白银价格再创新高，黄金长期行情可期，如何把握行情？

12月9日，受美联储降息预期催化，金银价格延续走强，Comex 白银期货大涨4.72%，至每盎司61.16美元，再度刷新历史新高水平，12月10日，黄金股ETF开盘强势上涨。近一个月，银价涨幅已达20%，继黄金大涨行情之后，白银行情也要来了？

数据来源：iFinD，2025.12.10

作为长期被称为“穷人黄金”的金属，白银不仅价格低廉，更因其同时具备货币属性与工业需求，被分析师视为极具性价比的投资标的。数据显示，白银年内价格大涨99%，涨幅在主要贵金属中位居榜首，显著超过黄金、铂金与钯金。

一、降息预期推升银价异动

经济数据方面，ADP最新数据显示，截至11月22日的四周内，美国私营雇主平均每周新增4750个就业岗位，结束了此前连续四周的就业流失。另外，美国10月JOLTS职位空缺767万人，远超预期的711.7万人。

美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，官员们随后可能暗示暂停行动；芝商所集团（CME）的美联储观察工具显示，市场已高度定价一次25个基点的降息。美国总统特朗普表示，他将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的"试金石"，并称可能通过调整关税政策帮助降低部分商品价格。

周二在《华尔街日报》主办的CEO理事会峰会上，哈塞特被问及如果出任主席，是否会推动总统希望的大幅降息。他说：“如果经济数据显示我们可以这么做，比如现在这样，我认为利率有大幅下调空间。”当被问到这是否降息意味着超过25个基点时，他回答说：“没错。”

数据来源：iFinD

二、白银的工业需求正快速爆发

白银是已知最好的可见光反射体、最强电导体之一，以及具备天然杀菌特性的金属，因此在太阳能、新能源、电子元件、AI硬件及智能手机产业中的需求持续增长。美国内政部近期更将白银列入国家关键矿物清单，进一步凸显其战略重要性。

与黄金相比，白银距离其经通胀调整后的历史高点仍有巨大上升空间。根据道琼斯市场数据，白银1980年的实际高点折合今日价格超过209美元/盎司，而目前COMEX白银期货价格仅61美元，距离历史高点仍有较大的差距。GraniteShares首席执行官Will Rhind指出，这一“深度折价”非常具有意义，如果当前贵金属行情延续，白银具有显著补涨空间。

历史数据揭示惊人规律，历史上每一次美联储降息之后不久，白银通常在经济复苏周期中迎来巨幅补涨行情，在2001 - 2003年降息周期中，白银累计涨幅达50%以上，2009-2011年期间涨幅超100%，2020-2021年期间涨幅50%以上。德意志银行量化模型显示，每降息25基点将推升银价3.2%，这背后是美元走弱与工业需求复苏的双重加持。

数据来源：iFinD，截至2025.12.10

另外，当前地缘冲突持续，在避险情绪及去美元化大趋势下，各国央行会减少美元，增持金银等硬通货。

白银供应缺口持续放大。作为工业原料，白银在清洁能源技术中扮演关键角色，特别是太阳能电池板制造的核心材料，需求持续增长。这一定程度上为价格提供了坚实的基本面支撑。世界白银协会数据，2024年全球白银总供应量达31700吨，同比增长2%～3%，白银总需求达36700吨，供需缺口仍高达5000吨左右，白银市场正迈向连续第五年供应赤字，供需失衡格局进一步恶化。

考虑到白银供应端缺乏弹性，光伏装机量的增长带动工业需求的逐步增长，在银价上涨后，白银实物净投资需求的上升，白银未来的供需缺口可能会继续放大，这种结构性短缺为白银价格上涨奠定了结构性基础。

分析认为，这轮白银暴涨或许只是开始——当避险需求遇上工业短缺，再叠加货币宽松预期，历史告诉我们，这样的组合往往会产生超出预期的价格冲击。

三、本轮行情的核心驱动力是什么？

综合中信建投等机构观点，支撑本轮有色金属向上的三大核心逻辑为：

1）美元信用周期，强化大宗商品的金融属性：

美元货币超发、地缘政治博弈及全球信用体系重构，弱化美元信用，持续强化黄金、白银等贵金属的金融属性，贵金属作为实物资产，成为对抗货币贬值的硬通货；

2）下游新兴产业需求弹性高，增加战略金属的稀缺属性：

本轮有色行情，与2006年那轮行情相比，不同之处在于：

2006年“眉飞色舞”需求终端指向传统“地产基建”，而2025年这一轮行情，需求终端指向“新质生产力”，包括新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域。

在大国博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，需求弹性显著高于传统工业金属。

3）过去资本开支不足与资源保护主义，加剧有色金属的供给缺口；

历史上有色金属供给弹性较高，但近年来受双碳政策、供给侧改革、资源民族主义等扰动影响，资本开支严重不足，有色金属供给约束长期化。供需错配下，细分金属涨价有望持续。

四、相关产品

1、黄金股ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，因此黄金股弹性显著高于金价。当前金矿公司2026年动态PE仅11-15倍，远低于历史中枢20倍，估值修复空间显著，黄金股有望迎配置窗口期。

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