黄金、白银和铜价纷纷创新高，影响因素却大不同

黄金、白银与铜价纷纷创下阶段性高点，但驱动其上涨的核心因素却存在显著差异。2025年年初至12月11日，国际黄金价格累计涨幅达52%，国际白银涨幅更是飙升至101%，双双跻身全球大宗商品年度涨幅前列。

作为“有色之王”的铜价同样表现亮眼，以伦敦铜价为参考，同期累计涨幅达30%，三类商品在2025年的市场表现均堪称突出。

从近期表现来看，价格突破态势尤为明显。纽约金价攀升至每盎司4400美元左右，创下历史新高；伦敦铜价达到每吨11800美元，逼近12000美元关口，同样刷新历史峰值；纽约白银期货主力合约价格近两日更是强势突破每盎司62美元，创下2012年以来13年间的最高纪录。

面对三类商品在一个月内集中创下新高或阶段性高位的态势，不少市场参与者会默认其驱动因素一致。

事实上，尽管黄金、白银、铜在国内商品交易所有人民币定价品种，但在全球市场中仍以美元定价为主， 这构成了三者价格联动的共同基础——美联储货币政策调整的影响。

2025年特朗普上台后，持续推动美联储加快降息节奏，以减轻联邦政府债务负担。尽管上半年美联储未实施降息，但宽松预期已在市场充分发酵。9月美联储正式开启降息周期后，11月、12月接连跟进降息，形成四季度密集宽松态势。

这种政策导向从年初就引发华尔街及全球市场的一致预期，直接推动美元指数走弱，而以美元计价的黄金、白银、铜则同步走强，这是三类商品价格共同上涨的核心共性因素。

但若回溯近几十年的价格走势，三者的分化特征更为明显。

美联储货币政策仅构成阶段性驱动，各类商品的独特属性决定了其长期走势的差异化逻辑，其中铜价的驱动因素表现得最为典型。

近几十年铜价共出现四次大幅上涨行情，分别是2002—2007年、2009—2010年、2020—2021年及2025年，这四次上涨均伴随美联储宽松货币政策，但除货币因素外，中国需求始终是关键变量：2001年中国加入WTO后，城镇化与工业化进程加速催生海量铜需求；2009年中国推出四万亿刺激计划，再度拉动铜消费激增，可见工业需求对铜价的核心驱动作用。

黄金的价格逻辑则与铜截然不同。黄金走势与美联储货币政策周期高度同步，但其涨跌幅还受两大关键因素影响：一是各国央行购金行为，二是全球金融市场危机风险。值得注意的是，近年来中东冲突、俄乌冲突等地区局部动荡对金价的影响已显著弱化。

作为拥有数百年历史的成熟避险资产，黄金市场对常规地缘冲突已形成“免疫”，相比之下，经济与金融市场系统性危机对金价的提振作用更为显著。

白银则兼具货币属性与工业属性的双重特征，且当前工业用途已占主导地位，货币属性仅占次要份额，这使得白银价格呈现“双轮驱动”特征。

除美联储货币政策外，电子工业发展带来的需求变化对银价影响显著，这也是2025年白银涨幅远超黄金、铜价涨幅大幅领先铁矿石、热轧卷板等黑色金属的核心原因。

具体来看，2025年新能源产业扩张、以人工智能为代表的数字经济崛起及半导体产业升级，形成了对铜和白银的爆发式需求：铜作为电力传输核心材料，在新能源基建中需求激增；白银则凭借优异的导电性和信号传输性能，成为半导体及数字设备制造的关键原料。工业需求的集中释放，成为推动铜价跑赢普通黑色金属、银价跑赢黄金的核心差异化动力。

展望未来，三类商品的价格走势仍需分维度观察：对于黄金，需重点跟踪美联储货币政策动向及全球金融风险变化；对于铜和白银，除货币政策外，经济复苏进程、数字经济与电子科技产业发展速度将成为更关键的影响变量，这也是黄金与铜、白银价格逻辑的核心分别。