黄金股不只是“跟涨金价”：企业基本面才是核心密码

【本文仅在今日头条发布，谢绝转载】

文｜郑子轩

近日，国际金价持续走高，日内上涨0.48%，报4320.54美元，逼近近期新高。这一走势迅速传导至资本市场，港股黄金板块应声而起，紫金黄金国际大涨6.46%，赤峰黄金上涨5.65%，潼关黄金和灵宝黄金也分别录得2.79%和1.91%的涨幅。

随着国际金价的持续攀升，港股黄金板块表现亮眼。截至发稿，紫金黄金国际涨幅达到6.46%，盘中交投活跃，成为当日港股的焦点之一。与此同时，赤峰黄金也录得5.65%的可观涨幅，显示出市场对黄金股的高度关注。

潼关黄金和灵宝黄金虽然涨幅相对较小，但也分别上涨2.79%和1.91%，呈现出整体向好的态势。这一系列表现背后，是国际金价持续走高带来的积极影响。金价日内上涨0.48%，报4320.54美元，逼近近期高点的走势，为黄金股提供了强有力的支撑。

黄金板块的集体走强并非孤例，而是当前市场环境下投资者对避险资产需求的集中体现。在美股波动加剧、地缘政治风险上升的背景下，黄金的传统避险功能再度受到重视，黄金股也因此成为资金流入的重要方向。

国际金价逼近新高的背后，是多重因素共同作用的结果。地缘政治紧张局势的升级、全球央行持续的购金需求以及美联储货币政策预期的转变，共同构成了支撑金价的坚实基础。

与此同时，全球央行的购金行为也为金价提供了重要支撑。根据世界黄金协会的数据，2025年第一季度全球官方黄金储备增加了244吨，虽然同比有所下滑，但仍与过去三年季度均值持平，显示出官方储备多元化趋势的延续。截至2025年11月末，中国黄金储备达到7412万盎司，较上月增加了3万盎司，连续多个月保持增长态势。

黄金股走强的背后，除了金价上涨的宏观因素外，企业自身的良好基本面也是重要支撑。紫金黄金国际最新财报显示，截至2025年9月30日的九个月内，公司实现矿产金32吨，归母净利润约9.05亿美元。

今年1-9月，紫金黄金国际收入达到34.15亿美元，除税前溢利15.15亿美元，净利润10.95亿美元。这些数据显示，在金价上涨的背景下，黄金开采企业的盈利能力显著增强。

赤峰黄金同样表现出色，今年前三季度实现营收约86.44亿元人民币，同比增长38.91%；同期归母净利润约20.58亿元，同比增长86.21%。具体到第三季度，公司实现营业收入约33.72亿元，同比大幅增长66.39%；归母净利润约9.51亿元，同比大幅增长140.98%。

这些强劲的业绩数据与金价上涨形成了良性共振，使黄金股成为投资者关注的热点。在企业盈利能力提升和市场情绪向好的双重推动下，黄金股获得了持续上涨的动力。

从投资逻辑来看，黄金股的走强反映了市场对避险资产的强烈需求。在全球市场环境不确定性较高的背景下，黄金作为核心配置资产的价值得到重估。商务部网站分析指出，由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突等仍将持续，黄金长期维持偏多思路。

值得注意的是，本轮黄金上涨与传统周期有所不同。花旗最新报告认为，牛市情景下金价将在2027年涨至6000美元，其核心逻辑是全球财富与微小黄金实物市场间的巨大错配。

报告测算，全球家庭财富对黄金的配置仅提升1.5%，就需消耗18年的矿产供应，这种失衡只能靠价格飙升来解决。

同时，本轮上涨的主力是美国投资者，而非央行，其ETF流入贡献了全球大部分增量。这一结构性变化表明，黄金的投资属性正在发生深刻转变，从传统的避险工具转变为更广泛的资产配置选择。

在黄金板块集体走强的背景下，紫金黄金国际和赤峰黄金的表现尤为突出。紫金黄金国际作为行业龙头之一，在金价上涨周期中展现出强大的盈利能力。

截至2025年9月30日，公司总资产达到108.55亿美元，归属于上市公司股东的所有者权益70.83亿美元，资产负债率仅为28.52%，财务状况稳健。

紫金黄金国际2025年1-9月的全维持成本（AISC）为1574美元/盎司，虽然较2024年同期的1458美元/盎司有所上升，主要由于金价上涨导致以金价为基准的权益金增加。今年公司已完成加纳阿基姆金矿及哈萨克Raygorodok金矿两项重大收购交割，两座金矿已开始贡献产量和利润，黄金资源储量得到提升。

赤峰黄金则以高效的运营能力脱颖而出。作为国内知名的民营黄金生产商，公司从事黄金的采、选和销售业务，拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚和西非，黄金资源量达到1250万盎司，在国内黄金生产商中排名靠前。

2023年，赤峰黄金的黄金单位全维持成本仅为1179.1美元/盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，而同期全球平均数约为1348.5美元/盎司。这种成本优势使公司在金价上涨周期中能够获得更高的利润空间。

黄金市场的前景呈现出结构性支撑与周期性机会并存的特点，明年黄金有望延续涨势，结构性和周期性机会或有望继续共振。

逆全球化大趋势和战略安全诉求可能继续为新兴国家央行增持黄金储备提供中长期支撑。2025年的新变化为区域市场实物黄金库存建设提出了更高的要求，这可能已在今年频繁发生的黄金市场现货流动性趋紧中初露端倪。

世界银行预测2025年金价将同比上涨约35%，之后随着某些普遍存在的不确定性开始消退，金价将在2026年小幅回落。尽管如此，在整个2025-2026年期间，预计金价仍将远高于历史常规价位——比2015-2019年的平均价位高出约150%。

黄金股的走势虽然与金价密切相关，但也受到股市整体环境和行业特定因素的影响，投资者需要综合考虑多方面因素，做出审慎的投资决策。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）