黄金上涨，一个停不下来的循环

昨天周末跑到大学里，跟一位教物理的朋友闲扯淡，开启了一场关于黄金未来的畅想之旅。起初就是瞎聊，没想到越聊越起劲，在相互启发之下，竟聊出了许多连我们自己都未曾想到的观点，而且有些内容还挺让人后怕的。

我们自我感觉逻辑那是相当清晰，还特意找了一位大学金融教授交流了一番。他觉得我们的想法简直疯狂至极，不过仔细琢磨，逻辑上倒也挑不出啥毛病，他也认为后续大概率会朝着这个方向发展。

回来后我赶忙把想法整理出来。

先发个免责声明，重要的事说三遍：

不要依据这个去投资；

不要依据这个去投资；

不要依据这个去投资。

我这是纯粹的理论推导，属于一种思维上的游戏，而且时间跨度相当长，中间说不定会有意想不到的黑天鹅事件冒出来。我希望能给你带来一些启发，但绝对不是投资建议。以下进入正文。

黄金今年价格飙升大家都有目共睹（这两天又回落了一些），上涨的原因大家估计也看了不少分析。我专门去查了查，发现海外一些机构掌门人和经济学家，像达利欧和Higgins他们，也认同下面这几点：

1、俄乌冲突爆发之后，美元被武器化，这使得新兴国家不像过去那样信任美元了。这个话题别人聊得太多了，这里就不多说了。

2、 中美之间的分歧日益增大，导致中国等国家开始重新考量自身的外汇储备情况。

以这两个前提作为出发点，咱们来推导一下后续可能出现的发展态势。

首先要明确的是，大家对美元的信任度降低，美元体系的信用下滑，并不意味着今后就完全不用美元了。事实上，在相当长的一段时间里，美元依旧是最坚挺、流动性最好的资产，没有任何一种货币能够取代美元的位置。

很多人觉得人民币未来可能取代美元，但目前看还不现实。咱们货币的核心短板，确实是盘子不够大——人民币分两种，一是国内流通的，二是离岸人民币，而后者的规模实在有限。或许上面也不愿让离岸池子太大，以免被人抓住做空的机会。

换句话说，美元即便走势疲软，眼下还是得持有，否则国际贸易很难开展。但也正因为美元信用不如从前，全部押注美元显然不明智，必须分散配置。

那该怎么分散呢？过去我国获得美元外汇收入后，除了日常使用，余钱往往投入美债。虽然利息不高，但总算有些收益，这无形中也支撑了美元的货币体系。

以前我们每年也买黄金，但量不算大，主要还是觉得黄金不划算——没利息，不如美债能赚一点。

如今情况不同了。美元信用减弱，加上中美关系起伏，我们必须更加谨慎。于是部分资金转向了黄金，这意味着安全需求已经压过了盈利考虑。这一点，会是未来很多年我们做决策的重要出发点。

但黄金有个特点，既是优点也是缺点：它产生于恒星末期的爆炸，不仅在地球上稀缺，在整个宇宙中都稀有。绝大多数商品价格涨了，产量就能跟上来，唯独黄金不行——金价再高，产量也上不去。

此外，全球主要金矿的品位持续下降，新发现的大型矿藏越来越少，开采成本不断抬升。这意味着黄金供给弹性非常有限，不可能像印钞票那样，随时增加供应来满足央行突然增长的需求。

也正因黄金产量实在太过低微，且完全无法被人为肆意干扰，它天然就是货币，宛如恐怖的“旧神”一般。

一旦大家对纸币的信任崩塌，便会不由自主地膜拜起这尊旧神。

在美元崛起的那些岁月里，不妨看作是纸币将这尊旧神给封印了起来，如今美元式微，这尊旧神便要冲破封印、重见天日了。

正是由于黄金稀缺无比，所以各国央行只要—出手购买，黄金价格就会被猛地拉抬上去。

如此一来，便开启了一个或许永远都不会停歇的循环，下面我给大家好好推演一番。

黄金价格不断上涨，那些原本就打算增持黄金的国家和机构，心里会怎么琢磨呢？

他们会寻思，随着中国央行持续不断地购入黄金，金价肯定会持续攀升，等黄金涨上去了再买，哪比得上现在就果断入手呢？于是，大家便一窝蜂地跑去抢购黄金。可问题是，大家都用美元去换黄金，这实际上就是在“做空美元，看多黄金”，金价对美元而言，自然就会大幅升值。

而且央行购买黄金有点像是在做定投，它们不会—口气把大量黄金都买走。毕竟央行体量庞大，要是单次购买太多，非得把金价给炒到天上不可。其他国家央行每个月的现金流就那么多，不可能全部都投入到黄金购买上，只能拿闲钱来买。所以大家往往都是买一次，然后歇上—段时间，等金价回落一些，再接着去买。

再者说，央行购买黄金有个显著特点，它把黄金当作应对极端风险的压舱石（比如战争、遭遇金融制裁等情况）。所以一旦把黄金买到手，可不会像那些炒黄金的人那样高抛低吸、频繁操作，央行买走的那些黄金，就会永远静静地躺在央行的地库里，再也不会重返市场了。

这也就意味着，每次交易，都会有一部分黄金永久性地退出了市场流通。如此一来，会进一步加剧黄金的稀缺程度。随着稀缺性不断增强，那些原本并没有购买黄金计划的央行，也会纷纷加入到购买黄金的行列中来。

市面上可交易的黄金逐渐减少，这个过程比较缓慢，一开始大家可能察觉不到，但会越来越明显。

更关键的是，这其实很像比特币当初的经历：比特币便宜时没人理会，但随着价格不断上涨，越来越多大户选择“长期持有”，市面流通的比特币就变少了。

同样，一些人觉得金价已经太高，选择抛售，这些黄金最终往往会流入央行金库和长期持有者手里，导致市面上的黄金越来越稀缺。

比特币目前就是这种状态——排名靠前的持有者都把比特币当作“传家宝”，很少轻易交易，使得实际可交易量并不大。这有点像前些年一线城市房产，大部分人不交易，房价反而稳步上涨。

要注意一个问题：大资金总是要找去处。比如你有三个亿，最着急的就是给这笔钱找个长期的标的，你会选择一个长期看好的东西，买定离手，将来传给下一代。这类资金往往流向一线房产、黄金、古董、比特币、指数基金等。如果黄金持续上涨，配置比例还会进一步加大。

以前那些主权基金或金融机构基本不配置黄金，现在不但要配，达利欧建议配到15%，洪灏甚至说应达到20%。如果真按这个比例配置，黄金价格很可能被推上天。

当然，这会是一个漫长的过程，可能像比特币那样持续十多年甚至更久。中间必然会有大幅调整、震荡甚至暴跌，很多投资者会被反复“洗礼”。

不过这一次，游戏里加入了一个前所未有的参数——各国央行。它们的体量太大了，弹药量夸张到可以直接把市场买枯竭，而且像貔貅一样，基本只进不出。

最终市场会呈现一种“跳涨跳跌”的形态，经常前进十步，后退一步。为什么会出现这种走势？

因为每次央行下场买金，都会让市面上的黄金急剧减少，推高金价。这时候，相信黄金价值的人也会跟进入场，进一步促使金价快速上升。

再加上人性中“买涨不买跌”的特点，几轮上涨之后，持续向上的K线图会培养出更多坚定的“黄金信徒”。就像每代人都有属于自己的水浒卡，每代人也有自己的价值标的——70后、80后是房子，而00后很可能就是黄金，因为他们从进入社会开始，就看到这东西一直在涨。

最终，这些信徒也会像央行一样，变成只进不出的“貔貅”，不断买入，不到万不得已绝不卖出。

那么问题来了：如果将来金价涨到一克一万块，岂不是突然冒出很多百万富翁？

这很正常，类似的情形早就上演过——过去很多原本没钱的人，因为老房子拆迁，一夜之间就有了钱。还是那句话，每代人都有自己的水浒卡，也有自己的“拆迁户”。

每次金价涨到一定程度，早期低价买入的人就会选择获利了结，相当于“砸盘”。于是金价进入横盘，更多人看到这种行情，觉得“这次大概到顶了”，信心动摇，也跟着抛售，黄金就会进入持续的平台期甚至下跌。

可是一旦金价从高点回落一定幅度（比如10%-15%），之前没来得及上车的央行或长期机构投资者就会认为“机会来了”，他们的买入将迅速形成支撑。这就是市场中看不见的“央行底”。这几天市场上发生的，很可能就是这样的事。

在这个过程中，金子会越来越集中到少数“坚定死多头”手里——各国央行就是最典型的死多头，它们买进去的黄金，很可能再也不会回到市场流通。

等到犹豫不决的持有者手里金子卖得差不多了，央行又继续买入，金价便会再次暴涨。最终结果就是，金价在一轮轮“上涨—整理—上涨”中不断被推高，绝大多数早早卖出黄金的人，再也很难用原来价格买回来。

所以，纯从逻辑上推演，放在长周期里——尤其是美元信用走低、中美关系难以转暖的背景下——结论是：由于央行作为“终极囤家”持续入场，黄金可能进入长期牛市。过程中波动会加剧，但底部逐步抬高，早期卖出者可能永久性踏空，价格最终走向常人难以想象的高度。

有人可能会问：你这“黄金上天”的推演，有没有什么因素可能打断？主要有三点：

第一，美国上台一个温和派总统，中美关系回暖，中国不再推动去美元化，转而寻求共赢而非安全优先。那样的话，黄金这种无息资产吸引力就会下降，央行停止购金甚至转而抛售。这一点最关键，黄金其实可看作中美关系的反向指标。

第二，美国找到办法重振美元信用，比如不通胀就把债还了，或者像保罗·沃尔克那样把利率拉到20%。不过说实话，眼下看这可能性已经很小。

第三，发现小行星级别的超级金矿，彻底改变黄金稀缺性。

目前来看，这三点暂时都不太现实。

那有没有更终极的“黑天鹅”？当然有，而且历史上发生过——1933年，美国曾通过行政令禁止私人囤积黄金（有部分豁免），强制以官价兑换成纸币。这是一个重要的先例。如果重演，连“黄金市场”这个概念都可能不复存在。

当然，这些目前还看不到。只是为了严谨起见，我觉得还是应该提出来。

当然了，还是要强调一句：咱们这纯属思想实验，目的是为了打开思路，而不是提供投资建议。我现在把这些推演写下来，接下来几年市场自然会给出答案。这不构成任何投资依据，将来很可能被打脸，大家真要投资，还是要多看多听、独立判断。

最后提一句，也是那位金融教授的观点：如果让上世纪七十年代的年轻人看到今天的金价，他们一定觉得已经“涨上了天”——这一点达利欧他们最清楚。

因为达利欧大学毕业刚工作时，布雷顿森林体系还没崩溃，当时金价每盎司35美元，如今已接近4000美元。

这就好比一个00后，现在觉得每克1000块的金价已经高得离谱，可等他退休的时候，那时的金价会是多少呢？说不定是100万一克。

当然，到那时的年轻人或许会觉得这很正常，认为金子本来就该那个价——就像现在的年轻人觉得一枚比特币值70万人民币也没什么奇怪一样。