涨疯了！重磅文件紧急出台！

最近的贵金属，彻底涨疯了！

黄金、白银、铂金、全部创下历史新高。

整个2025年，铂金涨幅177%，白银涨幅172%，钯金涨幅122%，人们最熟悉的黄金，涨幅72%。

黄金今年创了47次新高。

从2023年1800美元到现在，短短三年价格翻了一倍多。

白银更疯狂，9月份之前还温温吞吞没人搭理，9月突破40美元，10月冲破50美元，现在更是到了79美元，四个月价格翻倍，收益率秒杀市面上绝大多数资产。

乍一看，贵金属好像已经进入超级主升浪，拦也拦不住。

但越是这种时刻，越要把上涨拆开看：这波行情里，有“长期逻辑”，也有“短期炒作”的成分。

年末、圣诞假期、欧美市场成交清淡，这是一个被很多人忽略的行情放大器。

这时候大资金大多已经收摊过节去了，市场里流动性非常薄。这个从涨幅上也能看出来，黄金的涨幅远远比不上白银、铂金这些品种。

道理很简单，贵金属里，黄金是大市场，深度相对好；白银、铂金这类更“小众”的市场，成交与库存结构一旦出现偏差，价格就更容易被热钱推着走。

这意味着，只要稍微进来一些买盘，哪怕资金量不大，价格也会被顶得老高。

按圈里的专业用语，这叫薄市暴涨。

如果用一句话解释当前的白银极端走势，就是：“流动性挤压”。

伦敦交易所的库存，不等于随时可以拿出来交割，大量库存是被国际白银ETF等产品占用的，现货很紧缺。

现在伦敦没那么多货，纽约也不够，亚洲这边还在拼命抢。

每一次价格拉升，本质上都是在“逼空”。

当多头趁着假期流动性不好的时候拉抬价格，让白银价格逼近70美元时，看准的就是空方没有白银现货拿出来交割，为了不让亏损扩大，被迫反手买入期货合约止损。

这种空头爆仓，就是形成白银价格越高，空头越得反手平仓买入，越买，价格越高的循环。

很多人认为白银这次上涨是因为长期需求增加了，没错，但这不是这次暴涨的主要原因。

白银长期需求确实很好，AI算力中心要用它，光伏板要用它，电动车也要用它。

尤其是AI数据中心。

H100、H200这些高性能GPU集群，无论是芯片封装、导电胶，还是服务器的连接器，对导电性和散热的要求极高。

而地球上导电导热最好的金属就是银。

对于一台几十万美元的服务器来说，几百美元的银耗材成本几乎可以忽略不计。

这意味着，哪怕白银涨到200美元，科技巨头该买还得买，形成了对价格极低敏感度的刚性需求。

再加上光伏行业TOPCon电池的技术迭代，银浆用量比以前多了20%到50%。

工业需求导致白银的用量在激增。

但是，这次短期的极端涨幅，不是长期需求的表现，毕竟这不是个单向的事情，银价越高，产业链会加速节银/替代，这次的暴涨，我认为仍然还是一个假期流动性挤压的逼仓。

这时候一定有人会想，既然价格涨了，应该拼命挖矿呀！

这正是白银最尴尬的地方，价格高，也没办法短期增产。

这玩意跟煤炭还不一样，煤价大涨煤矿使劲挖就行了，白银的供给弹性很差。

全球只有28%的白银是专门的银矿产出的。

剩下的72%，全是铜矿、铅锌矿的“副产品”。

这意味着，白银的产量要看铜和锌的脸色，很难单独扩产。

这样一来，上涨阶段，市场只能依靠调库存去平衡，没办法靠立即扩产来解决。

实话实讲，现在贵金属的价格涨势，确实有点吓人。

长期看，逻辑肯定没有问题，美元价值降低，需求增加，供给不足，有足够多支撑价格上涨的理由。

但短期这么个涨法，就属于有些过度炒作了。

方向即便没有问题，但节奏有点太猛了。

我知道不少同学一直想追买贵金属现货，吃一波上涨。

其实现货是波动非常大的，尤其白银这种波动王者，回撤经常又快又深。

其实逢低低吸贵金属股票是一个更好的选择。

很多时候，现货价格涨的时候，股价往往涨得更凶。

这背后的底层逻辑，是对于矿企来说，开采成本是相对固定的，变化不大。

如果现货价格一直涨，则意味着大部分价格都会成为企业净利润，对业绩帮助非常大。

按卖方给的数据看，从2017年到现在，金价和黄金股的相关性超过9成，只要市场还说得过去，黄金股的超额收益会变得非常明显。

最有代表性的是2021年到2024年，黄金股跑赢现货32%。

随着2026年黄金现货价格维持高位甚至继续上涨，黄金股的业绩会实打实地兑现。

这时候，股价会迎来现货涨和业绩好的双重驱动。

再来看另外一个特别火的板块，商业航天。

昨天晚上，上交所发一份代号“指引第9号”的文件。

全名很长，叫《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》。

字少，事大。

仔细分析下。

细则有十四条，核心是定向准入。

指引里说的很明白，主营业务必须是自主研发。

什么意思？

如果只是买别人发动机、买别人配件、买别人壳子，拉回自己厂区组装喷漆，就说自己能做火箭的组装厂，肯定是没戏的。

另外还有个硬要求，是要中大型和可重复使用。

那么前几年流行的那种只有几百公斤运力的固体小火箭，全部被筛掉。

道理很简单，小火箭发一次只能带几十颗卫星上天，靠这种运力完成星座组网任务，实在是杯水车薪。

只有4吨以上的液体火箭，才能把成本降下来。

而且必须是“液体”，因为只有液体发动机才能调推力，才能实现回收。

有这两个硬指标卡着，说明能提交申请的，都是好苗子。

既然是好苗子，也要有相应的优待。

阶段性成果的门槛很关键：申报时至少要做到——采用可重复使用技术的中大型运载火箭，把载荷首次成功送入轨道。

它强调的是“具备可回收能力”，并没有把“实现成功可回收”写成硬性前置条件。

现在国内排队想上市的民营火箭公司有6家，看似热闹，但结局注定是残酷的。

参考美国市场，马斯克一家独大，拿走了70%到80%的份额，形成了事实上的寡头垄断。

国内未来大概率也是这样，最后能活下来、吃肉的，估计也就2家到4家，其中1家到2家会成为绝对龙头。

因为商业火箭是典型的规模效应生意：

发射越多，单次成本越低；

成本越低，越能接单；

单越多，又进一步摊薄成本。

行业最终大概率走向集中，强者恒强，能活下来的不会太多。

对于国内企业来说，现在的关键不是谁的PPT做得好，而是谁能率先跑通回收技术，谁能抢占稀缺的发射工位资源。

上量越快，活得越舒服。

从投资角度看，思路就很清楚了。

近期看里程碑，也就是事件驱动。

发动机试车成功、首飞成功、最关键的当然是实现回收成功，都有可能被情绪资金捕捉到，股价大涨。

远期看订单，这属于经营驱动。

谁拿到更确定、更大体量的发射合同，谁的商业化叙事更扎实。

再不抓紧上去，天空中留给中国的空间，可就不多了。

上菜