白银再创新高 今年涨幅近130% 但真正令人吃惊的是最近的白银交易量

贵金属综合体继续显著上升，黄金收盘价离历史高点不到30美元，而白银在劳动力市场降温、持续的地缘政治紧张局势和结构性供应限制等一系列支持因素的共同作用下创下历史新高，这些因素正在重塑全球投资者的投资组合。

周三，白银价格飙升至每盎司66美元以上，创下历史新高，因为投资者在美国就业报告喜忧参半后寻求替代资产。这种白色金属在2025年的表现可谓壮观，今年迄今为止的涨幅接近130%，大大超过了传统的黄金。

11月失业率攀升至4.6%，为2021年以来的最高水平，强化了市场对美联储在2026年进一步降息的预期。劳动力市场的疲软加剧了对贵金属的需求，作为对潜在经济放缓和货币贬值担忧的对冲。

白银价格的上涨超出了单纯的货币考虑。近年来，全球白银市场持续出现最长的供应短缺，《2025年世界白银调查》指出存在五年结构性短缺。矿山产量基本停滞在每年8.13亿盎司左右，无法跟上工业应用激增的需求。

也许最引人注目的是黄金和白银期货市场活动的趋同。白银期货交易量飙升至约14.5万份合约，这是一个异常高的水平，使其非常接近黄金的20万份合约。从历史角度来看，这种差距的缩小是非常不寻常的，因为白银的交易价格通常只是黄金期货交易量的一小部分。

从历史上看，黄金期货在贵金属交易中占据了很大的优势，通常与白银的交易量比保持在3:1或更高。低于1.4比1的流动比率代表了一个巨大的转变，市场参与者将其视为白银在投资格局中日益重要的关键指标。

白银期货活动的增加不仅反映了投机兴趣，也反映了担心供应可用性的工业用户的重大对冲需求。当期货交易量比率发生如此巨大的变化时，它往往预示着市场结构的根本性变化，而不仅仅是短期投机。交易量差异的压缩表明，白银越来越多地被视为一种宏观资产，而不仅仅是黄金的波动性对应物。

白银今年的反弹也受到库存收紧和强劲的零售和工业需求的支撑，特别是来自不断扩大的太阳能、电动汽车和数据中心行业的需求。可再生能源转型已成为关键驱动力，光伏太阳能电池板制造消耗了创纪录数量的导电金属。

这种工业维度将白银与纯粹的货币资产区分开来，并为价格提供了一个基本底线。与主要作为价值储存的黄金不同，白银作为工业商品和贵金属的双重作用创造了独特的供需动态，分析师认为这可能会推动价格大幅上涨。

黄金期货目前的交易价格为4371美元，反映出今年迄今为止65%的涨幅。央行购买、强劲的ETF流入以及投资者远离主权债券和货币的转变继续支撑价格，创造了分析师所说的黄金传统定价关系的范式转变。

金银比率衡量购买一盎司黄金需要多少盎司白银，从2020年的峰值108大幅压缩到目前的65。这种正常化表明，尽管白银的表现非同寻常，但与黄金相比，白银可能仍然具有相对价值。

1971年后的平均金银比率约为66，之前的白银牛市使这一数字降至40以下。如果历史模式重演，白银相对于黄金可能会进一步大幅升值，这可能证明分析师对2026年白银价格为100美元的预测是合理的。

美联储最近的降息和国债购买计划的启动为金融体系注入了大量流动性。分析师观察到，美国降息正在放大全球金融流动性，为贵金属升值创造了历史有利条件。

市场对2026年进一步宽松政策的定价约为59个基点，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，随着就业增长接近零，借贷成本应下降一个百分点以支持就业。

地缘政治风险溢价仍然很高，特朗普总统在上周的扣押和美国军事集结后下令全面封锁受制裁的委内瑞拉油轮，尽管俄罗斯-乌克兰和平谈判的进展偶尔会带来一点缓和抵消压力。