央行为何持续增持？战略意图大于短期投机

中国央行连续13个月增持黄金，其影响不能简单等同于看涨信号。这主要是一项长期的战略性资产配置，目的是优化外汇储备结构、对冲美元资产风险并为人民币国际化提供支撑。尽管这一行为能提供长期信心，但历史经验表明，它并不能确保金价在短期内只涨不跌。

央行增持黄金的核心事实

根据中国人民银行的最新数据，截至2025年11月末，中国的黄金储备情况如下：

· 储备规模：达到 7412万盎司（约2305吨）。

· 增持幅度：11月环比增加 3万盎司，保持了稳定、持续的节奏。

· 资产估值：黄金储备对应的美元资产估值，已从10月底的2972亿美元升至3106亿美元，增幅明显。

央行为何持续增持？战略意图大于短期投机

央行的购金行为是深思熟虑的国家战略，主要基于以下几点考量：

1. 优化储备资产结构，对冲风险

· 当前全球经济不确定性增强，美元信用面临挑战。黄金作为“非主权信用资产”，不受单一国家政策和制裁影响，是天然的避险工具。

· 增持黄金有助于减少对美元等单一货币资产的依赖，增强中国外汇储备的整体稳定性和抗风险能力。

2. 服务于人民币国际化战略

· 坚实的黄金储备是国家货币信用的重要基石。增加黄金储备，能为人民币在国际上提供更可靠的“硬资产”支撑，有助于提升国际市场对人民币的信任度。

3. 顺应并引领全球趋势

· 中国央行的行动是全球央行“购金热”的缩影。世界黄金协会调查显示，高达95% 的受访央行计划在未来12个月继续增持黄金。这形成了一个持续的、结构性的需求来源。

对黄金未来走势的多元影响

央行购金对金价的影响是复杂且多层次的：

主要支撑作用：

· 提供长期需求基石：央行是实物黄金的坚定买家，其战略性买入为黄金市场提供了持续的需求，有助于夯实金价的长期底部。

· 强化市场信心：持续增持向市场传递了官方对黄金价值的认可，能提振投资者长期的信心。

存在的局限性：

· 非决定性因素：金价主要由美元指数、美联储货币政策、实际利率、全球通胀及地缘政治等复杂因素共同决定。央行购金只是众多影响因素之一。

· 历史上有过“背离”：例如在2012年至2016年，全球央行持续净购金，但国际金价却经历了一轮漫长的下跌周期。这说明央行买入并不能扭转由其他主导因素决定的价格趋势。

· 增持节奏可能变化：央行会根据金价水平、市场情况和政策目标灵活调整购买节奏。例如，当金价处于历史高位时，增持速度可能放缓。

未来展望：机遇与挑战并存

综合各方信息，对黄金后市需保持谨慎乐观：

· 长期战略价值依然稳固：在美元信用体系面临长期结构性挑战的背景下，包括中国在内的全球央行增持黄金的趋势预计将持续，这构成了黄金的长期利好。

· 短期面临多重考验：

· 周期拐点讨论：有分析指出，自2016年启动的这轮黄金牛市已近10年，2026年可能成为一个重要的周期观察窗口。

· 美元走势是关键：如果2026年美元指数触底反弹，将对金价构成直接压力。

· 高位波动风险：金价已处于历史高位（例如2025年曾接近4400美元/盎司），投资性价比下降，市场波动可能加剧。

总的来说，央行增持是黄金长期价值的重要背书，但绝非短期价格的“保险单”。投资者在决策时，更需要关注美联储政策、美元走势等宏观因素的变化。​​​​​​​#