黄金税改后，这5只适合长期看好的公司，谁更适合拿3年？

先说一句实在的：黄金这东西，最容易让人“买对逻辑、买错体验”。你看着金价涨，觉得黄金股就该跟着起飞；但真买进去，才发现有的涨得猛，有的磨得慢，有的还会跟你“反向操作”。

2025年11月落地的黄金税收新政，明确对黄金销售企业免征增值税。这事儿对行业是实打实的利好：税负降了，现金流更顺了，企业的利润空间也就更厚了。像紫金矿业、山东黄金、中金黄金这类龙头，链条完整、体量也大，政策红利通常更容易落到报表里。

但我也得把话说透：政策能“加分”，决定黄金股长期走向的，还是金价本身。金价上行，政策是加速器；金价下行，政策最多是“止血贴”，很难变成“救命药”。

所以这篇我不打算给你喊口号，也不做那种“利好一出闭眼买”的爽文。我就按普通投资者能听懂、能用得上的方式，把山东黄金、中金黄金、紫金矿业、驰宏锌锗、菜百股份这5只我看好的公司拆开讲清楚：它们各自吃的是什么饭，税改能帮到哪儿，长期拿着你要承受什么波动、又可能赚到什么钱。

1. 先把赛道讲明白：黄金股长期赚的是哪三种钱？

我把黄金股的长期收益来源，简单拆成三笔钱：

第一笔：金价上涨的钱。

这是最核心的。金价涨，上游采矿企业的利润弹性最大；金价跌，谁都扛不住。

第二笔：成本下降的钱。

同样的金价，成本低的公司赚得多。这里面包括矿产成本、管理效率、技改、规模效应，也包括这次税改带来的税负下降。

第三笔：估值重定价的钱。

当行业从“高波动周期”走向“更稳定的现金流”，或者公司从“单一矿企”走向“资源平台型企业”，市场愿意给的市盈率、市净率会变。这笔钱不是每次都有，但一旦发生，往往比前两笔更“意外”。

你拿着这5只标的，本质上就是在押注：未来3—5年，金价能不能上台阶；以及在同样的金价环境下，哪家公司能把“成本+效率+资源”的优势吃干榨净。

2. 上游两条“纯黄金”：山东黄金 vs 中金黄金

（1）山东黄金：更像“金价放大器”

你买山东黄金，基本就是买一句话：金价涨我就更猛。

它的业务结构相对集中，黄金占比高，所以利润对金价更敏感。金价一旦走趋势，它的业绩弹性往往更大，股价也更容易出现“快速上台阶”的阶段。

税改对它的意义，我更愿意理解为：让它在同样的金价下，少交一部分“硬成本”，利润表更干净一点。但它的性格不会变——还是那个波动大、弹性足的“冲锋型选手”。

如果你是那种能接受波动、愿意用时间换空间的人，山东黄金属于“金价趋势对了就很爽”的类型；但如果你一看到回撤就睡不好觉，它可能不太适合当你的唯一核心仓。

（2）中金黄金：更像“稳健型纯黄金”

中金黄金同样是上游龙头，黄金业务占比也高，但市场对它的体感往往更“稳”一点。不是说它不波动，而是它在某些阶段的弹性可能没那么夸张，回撤时也可能相对收敛一些。

税改对它的帮助，和山东黄金类似：税负下降带来的利润改善是确定的，但真正拉开差距的，还是矿产金成本、产量释放、资源禀赋这些硬指标。

我对这两家的长期看法是：

- 你更看重“趋势弹性”，山东黄金更像第一选择；

- 你更看重“长期持有的舒服程度”，中金黄金往往更友好一点。

但无论选哪一个，你都要记住：它们的长期命运，高度绑定金价。

3. 紫金矿业：不是最“纯”，但可能最适合当长期底仓

紫金矿业在这5只里很特别：它不是“纯黄金”，更像一个“资源平台型公司”。黄金当然重要，但它还有铜、锌等其他金属。

这就带来一个很现实的长期优势：抗单一周期风险。

金价如果阶段性走弱，别的金属价格、别的业务可以托一把；金价走强，它也能吃到黄金红利。所以它的长期走势往往更“顺滑”，回撤也相对更可控。

税改对紫金矿业是加分项，但它真正的长期护城河不在税上，而在：

- 资源储量和资源质量；

- 成本控制能力；

- 全球化布局带来的增长空间。

如果你问我“只能选一只做长期观察仓”，我大概率会选紫金矿业。因为它更像那种：你不需要天天盯盘，也不至于被行情反复摩擦的类型。

4. 驰宏锌锗：严格说不是黄金票，但它为什么能在名单里？

驰宏锌锗的主业是锌、锗等，黄金业务占比不高。那它为什么会出现在“黄金赛道”的讨论里？

我理解有两层原因：

第一，它属于资源周期股。

黄金走强往往发生在宏观不确定性上升、利率预期变化、避险情绪升温的阶段。这个阶段里，大宗商品整体也可能出现“风格共振”，有色板块有时会跟着动。

第二，它能提供“分散”。

如果你已经重仓纯黄金标的，加一点其他有色资源，某种程度上是在做分散。但分散不等于稳赚，它只是让你的组合不那么“只看金价脸色”。

税改对它的影响，我认为更多是“间接的”。除非它黄金相关业务占比显著提升，否则很难成为核心驱动。你把它当成“黄金赛道的配角”更合适：有行情时能跟一跟，没行情时也别指望它靠黄金逻辑硬撑。

5. 菜百股份：零售端的逻辑，和上游完全不是一回事

菜百股份是做黄金零售的，它赚的不是“挖矿的钱”，而是“把黄金卖给消费者的钱”。所以它的核心变量也完全不同：

- 品牌与渠道能力

- 产品结构（饰品/金条/投资金）

- 周转效率

- 消费景气度

- 金价波动带来的“买涨买跌”行为

税改对菜百股份的意义更直接：零售端免征增值税，毛利空间更厚，定价和促销也更灵活。但你要注意：零售的利润改善，不等于股价一定走长牛。零售行业受消费环境影响很大，而且竞争也激烈。

我对菜百股份的长期看法是：它更适合被当作“黄金消费链”的观察标的，而不是“金价上涨就一定最受益”的标的。你如果更认可“消费复苏+渠道效率”，它才有长期持有的逻辑；否则，它更像阶段性机会。