黄金价格迭创历史新高，为什么？谁在买？

黄金价格迭创历史新高，背后原因究竟是什么？又有谁在持续买入？截至2025年12月26日中午，纽约黄金价格已突破每盎司4500美元，盘中一度触及4550美元左右，再度刷新历史纪录。年初至今，国际金价累计涨幅高达63%，在全球大类资产中表现名列前茅，仅次于白银涨幅。

黄金价格上涨的核心逻辑，若你长期关注我们的专栏或账号，会发现2025年以来我们每月都会探讨这一问题。

简单梳理，主要有以下几个方面：

第一，以美联储为代表的全球主要央行实施宽松货币政策，核心表现为持续降息。2025年9月起，美联储先后在9月、11月、12月连续三次降息；据华尔街分析预测，2026年上半年美联储大概率将继续降息。作为全球影响力最大的央行，美联储的货币政策调整，对以美元定价的黄金价格自然起到了推波助澜的作用。

除美联储外，中国央行2025年也实施了一次降息；欧洲央行与英国央行虽2025年未再降息，但在此之前已分别连续降息9次和8次。全球主要央行集体宽松，直接导致货币购买力下降，而黄金作为贵金属与硬通货，其价值自然相对提升，这是金价上涨的重要原因之一。

第二，全球购金热潮中，各国央行是重要力量。过去几年，由于对美元支付体系及美元霸权的不满，除美国外，众多国家尤其是大型发展中经济体纷纷增加黄金储备，央行购金成为常态。其中，中国央行已连续13个月增持黄金储备，这是支撑金价上涨的关键因素之一。

第三，全球风险资产估值高企，避险情绪升温。无论是中国股市还是美国股市，当前估值与指数均处于较高水平，部分资金出于避险需求，开始涌入黄金这类稳健资产，推动投资性需求增长。同时，金价上涨带来的财富效应，也刺激了部分观望者加入购金行列。

此外，避险需求的整体提升也不容忽视。2024年以来，全球地缘政治矛盾持续升级，金融市场风险隐患凸显，再加上美国国债规模突破38万亿美元且不断攀升，各类潜在风险让市场避险需求显著增加。以上便是黄金价格上涨的核心逻辑。

在金价持续上涨的背景下，到底谁是主要买家？

以下来自世界黄金协会2025年前三季度的详细数据，将进一步印证推动金价上涨的核心力量。

黄金的需求场景不仅包括投资与避险，在日常生活及东方传统文化中，黄金首饰也占据重要地位——结婚、生子等重要场景均离不开黄金消费。在东亚文化圈及印度，黄金首饰消费需求始终保持较高热度。

数据显示，2025年前三季度，全球黄金总消费量达3717吨。从需求结构来看，投资需求同比增长47%（注：此处以吨位而非价值衡量），主要涵盖金银币、金条等实物投资及黄金ETF等金融产品。其中，金银条等实物投资需求同比增长17%，而黄金ETF等金融产品的需求增幅高达134%，成为投资需求中增长最迅猛的部分。

再看央行购金情况：2025年前三季度，全球主要央行黄金需求同比增长10%。尽管央行购金节奏稳健，不像金融市场那般波动剧烈，但始终保持增持态势，为金价提供了稳定支撑。

值得注意的是，与投资需求“买涨”不同，消费需求受金价上涨抑制明显。全球黄金消费需求同比下降23%——很多人存在“买涨不买跌”的认知，但这一逻辑主要适用于投资需求（正如前文所述，金价上涨催生了ETF等投资产品的疯狂增长），而消费需求恰恰相反，价格上涨会直接抑制购买意愿，这也间接反映出当前购金需求的结构特征。

从2025年三季度的具体占比来看，投资需求（含金银币、黄金ETF等）占当期黄金总需求的47%，央行购金占比约17%，黄金首饰消费需求占比32%，工业需求占比约6.2%。这一组数据清晰勾勒出核心买家轮廓：投资需求与央行增持是推动金价上涨的主要动力，而消费需求并非主导因素。

此外，受金价上涨影响，黄金工业用途需求也较去年同期有所下降。