黄金或将冲击6000美元，白银可能突破100美元

黄金价格主要由货币属性主导，白银价格走势则同时由货币、工业属性引导。历史上，白银与黄金都曾经作为流通货币。 1970 年代布列敦森林体系瓦解后，虽然各国央行不再将黄金、白银作为官方储备，但两者的价值储藏功能并未消失，因此贵金属之间依旧有相近的影响因素，两者价格走势呈正相关性高达 0.9，也因此黄金、白银与美元也有替代关系。白金与黄金两者最大的不同处在于工业需求程度，白银工业需求占总需求比重高达五成（黄金仅约一成），工业应用领域包含电子产品、焊料、影像和光伏，还有 5G 、新能源车，使白银相对黄金具有更强的抗通胀特性。因此可以透过衡量通胀预期的金银比，找出银价相对强势的宏观经济环境。经济衰退期间，贵金属进入多头行情初期，多数央行均采取货币政策宽鬆，使黄金涨势较为强势（金银比上升），凸显货币属性，白银虽也上涨，但一定程度被工业属性拖累，如：2008 、 2020 / 03 。 经济复苏期间，贵金属进入多头行情中期，货币政策仍保持宽松，但同步推动工业需求、通胀预期回温，使白银涨势较为强势（金银比下降），同步凸显货币、工业属性，如：2010 ~ 2011 、 2020 / 04 起。

从道琼斯指数/金价的走势来看，每一次该比值涨至15上方之后都会出现剧烈的逆转。2018年10月道琼斯指数/金价到顶，金价开启大牛市。从金道比来看，金价仍有较大空间。按2011年的7.77来算，伦敦金价可以超6000美元。时间，我们用康波萧条结束前一年多到顶保守估计，至少可以涨到明年上半年。如果按最近两次金道比峰谷超10年时间算，可以涨到2029年。

我们来看历史上的金银比，1996年至今，金银比的长期均值约为60。1998年至2000年，1998年亚洲金融危机，金银比有一个上升，对应美股席勒PE大回调，之前分析算力投资时说过。亚洲金融危机后直至2000年互联网泡沫破裂前，金银比下降，正如4月关税冲击至今。亚洲金融危机后，金银比再度上升。均值回归的过程是围绕均值波动，大幅高于均值意味着未来可能低于均值。当下，金银比有可能回到2000年初的53，白银甚至可能超100美元。时间上，1980年、2011年金银价格都是同时到顶。对比铜价，关税流言没有影响银价走势。