黄金还能涨吗？

最近两年黄金涨得挺猛的，从去年初的2000美元，涨到现在超过4000美元，两年时间翻倍。黄金两年翻倍给大家造成的财富效应不是股票等资产能比的，作为普通大众熟知的投资品之一，如此大规模的赚钱效应，上一次可能也就2015年的中国房地产了吧。

所以现在很多粉丝也在后台问我，黄金还能不能买？什么价格能买？最后能涨到多少？

今天我们就来聊聊黄金，并且要透过现象看本质，通过黄金的价格变化来分析背后的宏观变化。黄金上涨只是表象，背后的宏观变化才是真正的原因。

黄金作为避险资产，历史上大涨过三次，当然每一次大涨都不是好事，意味着背后的资金提前对危机做出感知。

第一轮黄金牛市是1970年代，因为1971年布雷顿森林体系解体，加上石油危机，过去一盎司黄金的价格是35美元的标准价，在布雷顿森林体系解体之后，黄金的价格开始进入到自由波动的阶段，黄金的价格从35美元开始一路上涨到100多美元，之后是进入宽幅震荡的阶段。最后是在1979年第2轮石油危机中出现大幅的上涨，在1980年创出了850美元的历史新高。

这是黄金的第1轮大牛市，在最后疯狂的阶段两年多的时间价格翻了4倍。

随后到了80年代初，美国由里根政府开启了新自由主义时代，诸多由罗斯福时期设置的经济和金融层面的制约措施，被逐步取消和放开。同一时间，中国也正式逐步开启了改革开放。

这两大历史进程，在80年代初这个时间点，融合到了一起，这也可以看作是当代经济全球一体化的一个起点。在此之后的20年间，世界总体进入了一个相对稳步发展的时间阶段。

盛世黄金的优势就不那么明显了，在这20多年的时间，黄金的价格走势，进入一个漫长的回调和盘整阶段。黄金的价格长期维持在400美元左右，整整持续了20年。

第二轮黄金牛市从2005年持续到2011年。

这之间经历了2008年的金融危机，黄金经历了一次大幅调整，但是随后再次开启上涨，这是典型的牛市之中的特征。最终这一轮牛市，黄金从430美元左右上涨到最高1920美元，价格翻了四倍。

第二轮牛市之后，黄金再次经过了一轮大幅回调和漫长的盘整，这一次的调整时间超过了10年。直到2020年，黄金的价格再次回到1900美元上方，这之后黄金的价格在1900美元这个上一轮牛市高点的压力位附近，持续盘整了4年。

第三轮黄金牛市，从2024年3月份开始，持续至今。

黄金的价格从2000美元上涨到最高接近4400美元，价格翻了一倍。后面黄金的价格还能不能涨，对比历史来看，说实话，至少是现在没人敢说黄金已经见顶了。加上美联储降息预期，市场上大多数机构对于明年黄金走势是偏乐观的。

第2轮黄金牛市，中间伴随着2008年的金融危机，这是很多人都亲自经历见证过的一轮危机，所以大家相对来说也比较熟悉。实际上从危机的角度而言，有很多经济学家都是将当下我们所处的这个时间节点，看作是2008年金融危机的延续。

之所以会有这样的分析，主要是因为大家对2008年的金融危机都有一个共识，就是那一场金融危机的风险，未能得到有效出清。

原因就在于中美联合救市。

美国在金融层面，我们在实体经济层面，联合推出了大规模的放水救市措施。美国大规模放水，我们在配合放水稳住税率的同时，大规模吃进美国的国债。中美那段时间真是最佳搭档，也是真正WTO体系下最大的两个受益者，美国创造了规则，中国利用了规则。所以在危机中的很多问题，并没有因为危机的爆发而全面暴露。

美国大规模的放水，挽救了华尔街。在2008年之后，只有少数的金融机构破产倒闭，进行了清算，但是绝大部分坏账，最后都是由美国财政部和财政部托底的保险公司进行了托底。

这就使得2008年以来，美国的金融市场的风险敞口，越变越大。因为美国的金融机构，在经历2008年的金融危机之后，只记住了一句话，就是，大而不能倒。

而我们这边的大规模放水，刺激的是房地产泡沫，是工业产能的大规模扩张，这最后导致的是北方的雾霾和2015年的供给侧结构性改革。

其实中美在宏观层面都经历了同样的风险未能出清和泡沫继续扩张。这个问题的延续，在疫情之后，又再一次被放大了。美国放了更多的水，以至于现在国债问题日益尖锐，美元信用都受到了冲击。

我们跟美国其实有些类似，美国是我们的一面镜子，只不过是他们在金融端，我们是在产业端。

所以如果我们回头来对比的话，当下这个阶段，金融层面跟2008年金融危机之前的那个阶段有些相似，而宏观层面，则是跟1970年代有些相似。现在不管是经济层面还是地缘zz层面，都有点乱。

美国1970年的这三大危机，分别是财政危机，美元危机和通胀危机。

第一大危机就是财政危机。

美国在70年代初的财政危机，其实是源于60年代的越战泥潭。在1965年美国对越南进行大规模增兵之后，美国的财政支出开始快速增长。

由于受到布雷顿森林体系的制约，美元要维持汇率的稳定，美元又与黄金挂钩，这极大的限制了美国进行财政支出扩张的空间。所以美国就只能开始偷偷的印美元，这个时候人们就发现美元的购买力在逐步的下降，这也引发了与美元挂钩的其他国家不满。

第二大危机是美元危机。

当其他国家意识到美国在偷偷印钱的时候，法国开始威胁要将存在美国的黄金运回法国，美国也知道这个事情瞒不下去，最后的结果就是布雷顿森林体系解体，美元与黄金挂钩的历史终结，黄金开始大幅上涨，美元在国际上遭受了广泛的信任危机。

第三大危机是通胀危机。

以沙特为首的石油输出国大幅提高油价，并且对美国欧洲进行石油禁运，原油价格暴涨，由此导致美国国内的物价疯狂上涨，美国通胀进入危机状态。

在这三重危机之下，黄金迎来了它的第一轮大牛市。现在黄金正处于第三轮大牛市之中，我们发现跟第一轮大牛市的背景非常接近。

首先是财务危机。

美国目前的国债总额已经突破38万亿美元，一年的时间就增长了4万亿美元，明年超过40万亿美元是铁板钉钉的事情，关键是现在这种情况下，美国的基础利率水平还在4%以上，国债利息支出都已经成为严重的负担。而且国债总额增长的速度越来越快，这样下去，很明显是不可持续的。

其次是美元危机。

美元在布雷顿森林体系解体之后遭遇的信用危机，是因为它与黄金脱钩，失去了锚定物，而现在美元名义上是与石油挂钩，但是石油美元的地位正遭受到各方面的侵蚀。不仅是美国对中东石油出口国的控制力，还有世界能源贸易结构和能源结构本身的变化，都已经远不如70年代。

除此之外，石油并非最终的商品，它需要经过工业生产，而最重要的工业生产环节在中国。所以很大程度上，美元信用另一半的背书是由人民币来完成的，而美国与我们之间的全面对抗，严重破坏了这种信用的加持。这导致美元的地位，出现了严重的下降。

最后是通胀危机。

疫情以来，美国持续的大放水，美国国内的通胀水平严重恶化。由于美国现在的经济和社会结构两极分化严重，在通胀恶化之后，美国又不得不发钱来缓解危机，但是发完钱又会加剧通胀的恶化，这形成了一个死循环。

说这么多就是为了告诉大家，现在的宏观环境，跟1970年代和2008年非常相似。黄金启动背后的逻辑，就是在这些危机中产生的。货币宽松只是一个小点，历史上那么多次货币宽松，都没能直接让黄金有翻倍上涨的行情。真正的大行情，来自于全球性危机。

如果我们以黄金作为一个风向标来看的话，从宏观层面来讲，它往往是财政危机，货币危机和通胀危机失控的一个前瞻反应。就是在货币的购买力被大幅稀释之前，黄金早就已经一飞冲天了。

现在回过头来再说当下黄金所处的位置，如果要做一个对比的话，其实更像是2005~2007年的那一轮上涨。黄金的价格，都是在两年左右的时间里翻了一倍。

后续还是否有空间？大可以看看2007年之后黄金的走势。

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