日本央行加息，会如何影响全球资产？一次讲清美股、A股与黄金

日本央行是不是要加息了？如果真的加息了，会不会影响美股？会不会影响A股？会不会影响到黄金、债券甚至房地产？

今天我来分三步来讲：第一，日本央行加息的可能性到底有多大；第二，它会不会改变全球的流动性；第三，这件事对各大类资产究竟是利好还是利空。

首先，日本央行真的会加息吗？

先说结论：从市场的角度看，这已经不是一个猜测，而是一个高度的共识了。目前隔夜指数掉期的定价显示，在12月18号到19号的政策会议上，日本央行加息25个基点的概率已经接近98%。这什么意思呢？这就意味着，市场已经不再纠结它会不会加息，而是在为加息之后的世界提前做准备了。

为什么这次市场这么确定呢？因为它不是一两个数据好，而是一整套指标同时满足了：非制造业景气度维持在高位，企业资本支出持续上修，5年期通胀预期稳定在2%以上的历史高位。所以这次的加息，更像是一个制度性的转折点，标志着日本正式告别超宽松的时代。

那关键点来了：很多人会发现一个现象，日本还没有真正的加息，市场已经开始波动了。这其实一点都不奇怪，因为市场真正害怕的，从来不是加这一次息，而是日本货币政策的方向被正式确认改变了。日本央行过去十几年里，一直是全球最宽松的央行之一。而历史经验告诉人们，只要日本的货币政策开始转向，那全球的流动性往往会出现边际收紧。注意，我说的是边际，而不是断崖式。这句话，是为后面我们所有的资产分析做的一个前提条件。

接下来，就是大家最关心的了：日本加息如何影响全球资产？

一句话总结就是：日本加息不会立刻抽走全球的流动性，但是它意味着最便宜的钱正在慢慢的变少。主要通过三条路径在传导：第一，日元套利交易开始收缩；第二，全球风险偏好开始下降；第三，资金在不同资产之间会重新定价。

那有了这一条主线，我们再来看各大类资产，逻辑就会非常的清楚。

首先说美股。

日本长期是全球最重要的低成本资金来源之一。很多资金是借日元，然后投向美股和其他的风险资产，华尔街把这叫做Carry Trade（套息交易）。那当日本开始加息，哪怕这个幅度不大，也会改变一个前提：就是借日元不再是几乎零成本的事儿了。那这会带来什么结果呢？不是说美股马上要崩，而是美股更难再靠单纯的流动性把估值推得更高了。所以我们看到的，更可能是美股的估值上方空间受限，而不会是趋势性的崩盘。

我们再来看美债。

确实，日本资金是美债的重要买家之一。但是我们一定要记住一句话：美债真正的定价权在美联储，而不在日本央行。所以日本加息对美债更多的是短期的扰动，真正决定美债中长期走势的，依然是美国通胀和美联储的政策。那结论也很清楚：日本加息是次要变量，不是主线变量。

接下来，就是大家最关心的A股了。

那我的判断非常明确：日本央行加息，不是A股系统性下跌的触发因素。原因很简单，A股本身就不是全球流动性定价的核心战场。但是这件事会带来什么呢？它会放大两件事：就是板块之间的分化，和市场情绪的波动。所以我们将会看到，不是指数大方向的改变，而是强的更稳，弱的更弱。

接下来咱们看中国国债。

那相对配置价值可能会上升。这是一个很多投资者容易忽略，但是非常重要的点。当日本开始退出了超宽松的政策，中国仍然处在偏宽松、稳增长的阶段，那中国国债在全球资产中的相对吸引力反而可能会上升。所以日本加息并不一定利空中债，甚至可能在配置层面形成了一个对冲。

再来说黄金。

短期来看，如果市场把日本加息理解为全球流动性略紧，那么黄金确实可能会承压。但是中长期看，我们要看清楚一件事：就是真实利率，它不是某一家央行的动作。只要全球不确定性存在，那黄金仍然将会是重要的一种对冲资产。所以总结：黄金怕的是真实利率持续上行，而不是单一的某一个央行加息。

最后再来说房地产。

我说结论：日本央行加息，对中国房地产几乎没有直接影响。中国房地产的核心变量就是国内利率政策、居民的收入和预期。日本加不加息，不是我们的主线。

最后，我还要再回到A股做一个实用性的总结。

因为大家想知道哪些板块更有优势。在全球流动性边际收紧的情况下，那大家与其纠结利好还是利空，不如问一个更好的问题：就是哪些板块对外部环境的变化不那么敏感？

相对占优的，往往是高股息、类债属性的板块，防御性的央国企，内需和政策主导型的板块。相对承压的是高估值、强情绪、靠故事支撑的板块，那外资参与度高、波动大的成长股。这是胜率的变化，也不是非黑即白。

最后我想说一句非常重要的话：日本央行加息，不是决定我们账户涨跌的关键大事件。但是它在提醒我们一件事：全球正在慢慢告别无限宽松的时代。在这样的环境当中，我们看清资产的逻辑，比猜对一次方向重要的多。

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