邻国反水，狂抛567亿美债，中国持仓重回17年前，美国根基动摇

过去很长一段时间里，美国国债被视为全球最稳的资产。无论局势怎么变，总有人接盘。但到了2025年末，这套逻辑正在失效。美债不再只是金融工具，而是被越来越多国家当成风险敞口来处理。

美国财政部最新公布的数据，给市场泼了一盆冷水。10月份，中国单月再次减持美国国债，规模达到百亿美元以上。调整完成后，中国持有的美债总量已经降至七千亿美元以下。这一水平，要回溯到十七年前才能找到对应位置。

这个变化并不突然。从时间线来看，中国的减持并非一次性动作，而是持续推进。尤其是今年下半年，美债持仓多次跌破关键区间，释放出的信号非常明确。

这不是情绪操作，而是风险管理。美国财政状况持续恶化，赤字扩大速度快于预期。与此同时，金融工具被频繁用于地缘博弈，制裁、冻结、限制结算已经成为常规手段。在这种环境下，继续大规模持有长期美债，本身就是暴露风险。

更重要的是，中国并没有简单撤离，而是在同步调整资产结构。黄金储备持续增加，配置方向更偏向确定性更高的资产。这种选择，并非针对某一国家，而是对全球金融不稳定性的应对。

当最大的发展中国家开始系统性降低对美债的依赖，美债的“无风险”标签，已经难以成立。

如果说中国的操作已被市场逐渐消化，那加拿大的动作，冲击力更大。10月份，加拿大一次性抛售数百亿美元美债，幅度之大，超出很多机构预期。调整完成后，其美债持仓明显下移。

更值得注意的是节奏。今年以来，加拿大在美债市场上的操作反复明显。先卖，再买，再大幅卖出。这不是长期配置逻辑，而是明显带有博弈色彩。

背景并不复杂。在贸易和关税问题上，加拿大长期承压。作为高度依赖外贸的经济体，加拿大缺乏足够的反制工具。金融资产，尤其是美债，成为少数可以动用的筹码。这次抛售，未必是彻底撤离，但足以说明态度变化。关键不在金额，而在身份。

加拿大不是外围国家，而是美国最核心的盟友之一。当这样的国家开始把美债当作谈判工具，而不是安全资产，本身就是对美国信用体系的一次公开质疑。盟友开始用脚投票，说明信任已经出现裂缝。

从整体数据看，市场并非单边撤退。10月份，日本和英国都选择增持美债。日本的持仓规模甚至创下阶段性新高。这说明，美债并没有被全面抛弃。

但问题在于结构。外国投资者整体持有的美债规模，依然在下降。卖出方数量明显多于买入方。这种分化，本身就是信心变化的体现。越来越多机构选择只持有短期美债，用来维持流动性管理。长期美债的吸引力明显下降。期限越长，不确定性越高。

原因很现实。美国债务总量持续攀升，利息支出已经占据财政收入的显著比例。大量新债用于偿还旧债，财政空间被不断压缩。这种模式下，债务风险并不会消失，只会后移。

评级机构的动作，加剧了市场担忧。信用评级被下调，直接推高融资成本，也放大了对未来偿付能力的疑虑。在这种情况下，增持美债，更像是战术选择，而不是战略信任。

这一轮美债变化，并非孤立事件。全球央行的行为已经给出方向。黄金储备持续上升，成为共识选择。调查数据显示，绝大多数央行预期未来仍将增加黄金配置。

原因并不复杂。黄金不依赖单一国家信用，也不受制裁体系影响。在全球不确定性上升的环境下，它的角色正在回归。

美债的角色，则在发生变化。从核心储备资产，转向可交易工具。可以持有，但不再依赖。可以使用，但不再押注。

中国持仓回到十七年前，并不是倒退，而是一次主动调整。加拿大的突然出手，也不是情绪化操作，而是现实选择。当盟友都开始重新评估风险，美国金融体系的根基，已经不再稳固。