦市场的供应危机，数据显示在今年初，伦敦金银市场协会的白银库存出现大幅下降。

更关键的是伦敦白银供给端还有结构性问题，库存大多储存在为ETF基金提供背书的金库中，起到类似保证金的作用，故而不能在市场上直接买卖或拆借，进一步导致可流通库存的极度紧缺。

白银供给端的骤然枯竭迅速传导至交易端，直接推高白银的借贷成本，伦敦白银一个月期的拆借成本飙升至年化35%，创下历史纪录。

11月6日特朗普政府正式将白银列入《关键矿产清单》，这一举措意味着白银在未来可能面临第232条关税审查，恐慌情绪下挤库效应再度上演，只不过这次主角从伦敦换成了上海。

沪银现货向COMEX仓库的转移，导致上海白银库存出现大幅下滑。截至2025年11月末，上期所的白银库存一度跌破446吨，刷新2016年以来的最低水平。仅在10月份，上期所白银库存就减少了超过300吨。

短期挤库效应是白银涨价的催化剂，但长期来看，白银供不应求的结构性失衡才是核心逻辑。这背后最关键的变量，就是白银工业属性的大幅提升，而中国光伏产业正是重要推手。

根据经济日报12月4日报道，2025年全球白银需求端出现爆发式增长，光伏产业成为最大“用银大户”。

受136号文影响，国内光伏行业在今年出现抢装潮，国内强劲的装机需求叠加欧洲等地的向好态势，共同带动全球光伏装机再创新高。

国内某头部光伏企业就透露，为了赶在年底前完成项目交付，他们今年三季度就启动了银浆采购的加急计划。以往都是按季度常规采购，今年直接把明年一季度的部分用量提前锁定，就是担心后续银价继续上涨抬高成本。

银浆在光伏组件总成本中约占12%，在电池片非硅成本中的占比更是超过50%。根据预测，2025年全球光伏用银预计将突破5200吨。

除了光伏产业，新能源汽车和AI算力中心建设也在拉动白银需求，单车用银约50克，AI算力中心单机柜耗银约1.2千克。

根据世界白银协会的数据，2024年白银下游需求中，工业需求占比高达58%，远超同期珠宝首饰的18%和投资需求的16%。而在具体的需求场景中，电气领域和光伏领域的占比就已经超过了40%。

一边是白银需求的爆发式增长，另一边供给端却面临严峻约束，两者形成鲜明对比。近年来无论是矿产银还是再生银的年增长量都极为有限，特别是矿端产量在过去十年几乎没有增长。

这背后的主要原因是白银在自然界中极少以单质状态存在，大多以硫化物形式与铅锌铜矿伴生或共生。

换句话说，目前全球约70%的银矿都属于伴生矿，这就导致白银的供给端对价格变动的敏感性偏低，银价的上涨并不能有效刺激供给端加快开采，由此加剧了供给紧张的局面。

根据东兴证券预测，2025至2027年间，白银供需结构将维持偏紧的状态，供应缺口将由2024年的6003吨逐渐放大至2027年的7248吨，供需差的走扩主要来自光伏需求的提升。

供给紧张还引发了白银市场的连锁反应，在贵金属投资圈有“白银由空头控盘”的说法。

根据美国商品期货交易委员会CFTC的数据，白银市场的前八大交易商中，空头的集中度已达52%，同期多头集中度仅有26%，而且空头的集中度还在逐步走高。

其中以摩根大通为代表的一众华尔街大投行，是白银市场的核心大空头。对于这些大空头而言，目前面临的最突出问题是手里缺乏足够的现货。

市场借入现货白银以完成交割。公开数据显示，近期白银租赁利率出现大幅攀升，由此印证了大空头为完成合约交割，对白银的借入需求显著增加，进而推升了白银租赁成本。

当银价暴涨，交割需求走高时，大空头们不得不在白银租赁市场借入现货白银以完成交割。公开数据显示，近期白银租赁利率出现大幅攀升，由此印证了大空头为完成合约交割，对白银的借入需求显著增加，进而推升了白银租赁成本。

白银的暴涨绝非偶然，挤库效应点燃了行情导火索，光伏需求则筑牢了长期上涨根基。中国光伏产业的快速发展正在重塑白银需求结构，也为全球白银市场注入新的变量。未来随着能源转型的持续推进，白银的价值或许还将进一步凸显。