人民币重回6时代！长期升值三大信号，但对黄金反而是潜在风险？

人民币汇率重回“6时代”，反而为黄金带来了潜在风险。

早在今年8月，我就曾指出，伴随美元降息，人民币在年内升值3%至5%，即汇率升至6.81至6.95兑1美元，是大概率事件。

事实印证了这一判断：12月25日，人民币汇率在时隔一年多后首次升破7:1的整数关口，重新进入“6时代”。此外，三大信号显示，与去年9月那次短暂拉升不同，本次升值很可能开启一轮长期稳步的升值。

第一，仅前11个月，我国贸易顺差已突破1万亿美元，这是人类历史上的首次。虽然其中可能存在一些隐患或外部因素。

例如为去库存而降价出口、国内高端消费疲软以及国际油价下跌导致进口下降等问题，但只要人民币汇率仍主要锚定以美元为主的一篮子货币，那么贸易顺差的扩大和外汇储备的增加，几乎必然为人民币带来升值动力。

第二，人民币与美元之间的利差套利空间正在消失。2022年以来，美元维持高利率，而我国保持低利率，导致出口厂商将销售所得美元不急于结汇，转而存入境外银行以获取5%至7%的存款利息。

若国内生产需用资金，则从境内银行借款，优质大企业的贷款利率可控制在3%至5%，从而赚取1至2个百分点的利差。但这一策略的风险在于，一旦美元贬值幅度超过2%，原有利润将迅速亏损。

因此，尽管美元降息的同时我国也在降息，双方利差依然存在，但美元指数今年以来已大幅下跌9.7%。如此幅度的贬值已使持有大量美元存款的外贸企业失去套利空间，甚至可能亏损了此前积累的利差收益。

在此背景下，越来越多的出口厂商选择将美元结汇并转入国内，从而推动人民币升值。

第三，尽管1至11月我国实际使用外资总额下降了7.5%，但外资结构显著优化。一些高污染、高能耗以及竞争激烈、内卷严重的传统行业外资出现退出。

而电子商务、医药医疗和高端设备三大新兴行业的外资投入则分别大幅增长127%、46.5%和41.9%。

这一方面表明我国开始对外资进行精挑细选。

另一方面也显示外资正有意识地押注国内硬科技领域。

外资流入越多，外商对国内经济前景越看好，人民币升值的动力也就越强。

重点在于，为何人民币一旦开启长期升值通道，反而会对黄金构成潜在风险？要知道，信息100%自由流通、资金100%自由流通、货物100%自由流通仅存在于金融教材的理论假设中，现实世界并不存在。

信息存在不对称，资金跨境流动面临监管与转账成本，而黄金等贵金属的实物流通更需承担高昂的运输、储存和安保成本。

因此，全球并不存在统一的黄金大市场，而是由少数几个国际黄金市场与众多小而分散的本地市场共同构成。

目前主要的国际黄金市场包括三个：伦敦的柜台现货市场、纽约的集中式期货市场，以及上海的集中式期货加现货市场。这些市场之间的价格既相互关联，又彼此独立。

尤其是上海黄金交易所，主打人民币计价的黄金产品，而人民币目前在资本项下尚未实现自由兑换，因此更容易走出独立行情。

换言之，根据“一美元可兑换多少黄金”与“一美元可兑换多少人民币”间接推算出的“一元人民币可兑换多少黄金”，与国内市场实际的人民币黄金价格很可能存在差异。

特别是如果人民币对美元升值过快过猛，可能不利于我国出口增长。因此，可能出现的一种情况是：人民币对黄金的升值幅度高于对美元的升值幅度，这意味着国内以人民币计价的黄金价格可能会滞后于以美元计价的国际金价。

当然，这仅是理论推演，实际情况如何，仍有待观察。

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