历史性转折，全球官方黄金储备首超美债，这意味着什么？

文 |无言

今年黄金价格的上涨可不是一步到位的，而是分了五个阶段。

1到4月那会儿，贸易摩擦升级，大家都慌了神，金价就从2900美元一下子冲到了3500美元，这就是“关税恐慌期”。

本来以为能一直涨下去，没想到4到8月贸易谈判缓和了，金价又开始震荡调整。

当时不少人都以为这波行情就这么结束了。

可谁能想到，9到10月美联储开始降息，加上美国政府停摆，金价直接突破4200美元。

这时候市场情绪又被点燃了，不过10月到12月中旬，有些投资者开始获利回吐，金价回调到3900美元区间。

本来想这年就这样了，没想到12月下旬多重利好一起发力，金价硬是冲破了4500美元大关。

不光是价格涨得猛，全球黄金储备结构也发生了历史性转折。

世界黄金协会数据显示，截至2025年11月，全球官方黄金储备价值达3.93万亿美元，第一次超过了海外持有的3.88万亿美元美债，上一次出现这种情况还是1996年。

NDR策略师JoeKalish分析说，非美国家减持美债、增持黄金，其实反映了大家对美元信用体系的担忧，还有就是想规避资产冻结的风险。

国内的金矿企业也没闲着，紫金矿业、洛阳钼业2025年海外收购金额超百亿元，都在加速海外布局。

而且辽宁还探明了国内首个千吨级低品位金矿床，资源量达1444.49吨，刷新了国内黄金资源勘探纪录。

如此看来，黄金产业链真是一片繁荣。

以前黄金价格和实际利率负相关，这是大家都认可的历史框架。

2025年美元指数下跌9%、美联储降息，这些确实为金价提供了基础支撑。

但今年有个异常信号，就是10月技术性回调期间，央行购金需求仍同比增长23%，这说明传统的定价逻辑解释力变弱了。

现在黄金的新定价锚点是货币秩序不确定性。

地缘政治方面，俄乌冲突僵局、中东局势升级、美国单边制裁频发，这些都让黄金成了“主权风险对冲工具”。

2025年全球央行净购金量达1136吨，中国、印度、土耳其等增持规模都创了历史新高。

在全球贸易结算货币多元化的趋势下，黄金作为“终极支付手段”的战略价值越来越凸显。

有数据能证明黄金和传统资产“脱钩”了。

2025年黄金与10年期美债收益率相关性降至-0.2，历史均值可是-0.6，和美元指数相关性降至-0.3，历史均值是-0.7。

高盛报告里说，黄金正从“抗通胀资产”变成“抗体系风险资产”，定价锚点从美联储政策转向了全球治理架构稳定性。

2026年黄金市场会怎么样呢？世界黄金协会弄了个四情景模型。

基准情景下，金价会在4200-4800美元区间震荡，要是温和衰退，涨幅可能在5%-15%，目标4700-5200美元，万一出现恶性循环。

涨幅能到15%-30%，突破6000美元，但如果再通胀回归，可能会回调5%-20%，下探3600美元。

投行们的观点也不一样，高盛预测年底达4900美元，摩根大通看至5055美元，瑞银却提示有泡沫风险。

支撑金价的因素不少，央行购金预计2026年净购金超800吨，美联储可能再降息75个基点，全球大选年地缘风险溢价也会维持高位。

但风险也存在，金价三年累计上涨2.4倍，高于模型估值中枢37%，而且美国通胀黏性可能迫使美联储暂停降息，白银和铂族金属也可能因为各自的原因跑输黄金。

对投资者来说，2025年全球黄金ETF净流入达2100吨，但12月出现150吨赎回，说明短期有获利了结压力。

机构投资者可以采用“核心+卫星”配置，80%实物黄金搭配20%黄金矿业股，个人投资者可别碰杠杆产品，风险太大。

黄金市场正经历百年未有之变局，它既是“去美元化”浪潮中的战略配置资产，也是高估值压力下的波动风险载体。

2026年，在央行购金的“托底”力量与货币政策反复的“拉扯”中，黄金会以更高波动率演绎“秩序对冲”的定价逻辑。

对于投资者而言，理解这一转变的本质，从“避险港湾”到“全球格局定价锚”，才是把握未来机遇的关键。

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