巴菲特与查理·芒格: 黄金是“不会下蛋的鸡”

一盎司黄金，即便守护百年，也还是那冰冷的一盎司；而一百英亩农田，百年后不仅能产出累累硕果，还能用收益换来更多土地。

“黄金是一种神奇的东西，人们把它从地下挖出来，然后熔化，再挖另一个洞把它埋起来，并雇人站在周围看守它。它没有任何用处。”——这不是某个愤世嫉俗的评论家的吐槽，而是“股神”沃伦·巴菲特对黄金的经典评价。

当全球投资者为黄金的避险属性狂热时，巴菲特和他的长期搭档查理·芒格却数十年如一日地站在对立面。

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01 核心理念

价值投资的基石之一，是投资于能持续创造价值的资产。在巴菲特和芒格看来，黄金从根本上与此相悖，被归类为 “非生产性资产”。

巴菲特曾用一个生动的比喻来阐明这一点：如果你拥有一盎司黄金，即使你精心呵护它一百年，一百年后它仍然只是一盎司黄金，不会发生任何改变。

相比之下，如果你拥有一百英亩农田，一百年后你不仅依然拥有这片土地，还能收获一百年的农作物。卖掉这些作物，你甚至可能用收益购买更多的农田。

芒格对此的批评同样尖锐。他将黄金（连同比特币）列为“六大伪资产”之一，认为其本质是一场“博傻游戏”，即购买者唯一的期望是未来有更傻的人以更高价接盘。

巴菲特对资产类别的划分

· 第一类：基于货币的资产 (如债券、存款)

· 核心特点: 看似安全，但在通货膨胀下购买力会持续受损。

· 第二类：非生产性资产 (如黄金)

· 核心特点: 本身不产生任何现金流或价值，其增值完全依赖他人的出价。

· 第三类：生产性资产 (如企业、农场、房产)

· 核心特点: 能持续生产商品、服务或利润，是财富的真正来源。

02 实践对比

巴菲特不止一次在股东大会上用直观的对比来强化他的观点。他提出过一个著名的思想实验：全世界已开采的所有黄金，可以熔铸成一个边长约67英尺的立方体。

以当时金价计算，这个“黄金立方体”的价值约7万亿美元。巴菲特说，如果让他在这个黄金立方体与美国所有的农田、七家埃克森美孚公司外加1万亿美元现金之间做选择，他会毫不犹豫地选择后者。

原因很简单：农田能生产粮食，石油公司能创造利润，而那个巨大的金块除了占据空间，什么也做不了。

数据更能说明问题。从长期看，生产性资产的回报远超黄金。一项分析指出，黄金在扣除通胀后的实际年化收益率仅为1.2%，并且历史上曾经历过从每盎司850美元暴跌至279美元、持续近20年的漫长熊市。

03 态度疑云

然而，金融市场总是充满意外。2025年，当黄金价格突破每盎司3800美元、白银价格同比上涨近50%时，市场传出消息：长期唱衰黄金的巴菲特，其态度似乎出现了转变。

知名财经作家、《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎甚至用“恶心想吐”来形容他听到巴菲特开始赞扬黄金时的反应。

他认为，巴菲特这位价值投资的旗帜人物突然转向黄金，可能是一个强烈的市场预警信号，暗示他判断“股市和债市即将崩溃”。

尽管有这些市场传闻，但没有任何证据表明伯克希尔·哈撒韦公司本身大规模购入了实物黄金。巴菲特的“转向”更像是对避险情绪的承认，而非对其核心投资哲学的背叛。

04 真实避险

那么，当真正的危机来临时，巴菲特和芒格相信什么才能提供保护？答案指向他们一贯的坚持。

真正的“护城河”：他们强调，投资者应该持有那些拥有强大经济护城河、业务可持续的优质企业股权。

充裕的现金流：在危机中，现金不再是垃圾，而是“氧气”。保留充足的现金和高流动性资产，才能在市场恐慌、资产价格暴跌时，有机会以极低的价格买入优质资产。芒格就曾提到，他们在2008年金融危机期间通过持有现金进行抄底，获得了巨额回报。

理性与纪律：投资是反人性的。芒格建议投资者应广泛阅读历史、深入研究，并严格控制情绪。他们著名的“好球带”理论——只在自己最有把握的领域出手，耐心等待最佳机会——是度过任何市场风暴的心理基石。

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2025年，当市场热议巴菲特的“转变”时，其伯克希尔公司账上仍躺着超过1000亿美元的现金。芒格的信徒们则警惕地审视着各类“致命资产”，准备在市场狂欢退潮后，用现金和勇气去购买那些被遗弃的“护城河”。

真正的价值投资者从不预测金价，他们只坚信：无论盛世还是乱世，能犁地的耕牛总比沉睡的金子更有生命力。