金价的未来，可能会让人怀疑人生

你可能觉得，现在的金价已经够高了，再涨，还能涨到哪去？

但高盛最新研报认为，这轮金价上涨很可能只是前半程

一旦美国投资者开始真正配置黄金，未来金价的涨幅，可能会超过很多人的想象

一、很多人忽略的事实，美国人，几乎没怎么配置黄金

先说一个反直觉的结论，在全球金融市场里，最有钱、最成熟的美国投资者，对黄金的配置，反而低得惊人。

根据高盛的研究，在美国，黄金ETF在私人金融资产里的占比，只有0.17%。

什么意思？

你可以理解为：1000块钱的股票+债券资产里，只有不到2块钱，是黄金。

更离谱的是，即便现在金价已经大涨，这个比例，也仍然比2012年金价高点时还低。

当然不是因为美国人不喜欢黄金，而是这十多年，美股涨得太猛，资产规模涨得比金价还快，黄金被稀释掉了。

所以高盛的结论很直接：现在美国投资者的黄金仓位，依然是严重偏低的状态。

二、黄金配置，对金价弹性有多大？

高盛在研报里做了一个非常直观的测算，只要美国金融投资组合中，黄金配置比例每增加0.01%，金价就会上涨约1.4%。

注意，这里说的不是金价上涨，比例被动变高，而是真金白银的新钱，主动买进黄金。

那么问题来了？为啥金价的弹性这么大？

原因其实很简单，因为黄金的产能供给非常有限，我之前写过一篇关于黄金产量的文章，矿山每年开采出来的黄金，只能让存量增加大约1%，几乎没有弹性。

更麻烦的是，黄金的开采难度还在不断上升。

上世纪50年代，每吨矿石平均能提炼出12克黄金，而今天，这个数字已经下降到只有3克。换句话说，即使金价暴涨，矿企也很难提升产能。

所以，当股票、债券资金，哪怕只是挪一点点到黄金上，对这个供给极其有限的市场来说，都会产生放大效应。

所以高盛才会说：2026 年黄金4900 美元/盎司的价格，可能仅仅是一个起点

三、逻辑上行得通，但问题是美国人会不会增持黄金

有人会说，美国人不像中国人、印度人那样爱买黄金，这是文化问题，改变不了

但高盛认为这种情况可能正在改变，他们分析了美国大型机构投资者的 13F 持仓报告，简单说，这份报告统计的是：管理资产超过 1 亿美元的大机构，他们到底到底把钱投到哪去了。

结果很扎心，现在真正持有黄金 ETF 的机构，连一半都不到，就算买了，配置比例也非常低，通常只有0.1%–0.5%，在长期投资者里，黄金ETF的平均占比，甚至只有0.22%。

但关键变化在于，高盛发现，越来越多长期资金，开始把黄金重新当成战略级资产来看待，注意，不是短期避险，而是长期配置。

什么叫长期资金？

他们可不是和散户一样，今天买、明天卖，而是一旦决定买了，就是拿几年，甚至更久。

而这类资金一旦启动，体量极大，而且很难停下来。

四、为什么现在，黄金又变成了必须配置的资产？

有人可能会问，以前不也没买黄金吗，怎么现在就成必选项了？

答案很简单，就是不确定性

现在世界不太平，地缘冲突不断，全球债务高企，钱越印越多，而过去最被信任的长期国债，正在逐步失去避险功能。

当大家对美元、对债券甚至全球金融体系失去信任时，黄金就会被疯狂抢购，投资者宁愿拿实物黄金，也不愿被不确定性因素牵着走

更关键的是一旦这种需求，从央行扩散到私人投资者，再扩散到长期配置资金，那对黄金这种增量极慢的稀缺资产来说，价格的反应，往往不是缓慢上涨，而是快速爆发。

写在最后

黄金已经不再只是避险资产，它正在进化为资产配置的核心，当债券失去了避险功能，股市波动越来越大，美元信用被财政赤字和政治撕裂侵蚀时，黄金成了新的稳定锚。

未来一旦美国私人资本真正开始大规模入场，金价上涨的节奏将彻底改变：不是慢慢爬坡，而是一次彻底的市场重估。

本篇文章完整的研报原文 + 全套图表解读，已经整理在我的知识星球。

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