美元基金黄金时代落幕？朱啸虎揭秘1亿美元学费，换来的生存法则

文 |洛神谷语

编辑 |洛神谷语

11月27日，北京国贸一间书店的读书会里，朱啸虎站在台上。

台下坐满了穿西装的年轻人，手里都拿着他参与撰写的《中国风险投资史》。

这个头发有点花白的男人，开口第一句就没按套路来，“今天不讲成功案例，咱们聊聊怎么亏掉7000万美金的。”

台下笑声一片，

但熟悉他的人知道，这不是玩笑。

朱啸虎，金沙江创投主管合伙人，投出饿了么、滴滴的“互联网捕手”，此刻正站在一个微妙的时间点上。

中国创投圈最近总聊“美元基金时代落幕”，而他，恰好是这个时代最典型的亲历者。

2000年，互联网泡沫刚破，朱啸虎揣着美国名校的MBA学位回国创业。

那时候国内创投圈还是荒地，他做的项目对标美国的InsWeb，想搞在线保险比价。

软银中国和GECapital给了钱，办公室就在上海陆家嘴的一栋老写字楼里。

那时候的创业更像“抄作业”，

美国模式搬过来，美元基金的钱跟着进来，大家都觉得只要把用户量做起来，上市就是板上钉钉。

朱啸虎也这么想，砸了200万在公交车上打广告，结果营收才20万。

后来他才明白，中国老百姓那时候连在线支付都不信，比价平台根本跑不通。

创业失败后，他转型给外资保险公司做IT系统。

这活儿不性感，但能赚钱。

只是每次看到互联网行业的新闻，他心里那团火总灭不了。

2007年，一个电话打进来，是金沙江创投的伍伸俊，“我们刚募了2亿美金，要不要回来搞互联网？”

朱啸虎几乎没犹豫，那时候金沙江刚起步，团队分两拨，一帮人看半导体、新能源这些“硬骨头”，另一帮人跟朱啸虎一样，眼里只有互联网。

美元基金的钱，就像给饥渴的市场浇了瓢水，大家都觉得机会来了。

2011年，上海交大闵行校区，朱啸虎第一次见张旭豪。

小伙子骑着电动车来的，后座还载着刚送完的外卖。

办公室在学校附近一个民房里，墙上贴满了外卖订单。

朱啸虎问，“怎么获客？”张旭豪指了指饭桌，“海报贴这儿，学生扫码下单，0.01元一个用户。”

就因为这0.01元，朱啸虎投了25万美金。

后来他常说，早期互联网的逻辑特简单，用最低成本验证商业模式。

饿了么在京沪高校铺市场，100万美金就拿下了半壁江山。

那时候美元基金投项目，不看现在的AI、Web3，就看“能不能用小钱撬动大市场”。

滴滴的故事更有意思，2012年冬天，北京下了三场大雪。

朱啸虎给程维打了100万美金过桥资金，想着先试试水。

结果三场雪下来，滴滴日单量从2000单冲到几万单。

程维当时拍着胸脯说，“2万单一天就能盈利。

”朱啸虎后来回忆，“那时候的创业者，心里都有本明白账，不像后来，融资额成了KPI。”

但黄金时代也不是没交过学费，

拉手网就是个典型例子，2010年投完拉手，团队一门心思冲上市。

为了合规，硬是把餐饮市场让了出去。

后来阿里想进来投资，一看核心业务丢了，扭头走了。

最后美团追上来，拉手网成了教科书级的“反面案例”。

朱啸虎后来在内部复盘时说，“那时候太迷信‘上市时间表’，把商业模式的根给丢了。

”

要说朱啸虎最“肉痛”的错过，还得是宁德时代。

2012年，有人把宁德时代的项目递到他桌上。

团队研究半天，结论是“技术路线过时”。

同期他们重仓了波士顿电池，砸了7000万美金。

结果呢？宁德时代靠供应链效率和量产能力杀了出来，波士顿电池连工厂都没建起来。

“当时太看重技术参数，忽略了中国制造业最牛的‘量产本事’。

”朱啸虎后来在内部会上说。

这不是他一个人的问题，早期美元基金看项目，习惯对标硅谷，总觉得“技术领先”才是王道，却忘了在中国市场，“能不能造出来、卖出去”往往更重要。

吃了亏，朱啸虎开始琢磨新打法。

AI、人形机器人炒得火热，他却悄悄投了个水下洗船机器人。

团队去码头调研，发现港口里的船底常年结着海蛎子，人工清理又慢又危险。

这个机器人能贴着船底转，一小时洗一艘，现在已经有稳定现金流了。

他管这叫“偏离共识15度”，就是在大家都往一个方向挤的时候，往旁边挪一点。

“现在创投圈爱搞‘clubdeal’，几家基金凑一起投，股份稀释到个位数，赚点小钱还行，想赚大钱难。

”朱啸虎在一次行业论坛上说，“还不如找个没人注意的角落，安安静静把钱赚了。”

最近总有人问朱啸虎，“美元基金是不是不行了？”他觉得这问题得两说。

美元基金确实给中国创投带来过好东西，

早期移动互联网的支付系统、物流网络，甚至怎么算用户增长，都是美元基金带进来的方法论。

第一代创投人，也大多是在美元基金体系里练出来的。

但问题也明显，

美元基金的LP大多是海外机构，讲究“财务回报优先”。

朱啸虎说他们有个“底线清单”，电子烟、校园贷这些“不希望子女接触”的领域，绝对不碰。

这其实就是美元基金常说的“fiduciaryduty”（受托责任），不光要赚钱，还得对LP负责，对社会负责。

现在的市场变了，

硬科技成了主流，半导体、商业航天这些领域，美元基金以前没怎么碰过。

人民币基金开始唱主角，但大家都在摸索“耐心资本”怎么玩。

朱啸虎觉得，宁德时代的故事就是个启示，中国创投需要的不是照搬硅谷的“技术崇拜”，也不是盲目烧钱，而是找到“技术+量产+商业化”的平衡点。

读书会快结束时，有个年轻人问朱啸虎，“现在入行创投，该学什么？”他想了想说，“别老想着找风口，先学会算清楚‘100万美金能干嘛’。

饿了么那25万美金，滴滴那100万美金，都是算明白了才投的。

创投到最后，拼的不是谁看得远，是看得清。

”

这话挺实在，朱啸虎的20年，就像中国美元基金时代的一个缩影，有过0.01元获客的精准，也有过7000万美金打水漂的狼狈，赶上过互联网的黄金时代，也在硬科技的浪潮里学着转身。

现在他说要“偏离共识15度”，或许就是创投老兵给这个时代的新答案，不追热点，不凑热闹，安安静静把事做透。

创投这行，活下来的，从来都不是最会跟风的，而是最懂算账的。