黄金站上4500美元，黄金牛市进入第三阶段了吗？

黄金站上4500美元/盎司之后，市场的情绪有点微妙了，一边是金店人山人海，一边是金融大佬们开始在台上公开说我卖了。

这事儿该怎么看？

截至12月24日，国际现货黄金盘中首次突破4500美元/盎司，今年以来累计涨幅已经超过70%，按绝对价格算，一年多涨了1800多美元。

你要是对美元没感觉，看人民币就更直观了。

12月23日，多家品牌金店足金饰品挂牌价首次冲上1400元/克，周生生、周大福、周大生都在1403元/克附近，老凤祥1399元/克，老庙黄金1402元/克，基本都比前一天下子多了30多元/克。

今年以来，以人民币计价的黄金价格，累计涨幅已经超过64%。

这已经不是抗通胀小资产了，是妥妥的大牛市级别行情！而且截止目前，趋势也确实还没破。

当下，货币环境在变软。美国11月失业率升到四年来新高，核心CPI低于预期，市场几乎已经押注美联储接下来会是一个降息周期。这意味着实际利率下行，加上美元偏弱，这对黄金这种不生息资产来说，这是最舒服的宏观环境。

其次是央行还在买金，高盛在12月展望里直接写，到2026年，各国央行购金会继续维持高位，预计月均购金70吨左右。

中国央行这边，截止2025年11月，已连续13个月增持黄金储备了，黄金持有量达到7412万盎司，约2300吨，再创历史新高。

再次是大行的长线目标，仍然是看多的。摩根士丹利看好降息+弱美元的逻辑，预计2026年四季度金价可到4800美元/盎司。摩根大通更激进，金属团队把目标抬到2026年底5055美元/盎司。高盛则给了一个相对温和但仍偏多的中枢，2026年底4900美元/盎司，而且强调有上行风险。

从更长周期看，黄金在1980年见顶约850美元/盎司后，几乎二十年在250～400美元之间晃悠，那叫长期熊市。而这轮牛市从2018年左右1200美元左右起步，到2020年突破2000美元，再到今天4500，结构上你很难说它已经走完，更像是进入了一个抬升后的高波动区间。

所以，基本可以得出的结论就是，黄金的牛市趋势还在，只不过从我们的视角来看，它已经从便宜长线配置，走到了高位高波动的阶段了。也就是从投资进入投机区间了。

这轮金价疯涨的过程中，不是所有人都支持拿住的，还是有一些老牌的专业投资者，选择阶段性下车。

比如知名经济学家洪灝，在11月下旬的一场活动里非常直接地说，已经在金价4500美元/盎司的时候卖出了。也就是说在他眼里，4500这个位置，往上赚的可能性和往下亏的可能性，已经不划算了。

站在他的角度，宏观故事已经被市场反复交易，降息预期、美元走弱、地缘冲突、央行购金，这些逻辑从2000多涨到3000、4000，市场已经消化了很大部分。这个时候再追，属于是在买别人讲过无数遍的故事，而不是在买便宜的资产。

上海半夏投资创始人李蓓，同场也表示，此前他也持有部分黄金作为资产组合一部分，但最近也卖掉了。

她的重点在长期逻辑。她提到两点，第一个是黄金不是只涨不跌的神话，1980年前后到2000年前后，黄金经历过长达20年的熊市。原因是那段时间央行集体减持黄金，从黄金身上撤资，这对金价是决定性的长期打压。

第二点是央行买什么，才是决定金价的关键变量。这一轮黄金长牛，很大程度上，就是各国央行持续增持的结果，既是对美元信用的对冲，也是地缘政治博弈下的资产重配。她还特别提到，俄罗斯央行最近已经开始出售部分黄金储备了，这是一个值得警惕的信号。

更有意思的是，她把黄金的未来和人民币国际化连在一起，她认为现在人民币在全球贸易结算中的占比，远低于中国在全球贸易中的体量，在各国官方储备里的占比，更是明显偏低的。如果未来几年，更多国家增加人民币资产配置，一部分就会用人民币储备替代黄金和美元储备。

她的潜台词是，如果买黄金的央行变成了买人民币的央行，那就有点像上一轮黄金熊市刚开启的那种结构变化了。

综上，两位大佬的态度就是，不是说黄金没行情了，而是这个价位，已经不再适合当无脑长持的保险，更像一个需要择时、需要风控的交易品种。

如果把这轮黄金行情拆成三个阶段的话，第一阶段是恐慌加对冲的阶段，疫情、战争、美债风险、去美元化，在这些大背景下，大家是被动买黄金防身。第二阶段是资产重配阶段，央行持续增持、机构提高配置比例，黄金开始从保险单变成组合必选项。第三个阶段是故事放大，叠加投机阶段，价格创新高，媒体整天刷4500美金/盎司，各路资金开始为了涨而买进。

所以到这阶段后，我的观点就是，虽然趋势牛市很明显还没结束，但是可能节奏也要变了，现在看黄金，只能从打算拿十年改成盯两年。

现在，黄金很难再成为配置的一部分，或者长期投资的一部分，因为它的价格已经历史新高了，它本身又是世界动荡的对冲品。将来如果对世界政治和经济等持续看空，那可能黄金还有很多，但若不是呢？那金价还剩多少空间，就很难说了。

现阶段看，投机需求极度高涨，更适合炒作，而非价值投资！投机那就好好跟趋势，不要想别的基本面因素了，趋势破了，投机结束！