设 “黄金否决权”！意大利拟卖航管国企股份，底线绝不放手？

意大利国企改革再掀波澜。据该国权威媒体《共和国报》周日爆料，政府计划在 2026 年重启空中交通管制运营商 Enav SpA 的股权减持项目，拟向机构投资者及基金出售约 15% 股份。

若该方案落地，意大利政府持股比例将从目前的 53.3% 降至 38.3%，但仍将保留战略控制权，这场 “有底线的减持” 背后，是意大利平衡财政与国家战略的深层考量。

作为欧洲领先的空中交通管制服务商，Enav SpA 的股权调整一直牵动市场神经。这家国企不仅负责意大利本土 90% 以上的航班调度，业务还覆盖欧洲、中东等多个地区，2024 年营收达 12 亿欧元，净利润同比增长 8%，其稳定的盈利能力与战略重要性使其成为政府资产优化的关键标的。

此次拟出售的 15% 股份，按当前市值估算约合 1.8 亿欧元，这笔资金有望缓解意大利的财政压力 —— 此前该国 2025 年预算法已通过多项金融领域税收调整，包括提高加密资产资本收益税率至 33%，可见政府正通过多元渠道改善财政状况。​

然而，这项减持提案并非一帆风顺。《共和国报》透露，由于政府内部存在严重意见分歧，该方案已被排除在最新预算法案之外。

反对声音主要来自担忧国有资产流失的派系，他们认为空中交通管制涉及国家航空安全，过度市场化可能影响服务稳定性；而支持方以经济部相关部门为代表，认为适度减持既能盘活国有资产，又能通过引入机构投资者提升企业运营效率，与意大利此前出售安萨尔多能源部分股权的改革思路一脉相承。​

值得关注的是，意大利政府为这场减持设定了明确的 “安全红线”。《共和国报》指出，任何资产处置都将以 “维持绝对战略控制权” 为前提，38.3% 的持股比例虽低于绝对控股线，但结合意大利公司法对战略企业的特殊规定，政府仍能主导重大决策。

更关键的是，政府计划在股权出售协议中加入 “黄金否决权” 条款，可直接阻止任何潜在的恶意收购，彻底守住国家对核心基础设施的控制权。这种 “减持不放手” 的模式，既借鉴了国际国企改革的成熟经验，也体现了意大利在市场化与国家利益间的谨慎平衡。​

回溯意大利国企改革历程，类似的 “可控减持” 并非首次。此前上海电气曾以 4 亿欧元收购意大利安萨尔多能源 40% 股权，意大利政府通过国家战略基金保留核心控制权，既引入了外部资金与技术，又未丧失对关键能源企业的主导权，这种模式被业内视为成功范例。

此次 Enav 的股权调整，被外界解读为该模式在航空领域的延伸，有望为后续更多国企改革提供参考。​

不过，方案落地仍面临多重挑战。一方面，内部意见分歧尚未弥合，如何说服反对派系接受减持计划，成为政府需要破解的难题；另一方面，市场环境的不确定性也可能影响股权出售的定价与成效，若 2026 年全球资本市场波动加剧，可能导致减持收益不及预期。

此外，作为关乎民生与安全的特殊行业，Enav 的服务质量是否会因股权结构变化受影响，也引发公众担忧。​

目前，意大利经济部已开始对该提案进行可行性评估，具体时间表尚未公布。这场围绕国企股权的博弈，本质上是意大利在财政压力与国家战略间的艰难抉择。

如何在盘活资产、提升效率的同时，守住核心领域的控制权与服务质量底线，成为考验政府治理能力的关键。正如业内分析所言，此次减持提案若能顺利推进，或将成为意大利国企改革的新标杆；但倘若内部争议无法调和，这场酝酿已久的改革可能再度搁浅，其最终走向值得持续关注。

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