白银暴涨后跳水超5%！黄金同步回调，这轮贵金属牛市要凉了？

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2025年贵金属市场的“疯狂剧本”再添惊悚一幕！12月29日早盘，刚刚刷新历史新高的白银突然上演“过山车”行情——伦敦银现一度冲高近6%逼近84美元/盎司，随即直线跳水，跌幅快速扩大至5%，上演“日内冰火两重天”；黄金也同步承压，COMEX黄金一度跌破4500美元关键关口，较前高回撤超30美元。这场剧烈波动的背后，是年内涨幅超140%的获利盘出逃、降息预期降温与年末流动性收紧的三重共振，而贵金属牛市的核心逻辑是否动摇，成为所有投资者最关心的问题。

1. 获利盘集中兑现：白银“狂欢”后的必然降温

本轮白银的暴涨与回调，本质是“情绪推升”后的理性回归。2025年以来，白银凭借光伏、AI、新能源车带来的工业需求爆发，年内涨幅最高突破140%，远超黄金的60%涨幅，成为全球表现最亮眼的资产之一 。截至12月26日，COMEX白银期货单周暴涨超11%，投机资金扎堆涌入，仅国投白银LOF就连续3个交易日涨停，二级市场价格较基金净值溢价一度逼近70%。

过高的涨幅积累了巨大的获利了结压力，而年末资金“落袋为安”的操作习惯，进一步放大了抛压。数据显示，COMEX白银非商业多头净持仓近期持续处于高位，多头拥挤度达到年内峰值，一旦出现利空信号，就容易引发“踩踏式平仓”，这也是本次跳水幅度远超黄金的核心原因。

2. 降息预期降温：宏观逻辑出现短期扰动

贵金属上涨的核心宏观支撑——美联储降息预期，近期出现微妙变化。美国最新公布的经济数据表现尚可，第三季度GDP增速达4.3%超预期，削弱了市场对明年1月降息的信心。根据芝商所FedWatch工具，当前市场对美联储2026年1月降息的预期概率仅为15.5%，远低于此前的30%以上。

利率预期的边际变化，直接冲击了贵金属的估值逻辑。黄金、白银作为无收益资产，其吸引力高度依赖低利率环境，当降息预期延后，部分资金开始撤离贵金属，转向收益更确定的资产，这也导致黄金同步承压跌破4500美元关口。

3. 流动性稀薄+交割扰动：波动被进一步放大

年末市场的特殊性加剧了行情的极端性。12月下旬全球金融市场交投清淡，流动性显著收紧，较小的资金量就能引发较大幅度的价格波动。同时，白银市场长期存在的“现货紧平衡”问题，也让期货与现货的价差持续扩大，期货升水结构引发部分套利资金离场，进一步加剧了短期波动。

值得注意的是，此前因白银价格飙涨而被狂热追捧的相关基金产品，也出现了明显的降温信号。国投白银LOF在连续涨停后两度跌停，基金公司连发10余次风险提示，采取限购、停牌等措施为市场降温，散户资金的非理性涌入与后续出逃，也成为行情剧烈波动的推手之一。

本次回调中，白银与黄金的波动幅度差异显著，核心源于二者的属性分化：

- 白银：工业属性主导，波动弹性拉满：白银的工业需求占比已从40%升至58%-60%，远超金融属性，光伏导电银浆、AI服务器、新能源车等领域的需求爆发，是其年内暴涨的核心基本面支撑。但工业属性也让其对短期情绪和资金流动更敏感，叠加连续五年的供需缺口（2025年缺口扩大至2700-9500吨）和十年最低库存（伦敦交易所可交割库存仅233吨），进一步放大了“涨时疯狂、跌时剧烈”的特征。

- 黄金：宏观属性支撑，回调相对温和：黄金的核心驱动力仍围绕美联储降息周期、全球避险需求与去美元化趋势，年内央行购金潮与美元指数9.8%的年度跌幅，为金价提供了坚实“安全垫”。尽管短期受降息预期降温影响回调，但机构普遍看好其长期走势，汇丰银行更是将2026年黄金目标价看至5000美元/盎司，长期逻辑 并未因短期波动而动摇 。

结合基本面与市场情绪，贵金属市场将进入“短期震荡消化、长期趋势不改”的阶段：

- 短期（1-3个月）：波动仍将加剧。白银的多头拥挤风险尚未完全释放，年末资金兑现压力与美联储政策信号的不确定性，可能导致价格在60-80美元区间宽幅震荡；黄金则大概率在4300-4600美元区间整理，等待降息预期进一步明确。

- 中长期（6-12个月）：牛市逻辑依然稳固。白银方面，全球光伏装机量持续增长、AI与新能源车需求扩张，将继续支撑工业需求，而白银伴生矿为主的供应结构（72%为铜铅锌伴生）导致扩产周期长达5-8年，供需缺口难以短期填补；黄金方面，美联储2026年降息周期明确，全球去美元化进程与地缘风险常态化，将持续提升黄金的战略配置价值 。

机构观点也印证了这一判断：国信期货认为白银本轮上涨具备扎实的基本面支撑，中长期仍保持较强价格弹性；国贸期货指出，短期宏观驱动减弱可能引发获利了结，但贵金属长期偏强格局未改。

面对贵金属市场的剧烈波动，投资者需摒弃短期投机思维，聚焦长期逻辑，采取“分批布局、攻守兼备”的策略：

1. 资产配置层面：黄金作为“避险压舱石”，可配置5%-10%仓位，优先选择实物黄金或低费率黄金ETF；白银波动较大，仅适合风险承受能力高的投资者，仓位控制在3%以内，避免追涨杀跌。

2. A股标的选择：黄金板块关注紫金矿业、赤峰黄金等矿产金龙头，受益于金价上涨带来的利润弹性；白银及铂族金属关注贵研铂业、盛达资源，同时可布局受益于工业需求增长的光伏银浆相关企业，但需警惕短期股价与大宗商品价格的联动回调风险 。

3. 风控纪律：短期参与期货或股票交易的投资者，需设置严格止损（白银建议止损幅度8%-10%，黄金5%-6%）；长期配置者可在白银回调至65美元以下、黄金回调至4300美元以下分批加仓，避免一次性满仓。